分析师对话：鲍威尔离职与沃什接任对加密市场的影响

正文：

原标题：鲍威尔卸任，沃什接任：对加密市场的影响分析

前国际货币基金组织（IMF）首席经济学家吉塔·戈皮纳斯在《金融时报》中提出的“Bliss Trade”（大型持久性救市预期）正逐渐取代“塔可交易”，成为市场的基本逻辑。这种预期超越了政党和政体的界限，构成了当前风险资产估值的坚实基础，也是货币贬值交易的主要驱动因素。

时事通讯《Crypto is Macro Now》的作者诺埃尔·阿切森在播客中分享了三个重要观点：首先，目前股市和债市之间存在明显背离，债券市场在反映全球紧缩的预期，而股市则受到人工智能炒作的推动，类似于1999年互联网泡沫前的S&P 500等权重指数与市值加权指数之间的差异；其次，鲍威尔在任期间既要维持美联储的独立性，又不能忽视他主导的2023年Silvergate的关闭以及对加密公司的去银行化进程；最后，通胀不会迅速回落，即使霍尔木兹危机明天结束，能源价格的恢复和消费者预期的修复也需数月时间，这一通胀上升的趋势早于特朗普的关税政策，是去全球化驱动的长期现象。

史蒂夫·埃尔里希：大家好，欢迎收看《Bits and Bips》，我们在这里讨论宏观经济与加密货币的交汇点。我是本期主持人史蒂夫·埃尔里希，SharpLink的研究主管。今天的节目将非常精彩，宏观世界正在发生许多变化，股市与债市出现截然不同的走势，而加密市场也正受到影响。明天将有新的美联储主席上任，还有更多话题值得探讨。

现在请允许我介绍今天的嘉宾。她曾在Genesis工作，担任过CoinDesk的研究主管，现为有影响力的时事通讯《Crypto is Macro Now》的作者诺埃尔·阿切森。诺埃尔，欢迎你。

诺埃尔·阿切森：史蒂夫，你好，很高兴再次与你交流。

史蒂夫·埃尔里希：你今天过得怎么样？

诺埃尔·阿切森：我还在从费城近35度的高温中恢复，五月的天气真是很热。

史蒂夫·埃尔里希：我能理解，你可能还需要适应这种天气。和今天许多正在观看的朋友们一样，我也在努力分析市场的动态。正如开场时提到的，股市依旧强劲。

诺埃尔·阿切森：确实，但已经出现了一些警示信号。

史蒂夫·埃尔里希：没错，英伟达（Nvidia）发布了非常出色的财报，但市场反应却相对平淡。债券市场的恐慌情绪相当明显，10年期和30年期收益率都在上升，这是你一直关注的领域。更糟的是，伊朗战争爆发后，我们收到了第一份通胀数据。没人能确定接下来会发生什么。鲍威尔将在周四卸任美联储主席，尽管他仍将留在董事会投票，至少在可预见的未来是如此。加密市场也受到影响，比特币曾一度涨至8万美元至8.3万美元区间，而以太坊也曾涨至2400美元，但现在都回落了。

我们逐个问题来看。首先，你如何解读债券市场的恐慌情绪？收益率的上升让我感到担忧，特别是10年期和30年期的上行，而股市似乎并未受到影响。

诺埃尔·阿切森：你说得对，这确实是值得关注的信号，且是全球性的警示。全球债券收益率的上升反映了全球紧缩的趋势，对市场来说并不是好消息。然而，股市似乎总是跟随另一个节拍，这并不是新鲜事，令人惊讶的是这次背离的幅度。

你可能还记得，过去大家普遍推崇的60/40投资组合理论上股市与债市应该呈现反向运动。现在我们确实看到了反向，但这种幅度令人震惊。

目前股市受到一些内生的、临时性因素的影响，主要是对人工智能的热情，看看芯片行业的表现就能明白；而债券市场则关注宏观前景和未来趋势。债券市场通常被称为“聪明钱”，因为它们只关注宏观数据、叙事和趋势，而股市可能会受到各类炒作的影响，频率也越来越高。

所以现在的局面是，股市随炒作波动，而债市则跟随宏观指标。现在的宏观指标并不乐观。这就是为什么两者的故事截然不同，但并不需要一致。

史蒂夫·埃尔里希：让我们来讨论一下宏观指标。通胀数据备受关注，PPI（生产者价格指数）也开始上升。你还有什么观察？如何解读这些通胀信号？我并不想使用“暂时性”这个词，但理论上如果海峡重新开放，伊朗问题有解决方案，能源市场可能会回到2月28日空袭前的水平，事情应该会平静下来。

诺埃尔·阿切森：事情会平静下来，至少在油价方面。但这并不意味着通胀会立刻回落，原因有两个。首先，通胀的传导过程较慢。尽管美联储关注的核心指数有所上升，但幅度不大，因为油价尽管影响广泛，但其传导需要时间。

其次，我们将看到预期波动加剧。这一点尤其有趣，特别是在美国经济中，汽油价格对通胀预期的影响巨大。当你在加油站看到价格不断上升时，那种感觉就像你的银行账户在被逐步抽走资金。因此，即使汽油价格不被纳入核心通胀，消费者已经感受到通胀在上升。这将影响他们的预期，进而影响他们的行为，最终反映在实际通胀中。

尽管霍尔木兹危机明天结束，能源价格的回落仍需较长时间，传导至通胀指数和预期也需要更久。因此，通胀的故事在短期内不会结束，无论霍尔木兹局势如何发展，因为这并非新现象，通胀在霍尔木兹危机之前就已逐渐积累。

史蒂夫·埃尔里希：能再详细讲讲吗？我了解到你在西班牙，有欧洲的视角；而我则是美国人。自COVID高峰回落以来，美联储一直在加息，尽管没有达到2%的目标，但确实呈现下降趋势。你所说的“早就开始堆积”是什么意思？

诺埃尔·阿切森：我必须反驳一个假设，通胀并没有如你所想的那样在下降。查看2024年以来的数据，核心CPI一直在2.6%到3%之间徘徊，根本没有下降。

实际上，一年甚至一年半前，很多人就已经说“好了，通胀故事结束了，反通胀过程结束了，我们将在这里横盘一段时间，然后再上升”。为什么预期通胀会继续上升？因为去全球化的趋势，这一趋势早在特朗普政府之前就已开始，实际上是在拜登任内。这样的趋势是长期的，特朗普只是在加速这一过程。关税政策反复变化，关税退款的情况仍不明朗，但价格已经因为关税而上升；霍尔木兹危机又为此火上浇油。但说实话，如果你查看数据，会发现通胀很久未有下降。

史蒂夫·埃尔里希：你说得很对。我记得曾有讨论，认为美联储的2%目标也许应该调整，重新校准中性利率。

来源：Odaily星球日报