SpaceX即将上市的关键时刻：纳指纳入日与财报解禁期的分析

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SpaceX将于本周五进行其历史性的首次公开募股（IPO），发行价确定为135美元，初步市值预计达到1.75万亿美元。作为华尔街极其罕见的超级独角兽，其上市后的股价走势和筹码博弈引起了全球投资者的广泛关注。

知名特斯拉社群领袖及前华尔街分析师Alexandra Mertz（以网名Tesla Boomer Mama为人所知）近日与主持人Herbert进行了深入讨论。Mertz指出，由于上市初期的自由流通量极低（仅为4.3%），SpaceX可能面临一个前所未有的筹码真空期。

据彭博社周三报道，指数再平衡预测机构Intropic的分析显示，纳斯达克、富时罗素和MSCI均计划迅速将SpaceX纳入其指数，预计在上市交易15天后，被动投资者持有的流通股比例将达到约30%。相比之下，若沿用较慢的纳入规则，该比例仅为4%。

学术界和市场观察人士警告，这种规模的机械性需求，加上市场对马斯克、SpaceX及人工智能的热情，可能会形成自我强化的反馈循环，从而推动股价不断上涨。

Mertz强调，投资者需关注两个关键时间节点：“7月7日纳指100正式纳入”所带来的被动买盘高峰，以及“7月下半月Q2财报会后两天”的早期股东解禁与潜在合并消息的重叠。在这场精心设计的IPO背后，马斯克还面临着70亿美元的税务问题，以及利用华尔街投行进行利益互换的复杂资金安排。

关于7月7日的纳指纳入日：美国的被动资金建仓将与历史最低的自由流通量相互作用。市场预估该部分被动买盘的规模在80亿至180亿美元之间（更接近150亿美元）。在此时，老股东无法出售股票，市场的自由流通量降至最低。

而在Q2财报会后两天的解禁期，首批解禁股的比例虽然看似达到30%，但在扣除马斯克本人50%股份的一年禁售期后，实际抛售压力仅为10%-15%。

关于7月的“对等合并”猜想：马斯克需要在8月15日前行使特斯拉期权，面临70亿美元的税务压力。在7月7日SpaceX股价达到高位与7月底财报解禁之间宣布两家公司进行“股票换股票”的合并，将是一个极具战略性的选择，符合马斯克的风格。

华尔街投行之间的利益交换：施瓦布、大摩、小摩等曾与特斯拉对立的机构，罕见地获得SpaceX IPO的配额，可能是马斯克为11月股东大会合并投票提前锁定的机构支持。

SpaceX（股票代码暂定为SPCX）的IPO定价为135美元，初始市值为1.75万亿美元，计划发行5.55亿股A类普通股（融资金额约为75亿美元）。由于市场的认购意向已超额认购两倍，承销商极有可能在30天内完全行使“绿鞋期权”，将融资总额提升至86亿美元。

尽管融资规模庞大，但发行的A类股仅占总市值的4.3%，这意味着SpaceX上市初期的自由流通量将非常紧张，预计在上市后的15个交易日内会出现强烈的筹码真空期。

常规IPO的锁定期通常是简单的一刀切（如180天），但SpaceX的锁定期结束（解禁）时间表经过精心设计，与Q2财报电话会议紧密相连。

然而，Mertz在讨论中明确表示，市场分析师忽视了核心股本结构：早期内幕股东中，大约50%为马斯克本人。作为创始人，马斯克的股份面临366天的严格禁售期。

因此，在Q2财报会议结束两天后，真正流向市场的潜在新股解禁比例并非30%，实际仅为10%到15%。

华尔街的资金正在将所有线索串联在一起。Mertz指出，马斯克面临着一个巨大的个人时间表：他必须在今年8月15日之前行使2018年特斯拉薪酬方案中的股票期权，这将引发高达70亿美元的巨额个人税务事件（于2028年1月支付）。

在8月15日行使期权前后的时间里，特斯拉的股价越高，马斯克个人的股份净额结算或质押贷款越有利。这不仅是小数目，而是数十亿美元的重大博弈。

因此，华尔街目前最合理的“金发女孩剧本”猜想浮出水面：

这种合并将使得两家公司的股价在市场套利基金的推动下自动进入完全同步的状态。通过两家公司相互利好的策略，将完美解决马斯克的税务资金压力。

合并剧本的最大悬念在于今年11月的股东大会投票。

根据Mertz的精准计算：马斯克行使期权后，在特斯拉持有约17.5%的投票权。通过合并方案需要全体流通股“50%加1票”的绝对多数支持，这意味着马斯克需要争取外部32.5%的支持票。

目前，特斯拉的散户持股比例已从过去的过半降至31%，机构投资者在今年一季度进行了大规模秘密增持。为了顺利通过，需要获得Vanguard、BlackRock等大机构的支持（这两家合计约占15%以上），而BlackRock首席执行官Larry Fink已在达沃斯论坛等场合与马斯克修复了关系，机构的基本支持已初步稳固。剩余的15%缺口，需要动员31%散户中的一半。

值得注意的是，SpaceX此次IPO罕见地引入了查尔斯·施瓦布、摩根士丹利、摩根大通作为核心承销商与分销商。这三家机构在过去的特斯拉薪酬案和迁址德州案中，都是投下反对票的“敌对方”。

对于投资者的技术性疑问，访谈提供了深刻的法律与公司治理解答：

1. SpaceX账面没有千亿现金，如何完成收购？

这并不是一笔现金交易，而是100%的股权置换。SpaceX目前法定授权的可发行股本上限为360亿股，而IPO后实际发行大约130亿股，拥有极大的增发空间，能够直接增发新股以换取特斯拉的股份。

2. 为什么不反向由特斯拉去收购SpaceX？

因为SpaceX的S-1招股说明书设立了完美的“创始人防御堡垒”。

马斯克在特斯拉时期遭遇了恶意做空者、激进投资者和特拉华州法官的多重挑战。而SpaceX的治理架构自底层就经过了严密设计，以确保马斯克的绝对控制权：

特斯拉目前的治理架构存在天然缺陷，马斯克无法获得绝对控制。因此，只有将特斯拉整体并入SpaceX的法律架构下，才能够一劳永逸地保护马斯克对整个商业帝国的控制权，免受激进投资者和地方法院的干扰。

首先，Mertz做了大量的工作，她梳理出如果宣布合并，大家可以期待的每一步流程；接着，她为大家详细列出在IPO当天、纳斯达克纳入时，以及股东解禁出售时可能发生的情况。因此，感谢你做了如此多的工作，Mertz。我知道这项IPO就在周五，因此许多人一直在询问。请告诉我们，今天你准备分享些什么？

来源：Odaily星球日报