Bitwise首席投资官：加密市场转向逆向投资，三大逻辑解析当前形势

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原文作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官

原文编译：Chopper，Foresight News

在以往的备忘录中，我通常聚焦于市场的核心议题，但当前行业变量众多，难以仅依赖单一逻辑进行分析，因此本文将从三个不同的维度探讨市场状况。

目前，加密市场的表现不佳。比特币在年内下跌21%，而以太坊、Solana和XRP等主流货币的跌幅更为严重，分别下滑33%、37%和31%。与此同时，加密ETF持续面临资金净流出，现货交易量降至多年来的低点。

市场疲软的主要原因在于，加密资产已不再是资本市场的热门选择。相比之下，人工智能概念股、机器人公司以及SpaceX等标的相当受欢迎，纳斯达克100指数在年内上涨了43%，因此资金自然不愿留在加密领域。

在AI板块吸引市场资金的背景下，加密行业正在经历痛苦的转型：从顺应大趋势的热门投资，转变为逆向布局的目标。

这一变革是行业走向的关键转折点。顺势投资通常跟随市场热度，行情上涨时投资者体验良好；而逆向投资则需要经历漫长的煎熬，考验投资者的耐心、长线思维和基本面分析能力，收益的兑现也往往是断断续续的。

这也解释了为何如今加密资金越来越看重项目的营收，例如Hyperliquid等具备扎实基本面的协议受到追捧。市场并未放弃加密资产，但在逆向投资的思维下，资金开始抛弃情绪化的炒作，转向那些基本面强劲的资产。

加密行业不会消亡，只是市场所奖励的投资者和项目类型发生了根本性的变化。理解这一点，才能在下一轮牛市中抓住盈利机会。

加密市场疲软的第二个原因是CLARITY法案带来的重大监管不确定性。

该法案作为美国加密领域的核心框架，正在国会推进，以建立全国统一的加密监管规则。尽管法案近期在参议院通过了一道关卡，但市场预测数据显示，其年内获得批准的可能性仅为55%。我个人的看法更为悲观：近期与华盛顿的业内人士交流后了解到，民主党认为概率仅为5%，共和党则预估为30%。无论概率是5%、30%还是50%，法案的落地并非板上钉钉之事。

这种不确定性使得机构资金继续观望。从大型机构投资者的角度来看，这是一种二选一的选择：

因此，判断在监管问题得到解决之前，主流加密货币很难迎来持续的牛市。相比法案最终的通过或否决，消除不确定性本身更为关键。如果法案得以实施，加密市场将迎来上涨；若法案夭折，行业也能逐步消化利空；唯独不确定性悬而未决的阶段，市场难以走强。

本轮熊市与以往的加密寒冬截然不同：以往熊市资金往往避险涌向比特币，而山寨币则全线崩溃；但这一次，资金不再集中于避险资产，而是转向体量较小且基本面稳健的新兴标的。

2026年5月，各大加密货币的月度收益数据显示，值得关注的并非全面下跌，而是那些逆势上涨的标的。比特币、以太坊和Solana同步下滑，但Hyperliquid单月大涨72%、Zcash上涨50%、XLM上涨44%。这些均非超级大市值币种，却凭借自身独特的基本面逻辑获得资金青睐。

这正是前文提到的“逆向投资逻辑”的具体体现：当加密市场告别趋势炒作，基本面成为定价的核心，资金的转移已然发生。

与此同时，局部标的的逆势盈利也表明，本轮熊市已经进入中后期。在深度熊市阶段，市场普遍下跌，而当一些标的依靠真实的基本面走出独立上涨行情时，意味着市场周期即将切换。

坦白说，短期内市场仍将承受压力。CLARITY法案的审批拉锯还将持续，同时SpaceX即将IPO、Anthropic递交招股书，AI题材依然占据财经头条。在这种情况下，加仓加密资产的体验大概率不会理想，但逆向投资的精髓在于在被忽视的领域进行布局，做出与市场情绪相悖的决策。

如今的加密市场正是如此，耐心与定力将是制胜的关键。锚定基本面并挖掘优质标的，长期回报将会非常可观。

来源：Odaily星球日报