Strategy出售32枚BTC以支付分红，破除了“永不卖出”的承诺

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原作者：ChandlerZ，Foresight News

在6月1日，Strategy向美国证券交易委员会（SEC）提交了8-K报告，披露其在5月26日至31日期间出售了32枚比特币，平均售价为77,135美元，总金额约为250万美元。完成交易后，该公司仍持有843,706枚比特币，总成本为638.7亿美元，均价为75,699美元。

此次出售的32枚比特币仅占其总持仓的0.004%，而250万美元的金额相当于Strategy在过去一年中平均一天半的购买量。从财务角度来看，这笔交易几乎没有实质性影响。然而，其打破的承诺远比实际金额更为重要。自2020年8月首次购入比特币以来，Strategy仅进行过一次出售，2022年12月出售704枚比特币以实现1180万美元的套现，均价为16,776美元，目的在于实现税务亏损（tax-loss harvesting），随后两天内又以更低价格回购了810枚。这次出售本质上是一种税务操作，而非真实减持。

此次出售的情况有所不同，250万美元被明确用于支付优先股分红，Strategy并无意再次购回。

自2025年初，Strategy便开始频繁发行优先股，四个系列的优先股年息分别为8%、10%、10%和11.5%。至今，公司已累计支付超过6.93亿美元的分红。

这些优先股的设计理念是，投资者将资金交给Strategy，后者再用这些资金购买比特币，并利用现金储备和运营收入支付固定的利息。如果比特币价格上涨，mNAV溢价扩大，Strategy可以继续通过发行新股获取资金。如果比特币价格下跌或持平，其分红义务依旧存在，但融资渠道将受到限制。

2025年12月，Strategy建立了一个22.5亿美元的现金储备，专门用于支付分红和债务偿还，按照当时的开支速度，这笔资金预计可支持约30个月。然而，到2026年5月31日，这一储备已降至9亿美元，六个月内消耗了13.5亿美元。

在第一季度财报电话会上，Strategy首席执行官Phong Le首次将“有纪律地出售比特币”列为资本管理工具之一。当时并未引起太多关注，回过头来看，这实际上是32枚比特币出售的前兆。

Saylor在2025年2月2日曾发推文称“永远不要出售你的比特币”，此推文在8-K文件公布后被大量转发。事后，他仅谈及STRC的产品定位，完全避开了出售比特币的话题。

当天，MSTR股价下跌约6%。Mizuho维持对其的买入评级，但将目标价从320美元下调至265美元。大多数分析师认为，这250万美元的出售在财务上几乎没有实质影响，但其核心意义在于发出了一个信号：如果现金储备继续减少，而分红义务不变，未来的出售规模可能会超出32枚。

Strategy的出售时间还引发了Polymarket上的一个预测市场。

该市场的问题是，Strategy是否会在5月31日前出售比特币。当前累计交易量已超过1.11亿美元。8-K报告显示，交易发生在5月26日至31日，而报告的时间截点是“2026年5月31日下午4:00”。但8-K在6月1日才提交给SEC，公众在截止日期后才得知此事。

支持“是”的人认为，交易在截止日前已发生，而反对者则指出，在截止日前并没有任何公开信息证明出售已进行，按规则应判定为“否”。在两次“否”的提案被挑战后，争议升级至UMA的代币投票仲裁。

Polymarket随后在页面上添加说明，表示“来自MSTR、链上数据或可靠报告的共识并未证实Strategy在市场规定的时间范围内出售了比特币。超出市场规定时间范围的确认信息不符合要求”。

这场争议反映了Polymarket仲裁机制的深层问题。《华尔街日报》5月的一项调查显示，在Polymarket的大多数争议市场中，超过一半的UMA投票权集中在10个最大钱包中，约60%的活跃投票者可与Polymarket账户关联，约每五个争议中就有一个存在投票者同时持有被裁决合约仓位的情况。从2026年开始，Polymarket已产生超过1150个争议市场，超过2025年全年的总数。

Strategy的8-K披露在一个本就疲软的市场环境中发布，6月1日比特币价格跌破72,000美元，创下自4月13日以来的最低点。CoinShares的数据表明，上周数字资产投资产品净流出16.7亿美元，是2026年第二大单周流出。5月比特币现货ETF净流出23亿美元，成为今年最大的月度净流出。数字资产管理规模降至约1410亿美元，达到年初以来的低点。

虽然Strategy出售了32枚比特币，但并不是第一家采取行动的比特币财库公司。第一季度数据显示，出售已成为一种集体行为。MARA Holdings在3月4日至25日期间出售了15133枚比特币，套现约11亿美元，大部分资金用于回购2030年和2031年到期的可转债。Riot Platforms同期出售了3778枚，套现2.895亿美元，持仓从19223枚降至15680枚，缩水18%。David Bailey的Nakamoto Holdings在3月卖出284枚，占其持仓约5%。Empery Digital在4月卖出了370枚以偿还贷款。Genius Group则清空了最后84枚，比特币以偿还850万美元的债务。

仅MARA、Riot和Nakamoto三家在第一季度合计抛售超过1.9万枚比特币。CryptoQuant的链上数据显示，3月底比特币的表观需求降至负63000枚，这一表观需求（衡量总需求相对于新产出变化的指标）降至负值，表明市场出现深度收缩，整体卖压明显强于买盘。

甚至有些公司不仅仅是出售比特币，而是完全放弃了财库模式。Forum Markets（原名ETHZilla）年初清掉了价值约1.14亿美元的以太坊，转向代币化业务。VivoPower原本计划建立XRP财库，但在2月直接转型为数据中心和AI基础设施，连带处置了全部XRP持仓。

5月28日，法国半导体公司Sequans Communications确认，通过出售其持有的比特币，全额偿还旗下的可转换债券，同时计划逐步变现剩余的658枚比特币。该公司比特币持仓曾达到3234枚的峰值。

Sequans之前曾声称要长期持有超过3000枚比特币作为储备资产。然而，所谓的“长期”最终不到一年。该公司股票（代码SQNS）年内跌幅已达77%，近五年累计跌幅更是高达97%。

比特币财库公司的商业模式在2025年下半年的上涨周期中得到了验证，币价上升推动mNAV溢价，公司趁机发行新股或可转债融资购币，从而进一步推高币价及溢价，形成正循环。然而，自去年10月市场见顶以来，这一正循环已发生逆转。币价下跌压缩了溢价，融资窗口收窄，尽管分红和债务偿还义务依旧存在，出售比特币成为最直接的流动性来源。Bitwise统计数据显示，截至第一季度末，上市公司合计持有约115万枚比特币，占总供应量的5.47%。这一规模本身构成了一定风险，如果多家财库公司在同一时间被迫减持，它们既是比特币的最大买家，也可能成为最集中的卖压来源。

目前仍在持续买入的公司已经屈指可数，Strive在5月累计

来源：Odaily星球日报