HYPE为何持续飙升？是否已到达巅峰？

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原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_0210）

在当前的加密市场中，唯有 HYPE 这款山寨币能够激起广泛的关注。

根据市场行情数据，HYPE 对 BTC 和 BNB 的汇率持续创下历史新高，HYPE/BTC 现报 0.0006249，HYPE/BNB 现报 0.075。这表明，HYPE 的强势并非简单地跟随市场反弹，而是在不断超越 BTC 和 BNB 等主流加密资产。

过去，外界对 Hyperliquid 的认知更多集中在其高性能的 Perp DEX。然而，如今的投资者显然不仅仅是在购买一款去中心化交易平台的代币，而是在押注 Hyperliquid 能够整合更多的资产类型、流动性及交易场景于同一链上交易系统。

HYPE 的价格走势正反映了市场对 Hyperliquid 价值的重新认识。

本文将从几个关键因素分析 HYPE 的上涨逻辑。

HYPE 近期上涨的首个外部催化因素是 ETF 通道的逐步开放。

目前，已有两家资管机构围绕 Hyperliquid 推出了 ETF 产品。5 月 12 日，21Shares 上市了 Hyperliquid ETF，代码为 THYP；5 月 15 日，Bitwise 也推出了 Hyperliquid ETF，代码为 BHYP。数据显示，截至美东时间 5 月 18 日，21Shares Hyperliquid ETF THYP 的历史总净流入达到 1290.10 万美元；Bitwise Hyperliquid ETF BHYP 的历史总净流入则达到了 204.46 万美元。

更为重要的是，Bitwise 并没有止步于 ETF 的发行，昨日宣布将把旗下 BHYP Hyperliquid ETF 管理费收入的 10% 用于在公司资产负债表上持有 HYPE，并将对相关 HYPE 持仓进行质押。

这使得 ETF 的叙事从单纯的产品上线，转变为潜在的持续买盘。随着 ETF 规模的扩大，管理费收入的提升，Bitwise 理论上将增加用于增持 HYPE 的资金。短期来看，这部分资金未必能立刻影响价格；但从长远来看，它将 ETF 增长、资管机构收入与 HYPE 持仓紧密联系在一起。

换句话说，ETF 为 HYPE 带来了新的资金通道，而不仅仅是一次性的热度。HYPE 开始从加密原生资产转变为一个传统资金也能参与定价的链上交易平台代币。

HYPE 近期上涨的第二个因素是 USDC 的回归，促使市场重新评估协议未来可能获得的稳定收益，以及这些收益是否会继续流向 HYPE 的回购。

根据 Hyperliquid 官方公告，Coinbase 将作为资金部署者，Circle 负责 CCTP 及原生跨链基础设施的部署，双方承诺质押 HYPE 以激活 AQAv2。这意味着，USDC 的回归并非简单的稳定币接入，而是 Coinbase、Circle 和 Hyperliquid 共同围绕原生 USDC、跨链流动性及储备收益分配构建的新机制。

关键在于，Coinbase 将与 Hyperliquid 协议共享大部分 USDC 储备收益。虽然官方尚未公开具体的分成比例，但若参考此前 USDH 的收益分配机制，Hyperliquid 实际可能获得约 90% 的储备收益。因此，市场将 AQAv2 理解为 Hyperliquid 对 USDC 储备收益建立的一种协议分成机制。

根据社区的测算，若按照 47 亿美元的规模和 3.8% 的年化收益率，USDC 储备收益约对应 1.6 亿美元的年化收入，折算下来相当于每天约 44 万美元的 HYPE 回购。一旦 AQAv2 接口完善并正式运作，Hyperliquid 将不再仅依赖交易手续费来回购 HYPE，而是可能获得一条相对稳定的现金流来源。

这也是 USDC 回归对 HYPE 定价的真正影响。过去，HYPE 的回购强度主要依赖于交易量，交易越活跃，协议收入和回购能力越强；但随着 USDC 储备收益的加入，HYPE 的买盘来源不再仅仅依赖于交易手续费，而是开始受到 Hyperliquid 能够沉淀多少稳定币资金的影响。换句话说，交易费回购反映了平台的交易活跃度，而 USDC 储备收益回购则代表了平台的资金沉淀能力。市场重新评估 HYPE，很可能是因为意识到 HYPE 的回购故事不再仅依赖于交易热度。

此外，Hyperliquid 还积极进军今年加密领域最热门的赛道——预测市场。

5 月 2 日，Hyperliquid 在主网上线 HIP-4 Outcome Markets，首次推出 BTC 日内二元结果合约。简单来说，用户可以交易某一时间点 BTC 价格是否高于指定价格，合约价格在 0.001 至 0.999 之间波动，反映市场对事件发生概率的定价；事件发生后结算为 1，未发生则结算为 0。

根据 Predictefy 数据，HIP-4 上线首日，BTC 价格相关事件合约的交易量达 615 万美元，仅在这一细分市场内，Hyperliquid 的交易量就已远超 Kalshi、Polymarket 等其他预测市场的同类产品。

对 HYPE 而言，HIP-4 的意义不仅是增加了一项产品功能，更是将预测市场与 HYPE 的质押、费用和回购机制紧密结合。根据设计，未来在无许可的情况下部署预测事件时，市场创建者需要质押 100 万枚 HYPE，远高于 HIP-3 部署永续市场所需的 50 万枚 HYPE。每个质押席位支持滚动和周期市场，结算后可以复用；如果出现预言机操纵、市场状态异常或长期宕机等问题，质押资产可能会被罚没。

因此，HIP-4 为 HYPE 带来的不仅仅是预测市场的概念增值，更是提供了一条更直接的价值捕获路径。更多无许可部署的预测事件意味着对 HYPE 的质押需求增加，更多的交易量也意味着更多的费用收入，而这部分费用最终将回归到 Hyperliquid 原有的回购逻辑中。

除了 ETF 和 USDC 收益的回流，RWA 也在不断扩展 Hyperliquid 的交易边界。

数据显示，Hyperliquid 平台上的 RWA 交易未平仓合约规模已升至 26 亿美元，创下历史新高，且较两个月前翻倍。这表明，Hyperliquid 目前承接的不再仅是 BTC、ETH、SOL 等加密资产的交易需求，而是现实世界资产也开始在其链上交易系统中形成规模。

这对 HYPE 的定价至关重要。如果 Hyperliquid 仅仅是一个 Perp DEX，市场对它的估值主要还是依赖于加密周期、交易量和手续费收入。然而，RWA 则开启了另一个层面的空间，股票、商品、贵金属、Pre-IPO 资产等都可能成为链上 7×24 小时交易的对象。

RWA 对 Hyperliquid 的意义，不仅在于增加交易对，而是将平台从加密市场的内部竞争中带出。Perp DEX 之间的竞争是争夺更多加密交易量，而 RWA 的竞争则是看谁能将链下资产的交易需求转移到链上。如果 Hyperliquid 能持续扩大这一市场，HYPE 的定价将不再仅随加密市场的交易周期波动，而会与更大的现实资产交易需求相绑定。

美国 SEC 对代币化股票的潜在监管松动，进一步提升了 Hyperliquid 的长期发展潜力。据报道，美国 SEC 正在准备推出针对代币化股票交易的创新豁免，允许与公开交易公司股票挂钩的代币在加密平台上交易。在某些情况下，相关平台可能不需要完整获取经纪商或交易所的注册，

来源：Odaily星球日报