分析师探讨：鲍威尔辞职与沃什接任对加密市场的影响

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原标题：鲍威尔辞职，沃什接任：这对加密市场意味着什么

前国际货币基金组织首席经济学家Gita Gopinath在《金融时报》中提出的“Bliss Trade”（大型持久性救市预期）正在逐渐取代“Taco Trade”，成为市场的基本逻辑。这种结构性的财政支持预期，跨越政党和政体，构成了当前风险资产估值的核心支撑，同时也是货币贬值交易的重要驱动因素。

《Crypto is Macro Now》的作者Noelle Acheson在播客中提出了三大关键观点：首先，目前股市与债市之间的极度背离，债券市场正在为全球经济紧缩定价，而股市却被人工智能的炒作所推动，这与1999年互联网泡沫前的S&P 500等权重指数和市值加权指数之间的背离相似；其次，鲍威尔在任期间不仅捍卫了美联储的独立性，还主导了2023年Silvergate的关闭及对加密企业的去银行化；最后，即使霍尔木兹危机明天结束，通胀也不会迅速回落，能源价格传导和消费者预期的恢复至少需要数月时间，而通胀上升的趋势早于特朗普的关税政策，是由去全球化推动的长期现象。

Steve Ehrlich：大家好，欢迎收看《Bits and Bips》，在这里我们讨论宏观经济与加密市场的交汇点。我是Steve Ehrlich，SharpLink的研究主管，同时也是本期节目的主持人。今天的节目内容非常精彩。宏观经济领域发生了很多事情，股票和债券的走势截然相反，加密市场也被卷入其中。明天将有新的美联储主席上任，我们还有许多话题可以探讨。

现在让我欢迎我们的嘉宾，她曾在Genesis工作，担任CoinDesk的研究主管，现在是影响力颇大的时事通讯《Crypto is Macro Now》的作者，Noelle Acheson。Noelle，欢迎你。

Noelle Acheson：Steve，你好，很高兴再次和你交流。

Steve Ehrlich：你今天感觉如何？

Noelle Acheson：我还在从费城接近35度的高温中恢复，这五月实在太热了。

Steve Ehrlich：我能理解，你可能还需要适应这种天气。就像今天许多观众一样，我也在努力搞清楚市场的现状。正如开场所提到的，股市依然在上涨。

Noelle Acheson：确实，但也出现了一些警示信号。

Steve Ehrlich：是的，英伟达（Nvidia）刚发布了亮眼的财报，市场反应却相对平淡。债券市场弥漫着恐慌气氛，10年期和30年期收益率都在上升，这也是你一直关注的问题。更糟糕的是，伊朗战争爆发后我们获得了第一份通胀数据。没人能确定接下来会发生什么。鲍威尔将在周四辞去美联储主席职务，尽管他仍会在董事会投票，至少在可预见的未来是如此。加密市场也受到影响，比特币曾涨至8万到8万3千美元区间，而以太坊一度涨至2400美元，现在都回落了。

我们逐一讨论。首先，你如何解读债券市场的恐慌情绪？收益率上升，10年期和30年期都在攀升，这在我看来都是值得关注的信号，但股市却反应平淡。

Noelle Acheson：你的看法是对的，这些信号确实值得关注，并且具有全球性。全球债券收益率上升反映出全球经济紧缩，这对市场并不是好消息。不过，股市常常会跟随另一种节奏，这并不新鲜，令人惊讶的是这次背离的幅度。

你可能还记得，之前大家非常推崇的60/40投资组合，理论上股市与债市应该呈反向运动。现在我们确实看到了反向，但这种程度令人震惊。

目前股市受到一些短期内生因素的驱动，主要是对人工智能的热情，尤其是在芯片板块的表现上；而债券市场则关注宏观前景和未来走势。债券市场通常被称为“聪明钱”，因为其关注宏观数据和趋势，而股市则可能被各种炒作周期所左右，且频率越来越高。

因此，今天的局面是，股市跟随炒作，而这种炒作可能有一定的基础，也可能没有；债市则关注宏观指标，而当前的宏观指标并不乐观。这就是为什么这两个市场的故事完全不同，但它们并不需要相同的节奏。

Steve Ehrlich：让我们来讨论一下那些宏观指标。通胀数据是大家关注的焦点，生产者价格指数（PPI）也开始上升。你还观察到什么？如何解读这些通胀信号？我不想用“暂时性”这个词，但理论上如果海峡重新开放，伊朗问题有任何解决方案，能源市场至少会恢复到2月28日空袭前的水平，事情应该会平静下来。

Noelle Acheson：事情会平静下来，特别是在油价上。但这并不意味着通胀会立刻回落，原因有两个。首先，通胀的传导过程较慢。我们已经看到美联储关注的核心指数有所上升，但幅度不大，因为油价的影响虽然广泛，但传导需要时间。

其次，我们可能会看到预期波动加剧。这一点尤其有趣，特别是在美国，汽油价格对通胀预期的影响显著。你在加油站看到价格一涨再涨，那种感觉就像钱在你的银行账户中被抽走。因此，即使汽油价格不计入核心通胀，消费者也会感受到通胀上升。这会影响他们的预期，进而影响行为，最终影响实际通胀。

所以即便霍尔木兹危机明天结束，能源价格的回落也需要相当长的时间，传导到通胀指数和预期则需要更长的时间。换句话说，通胀的故事在短期内不会结束，无论霍尔木兹危机如何发展，因为这并不是新鲜事，通胀实际上在霍尔木兹危机之前就已经在积累。

Steve Ehrlich：能否再详细说明一下？我知道你在西班牙，从欧洲的视角来看；而我是美国人。自COVID后的通胀高峰回落以来，美联储一直在加息，虽然未能压至2%的目标，但确实在下行。你提到的“早已开始积累”指的是什么？

Noelle Acheson：我必须反驳一个假设，通胀并没有如你所想的那样回落。观察2024年以来的图表，核心CPI一直在2.6%到3%之间徘徊，根本没有下降。

实际上，一年甚至一年半前，很多人就认为“好了，通胀的故事结束了，反通胀的过程已经结束，我们将在这里横盘一段时间，然后再上涨”。为什么会预期通胀继续上升？因为去全球化的趋势，这个趋势甚至早于特朗普政府，是在拜登任内就开始的。因此这是一个长期趋势，特朗普只是加速了这一过程。关税不断变动，关税退款的情况仍不明晰，但价格已经因为关税上涨；而霍尔木兹危机又点燃了一把火。如果你查看图表，你会发现通胀已经很久没有下降了。

Steve Ehrlich：你说得对。我记得也有讨论认为美联储的2%目标或许应该上调，重新校准中性利率。

Noelle Acheson：3%才是合理的目标。这一点在业内讨论已久，甚至许多美联储官员也私下持相同看法，但他们无法改变目标。原因在于美联储的根本问题是可信度。美联储的工作很大程度上是管理信

来源：Odaily星球日报