再见，比特币：加密领域的基本逻辑已被重塑

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原文编译：Luffy，Foresight News

人工智能正逐渐剥夺比特币作为风险投机工具的地位，而美元稳定币则取而代之，成为加密市场的新流通货币；曾经作为加密世界的基石的比特币，如今已不再是唯一的锚点。这是加密行业近年来最具积极意义的结构性变化，但背后的逻辑却鲜有人理解。

本周，比特币的价格跌破7万美元，相比去年10月的高点暴跌约45%，市场一片哀嚎。现货ETF经历了历史性的资金持续流出，创下自产品推出以来最长的赎回周期；而被称为「数字黄金」的比特币行情低迷，实物黄金则表现强劲。

就在比特币持续下滑之际，一家鲜为人知的链上交易所的交易额已超过Coinbase；某预测市场平台估值飙升至200亿美元，年化手续费收入高达3.65亿美元；曾遭市场低估的隐私币在一周内涨幅达到70%，在比特币横盘震荡的期间展现出独立的行情；还有一个长期被低估的基础网络实现了全链隐私转账，用户甚至无需购买其原生代币即可进行资产转移。

加密行业并未随比特币的沉沦而衰退，crypto已不再依赖比特币。

这一观点初看似乎不利，实际上却恰恰相反。加密行业正日益成熟，逐步告别过去那种全币种与比特币涨跌紧密相连、依赖行情博弈的粗放阶段，演变为以美元计价的实体经济生态。各个项目依赖自身的基本面进行优胜劣汰，一套全新的底层互联基础设施正在取代比特币，连接整个加密世界。

今年，比特币失去了其两大核心职能，新的替代力量正在崛起，原有生态中的空位正在孕育新的机遇。

比特币本身并不产生现金流，没有盈利、分红和利息，其价格波动几乎完全由投机资金的多寡决定，成为典型的资金蓄水池：流动性宽松时价格飙升，资金紧缩则深度回调。到2026年，AI领域的强势崛起将持续分流原本流入比特币的投机热钱。

今年全球AI基础设施的投资规模预计在7000亿至8300亿美元之间，相当于美国市场投资级债券总量的一半，预计到2030年将冲击7万亿美元；AI产业对美国GDP的贡献约为5%，对经济增量的拉动已经超越居民消费。仅英伟达一家，其市值就占标普500指数的8%。AI早已不仅是普通赛道，而是形成了超强的资金吸引力，重塑了整个市场的资本定价逻辑。

1）AI把握了叙事的核心。比特币过去的核心卖点是「押注未来的非对称机会」，但AI却具备实际营收、持续增长的市场需求以及各国政策的支持，投资者可以通过指数基金进行布局。如今，机构将比特币和缺乏业绩支撑的题材股视为同类风险资产。在同一风险池中，一边是拥有盈利的资产，另一边则是完全依赖预期的资产，资金自然会持续撤离比特币，这也是ETF赎回频繁的根源所在。

2）AI需要资金。AI的扩张主要依靠债务融资，云计算巨头的发债规模已超越去年全年，面向AI行业的私人信贷突破了2000亿美元。优质标的的海量发债吸引了顶层资金，能够流入比特币等高风险资产的资金被层层截留。

3）AI迫使高利率环境形成。AI产业推高了水电、存储芯片等的生产成本，相关品类普遍涨价5%至两位数，导致美国的通胀率稳定在3.8%左右。美联储被迫维持3.50%至3.75%的高基准利率，市场几乎没有降息的预期。AI不仅与比特币争夺资金，还从宏观环境上锁定了宽松流动性。

此外，算力端也迎来了颠覆。比特币挖矿与AI算力本质上都是电力转化为算力，争夺同一电力资源，而英伟达的服务器单位电力经济效益远高于矿机。最近一个季度，领先的上市矿企挖出一枚比特币的综合成本约为8万美元，而比特币市价仅为7万美元，单币亏损1.9万美元。大量矿企正转型为AI算力：行业累计签下超过700亿美元的AI超算合作订单，领先矿企的AI业务营收占比最高可达70%。Core Scientific投入102亿美元，将一座300兆瓦比特币矿场改造为AI数据中心；Riot则抛售自有比特币，转租土地给AMD。这些本应维护比特币网络安全的算力主体正在集体流失。

与人们所担忧的量子计算风险相比，AI带来的却是永久性的结构性变革。即便未来量子计算机能够破解比特币的加密算法，行业仍可以通过后量子密码标准和软分叉升级来修补协议；但AI对叙事、资金和电力资源的占有却是不可逆的，没有任何协议升级可以弥补这一损失。比特币的第一项核心价值彻底消失。

这是一个容易被忽视的关键变化。在加密的发展史上，比特币长期以来一直是行业的储备资产和资金进出转移的媒介：法币首先兑换成比特币，然后再兑换成各种山寨币，所有币种以BTC计价，场外资金进入市场也必先购买比特币，这也是过去全市场币种联动涨跌的根源。

稳定币切断了这条链路。自2019年以来，USDC的交易额首次超过USDT，全球稳定币的年交易量突破30万亿美元。如今用户的入金路径变为：法币→USDC→各类资产，比特币被完全排除在流通链路之外。Polymarket今年上线了原生美元稳定币（锚定USDC1:1储备），Hyperliquid则全平台以美元计价。正如业内总结的那样：稳定币已经成为应用的底层通用储备货币，各类平台仅在其上贴上自己的标签。

因此，当市场避险情绪升温时，主导地位的图表显示比特币的市场份额下降，而稳定币的份额上升。资金并未流出加密市场，而是在行业内部转向美元计价的资产。投资者若想配置加密领域，已无须持有比特币，美元稳定币承担了这一职能。链上交易完全依赖美元运转，链上资金流动已无法再为比特币带来买盘。比特币的第二项核心职能正式结束。

抛开比特币，目前的产品不再是与币价挂钩的投机筹码，而是具备真实现金流的商业项目。

Hyperliquid的存在足以反驳「加密货币正在消亡」的论调。这家链上现货合约交易所，在深度和成交速度方面对标头部CEX，用户资产自主托管；去年总成交额达到2.6万亿美元，高于Coinbase的1.4万亿，年化营收为8-13亿美元。平台97%的手续费用于二级市场回购销毁原生HYPE，全年回购体量约为13亿美元，占代币总市值的7%，销毁速率是以太坊的4-5倍、Solana的14倍。项目无风投注资，依赖社区空投与手续费回购实现价值闭环，交易量的涨跌完全受交易者需求驱动，与比特币的行情毫无关联，在比特币低迷期间平台规模却逆势增长。

另一个主角

来源：Odaily星球日报