从Coinbase到Upbit：代币28天的接盘之旅

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原文作者：Xinyang & Ethan @ IOSG

每一轮熊市都在悄然改变中心化交易所(CEX)的上币策略。当流动性减少、散户兴趣减退时，交易所的上币决策变得更加谨慎，从而更具信号意义。我们系统性地追踪了2026年至5月中旬期间，Coinbase、Binance Spot、ByBit、OKX、Bithumb和Upbit等六大一线交易所的现货新上币数据，共记录了207条上币信息，涉及92个独立代币。这些数据清晰地展示了一个核心事实：上币过程是一条高度结构化的验证与流动性传递路径。

谁最早发现并为项目定价？谁在中间环节承接并提升流动性？谁在最后阶段实现市场覆盖？不同交易所在这一链条中扮演着各自独特的角色。一个代币从首次上线到最终被纳入Binance Spot，通常经历了多个交易所的层层验证。本报告将从三个核心维度分析这条上币路径：

对项目方而言，理解这一路径将有助于制定更精准、高效的上所策略；而对于投资者来说，识别路径中的位置差异，或许是2026年最重要的Alpha来源之一。

▲ 交易所上币总数量

自2026年至今，我们追踪了主要交易所的上币数据，共收录207条记录，涵盖92个独立代币。

各交易所的上币数量显著分层。Coinbase以45个新上币位居首位，其次是Binance Perps（33个）和ByBit（31个）。Bithumb（30个）和Upbit（27个）位列第二梯队，OKX推出22个代币，而Binance Spot的上币数量仅为19个，位列所有观察交易所中的最低。

从月度数据来看，1月是全年上币的高峰期，Binance Perps在该月单独上线了15个代币，ByBit则上线了14个。从2月开始，各交易所的上币节奏显著放缓，月均上币数量回落至5-8个，进入一个更为谨慎、稳定的筛选阶段。值得注意的是，Coinbase在2月和4月分别出现了两次集中上币高峰（单月13个），显示出其独立而迅速的上币决策特点。

▲ 交易所月度上币数量

单纯的数量差异仅反映了表层的活跃度，更重要的是不同交易所在上币时序和角色上的深刻分化，这将在后续章节中进一步解析。

在多交易所上币的代币中，我们观察到明显的先后顺序。我们将最早上线的交易所定义为“首发”，其余交易所定义为“跟随”。

Coinbase是2026年最突出的首发上币场所，其中67%的代币是首发，它在市场首轮价格发现中发挥了重要作用。ByBit（首发率39%）和Binance Perps（首发率48%）同样保持了较高的活跃度，三者经常在同一周内集中上线同一代币，形成新项目上线的第一梯队。

韩国交易所（Bithumb与Upbit）则通常处于上币路径的末端。Bithumb的跟随比例高达85%，而Upbit的平均上线位次为4.44，并且通常是所有交易所中最后一个上线的，平均延迟首发交易所约28天。这与韩国较长的监管审核流程以及本地交易所偏好在项目获得广泛认可后再引入的特点密不可分。

在Binance内部，形成了清晰的漏斗式分工：Binance Perps在一半的情况下主动首发，另一半则在现货上线后迅速跟进（平均仅4.9天），是所有交易所中反应最快的。其主要作用是通过合约市场快速测试流动性和市场需求。而Binance Spot的上币数量最少（仅19个），首发率仅为28%，显示出其偏向于在市场充分验证后再择机上线。

OKX则展现出较强的独立选币能力，首发率达到55%，但整体上币数量相对克制（22个），平均位次为3.58，表明其筛选标准较高且策略更为审慎。

从覆盖3家及以上交易所的代币样本来看，上币顺序显示出高度稳定的梯队特征：以Coinbase和ByBit为代表的早期发现者首先首发，随后Binance Perps在几天内迅速跟进验证，接着Binance Spot选择性上线完成确认，而OKX、Bithumb和Upbit则主要在后段提供补充覆盖。

典型案例：ROBO（Fabric Protocol）

2月27日，DePIN项目Fabric Protocol（ROBO）在Binance Perp首发上线，Coinbase与ByBit随即跟进，开盘价为$0.022，首日涨幅超过80%，次日开盘价已升至$0.0405，几乎翻倍。该项目由Pantera Capital领投2000万美元，专注于区块链与机器人经济结合，同时结合Kaito公售热度及“AI + 机器人”的叙事，迅速引起市场关注。

3月5日，Binance Spot正式上线ROBO，当日报价为$0.0493，成为ROBO整个周期的价格最高点。随后OKX上线时的开盘价已低于Binance Spot价格。3月18日，Bithumb上线，报价为$0.0303，尽管短暂引发一波上涨，但代币价格随后一路回落，目前已低于首发开盘价。

从首发到Bithumb上线，ROBO仅用了约20天，完整走过了一条典型的2026年上币路径：

Binance Perps、Coinbase与ByBit首发 → OKX与Binance Spot在高点确认 → 韩国交易所末端接盘。

ROBO并非个例。在2026年前五个月的样本中，共有28个代币完成了3家及以上交易所的上币。这些跨所案例的位次分布展现出与ROBO高度一致的梯队规律。尽管具体顺序因项目属性略有不同，但整体路径结构稳定且可预测。

这一路径清晰反映了各交易所的风险偏好差异：Coinbase、ByBit和Binance Perps倾向于主动抢占早期窗口，Binance Spot注重验证后的安全性，而韩国交易所与OKX则更倾向于在市场形成充分共识后才入场。

作为衍生品市场的重要入口，Binance Perps的上币决策直接影响了大量杠杆资金的流入方向。通过对33个Perps上币案例的分析，我们可以提炼出Binance在熊市环境下筛选代币的核心逻辑。

▲ 在Perps之前的交易所上市情况

在33个进入Binance Perps的代币中，有17个是先在其他现货交易所上线后才被纳入Perps。对这部分代币的追踪显示，Coinbase和ByBit是Perps最主要的前置信号。

▲ 从首次上线到Perps的天数

其中，ByBit在71%的案例中先于Perps上线，Coinbase则达到59%。更重要的是响应速度：在17个跟随上币案例中，有10个在现货上线后0-2天内即上线Perps，平均延迟仅为4.9天。这种极快的跟进速度表明Binance Perps高度关注Coinbase与ByBit的上币动态，并将其作为重要决策参考。

从更大的样本来看，Coinbase上线的代币中，最终有75%进入Binance Perps，而ByBit则为70%。当一个代币同时获得Coinbase和ByBit的支持，并且价格表现相对稳定时，大概率会在一周内登陆Binance Perps。这是目前市场中最强、可直接观测的前置信号之一

来源：Odaily星球日报