美日加息来临，股市、债市与币市面临何种风险？

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本周全球市场的主要焦点在于日本的加息决策与美联储的会议安排。对于风险资产来说，这一周显然不会平静。

三个月前，华尔街还在探讨降息的时机。随着沃什的上任，市场对新主席持有一定期待，通胀有所回落，就业也在放缓，因此降息似乎只是时间问题。然而，金融市场的变幻莫测使得这种预期并没有实现。

根据5月份的数据显示，CPI同比上升至4.2%，环比增长0.5%，能源价格环比上涨3.9%，而核心CPI仍保持在2.9%附近。就业数据也未能为美联储转向鸽派提供足够理由，5月份非农就业新增17.2万，失业率维持在4.3%。这表明，美联储目前面临一个微妙的局面：通胀压力再度上升，就业状况并未显著恶化，而与人工智能相关的投资仍在支撑经济的韧性，因而降息的理由逐渐减弱，而加息的条件却在逐步积累。

与此同时，日本央行将于6月15日至16日召开政策会议，市场几乎普遍预期将加息25个基点。根据Polymarket的数据，25基点加息的概率高达98.3%，维持不变的概率约为1.45%，而加息50基点以上的概率则为0.55%。

许多人还记得，日本的几次加息曾对全球金融市场产生了较大影响。这一次，市场将在周二迎来日本的加息决定，周四则是美联储的FOMC会议，届时市场是否会出现下跌呢？

降息的可能性似乎已经被基本排除。Polymarket的数据显示，对于“2026年不降息”的概率约为70.35%，而“7月之前降息”的概率仅为2.35%，12月之前降息的概率也只有约23%。大约70%的投资者认为今年不会降息。年底的利率区间预测中，维持3.75%上限的概率为37%，4.00%为32.5%，4.25%为11.25%，而4.50%及以上为3.35%。合计而言，4.00%以上的概率约为47%。

市场普遍认为，沃什在本周的FOMC会议上不会进行加息。加息风险主要集中在三季度之后。Polymarket的几个盘口也反映了这一共识：

关于“2026年是否加息”的盘口显示，2026年随时加息的概率为34.5%；“6月之前是否加息”显示概率为0.65%，“7月之前”为6.15%，“9月之前”为24.5%，“10月之前”为32%；而“7月的美联储决策”盘口中，25个基点加息的概率为3.15%，50个基点以上加息的概率为0.3%，维持不变的概率则高达93.5%；“到2026年底美联储利率将达到多少？”中，年底利率上限落在3.75%的概率为37%，4.00%为32.5%，4.25%为11.25%，而4.50%及以上为3.35%。

对于具体的概率和数据分析，7月29日之前加息的概率为10.3%，10月28日之前为47.1%，12月9日之前为66.3%。Polymarket的更保守预测为“2026年是否加息”的概率为34.5%，9月之前为24.5%，10月之前为32%。本月的概率中，CME FedWatch显示维持不变的概率为98.5%，而Polymarket则为99.55%。

美国本周大概率将维持现状，但“按兵不动”和“未收紧”是两个不同的概念。

如果沃什在新闻发布会上承认通胀风险再次压过对增长的担忧，如果点阵图将2026年的利率中枢从降息方向改为持平甚至上调，如果声明中删除了“降息倾向”的措辞，那么市场将会自行完成收紧。

美债短端收益率将是最早受影响的部分。2年期和1年期收益率将紧随美联储的政策路径，一旦市场的预期从“稍后降息”转变为“稍后可能加息”，短端收益率将上行。美元也会得到支撑，强美元本身就是一种全球性收紧。

在美股中，高估值成长股和与AI相关的长期资产最为敏感。利率上升将使远期现金流的折现价值下降，融资成本上升，市场也会更不愿意给予尚未兑现的故事溢价。小盘股、微盘股以及无盈利科技股的逻辑则更加脆弱，这些公司依赖廉价资金，一旦资金变贵，估值将首当其冲。

如果出现真正的尾部风险，在98.5%的“维持不变”定价下，美联储突然加息的冲击将非常剧烈。短端利率飙升，美元急涨，杠杆仓位将被迫减持风险。这并不是说一定会发生，但这一概率意味着，一旦发生，市场将没有时间反应。

沃什的“首秀”重要性被市场所放大，另一个重要因素是他可能会改变美联储的沟通方式。长期跟踪美联储的Timiraos指出，沃什可以迅速调整点阵图、声明措辞和新闻发布会节奏，但真正改变美联储的沟通体系需要长期的说服力和内部协调。本周的会议可能是第一步。

再来看日本，6月15日至16日的议息会议中，Polymarket对25个基点加息的概率为98.3%。如果这一决策得以实施，政策利率将从0.75%上调至1%，为1995年以来的最高水平。

日本被迫采取这一措施的原因显而易见。中东冲突推动油价上涨，而日本作为典型的能源进口国，弱势日元进一步放大了进口成本。同时，工资和服务价格上涨，通胀预期开始松动。如果继续保持低利率，市场将质疑日本央行是否仍在关注通胀。

加息本身并无悬念，但一个重要的顾虑是：过去几年，全球大量资金借助低息日元转向美元或其他高收益资产，投资于美债、股票和信用资产，部分间接流入高波动风险资产。这一结构建立在一个前提上：日本利率足够低，日元融资足够便宜，央行的行动足够缓慢。换句话说，如果市场认为日本利率正常化将是一个持续的过程，套息交易将变得脆弱，日元空头将被迫回补，全球杠杆资金也将开始收缩。

市场对日本加息的恐慌并非毫无根据。在过去二十多年中，日本央行每一次试图将利率从零附近上调，几乎都导致全球市场出现动荡。

第一次是在2000年8月。日本央行将利率从零上调至0.25%，时间恰逢美国互联网泡沫的峰值。加息后三个月内，纳斯达克指数下跌了35%。日本经济也未能承受，迅速再次陷入衰退，日银不得不在2001年将利率降回零。

第二次发生在2006年至2007年。日银分两次将利率提高至0.5%，第一次是在2006年7月，第二次在2007年2月。这一时间节点几乎与美国次贷危机的酝酿期相吻合。2007年夏季，美国次贷危机开始爆发，2008年雷曼兄弟倒闭，全球金融危机随之而来。日银再次被迫将利率降回零。

第三次是在2024年7月31日。日银将利率从0%上调至0.25%，尽管幅度较小

来源：Odaily星球日报