比特币反弹受阻回落：78200美元成阻力，71400美元为关键支撑

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原文编译：AididiaoJP，Foresight News

比特币在结构上仍然表现出一定的韧性，但由于现货需求减弱、ETF资金流入放缓以及多头仓位日益趋于拥挤，表明其上行动能在表面之下逐渐减弱。

宏观经济环境显著收紧，市场面临更强劲的美元、更高的收益率以及能源市场复苏带来的通胀压力。DXY指数上升至六周来的高点，美国10年期国债收益率突破4.6%，30年期国债收益率亦达到多年高位，反映出市场对利率预期的急剧重新定价。目前市场对美联储在年底前再次加息的预期显著上升，转变了之前对宽松政策的预测。

大宗商品市场正在加剧宏观经济的紧张局势。由于中东供应风险，石油价格维持在高位，通胀预期持续活跃，抑制了降息的空间。黄金由于实际收益率的上升和美元的走强而难以继续上涨，显示出避险资金面临更为紧缩的金融条件的挑战。

对于数字资产而言，整体格局虽仍是积极的，但变得更加脆弱。比特币在更高收益率和强势美元的压力下展现出的韧性表明底层需求依然存在，但宏观经济因素不再对其产生明显的利好。若希望实现持续的上涨，可能需要石油市场的稳定、收益率的回落，以及DXY指数的失去动能，以促使流动性条件宽松及风险偏好的回升。

比特币近期反弹至82,000美元，显著回升至真实市场均线的78,300美元。该价格模型追踪活跃交易的比特币供应的平均入场成本，历史上是牛市与熊市的分界点。收复这一水平是结构性转变的必要条件，但并非充分条件。按照惯例，牛市前期通常需要在这一模型附近持续数周至数月的盘整，以确认趋势的可信转变。虽然单次突破真实市场均线具有建设性，但尚未满足这一要求。

因此，从当前水平来看，任何较深的回调将重新定义最近的反弹为持续熊市中的局部高点。这种结构在之前的周期中多次出现，持续跟进前仍是较高概率的结果。

进一步分析最近反弹的内部机制，已实现盈亏比提供了市场健康状况的精准指标。该指标衡量链上已实现利润的美元价值与亏损的比例，高于1表明获利了结占主导，低于1则反映亏损实现占主导。

该指标的30天简单移动平均线（SMA）从2月低点的0.4飙升至1.8，显示出价格回升后支出的合理转变。然而，市场未能在这一持续上升的获利了结潮中保持动力，表明需求尚未恢复到足以吸收卖方抓住反弹机会的程度。

若已实现盈亏比在30天（或90天）SMA中稳定在2以上并持续数周，将传递出更有意义的信号，表明买方信心真正复苏，市场有能力消化分发压力而不再下跌。

随着价格回落至真实市场均线下方，根据持有期划分的已实现价格指标为支撑与阻力位提供了细致的框架。该模型追踪不同持有期投资者的平均买入成本，将其行为直接映射至价格图表。最近30天内的积累成本基础约为78,200美元。随着价格现在低于此水平，该群体已转为未实现亏损，原本的支撑变为上方的供应区，在任何反弹尝试中增加了卖压。

在现货市场下方，2月至4月整合期间积累的投资者成本基础（当前分类为1-3个月持有者）位于71,400美元附近。随着该群体利润空间不断缩小，且在市场条件进一步恶化前面临更强的保护收益激励，这构成了近期最可能的支撑位。

最新的现货流动数据显示，整体需求依然疲弱，所有交易所的现货累积量（CVD）在最近回调至7.7万美元高位期间仍保持负值。这表明卖方压力继续超过主要交易所的激进现货买入。

最近，Binance现货流动从深度负值有所回升，而Coinbase的活动则相对低迷。这一分化现象表明海外投机参与度较强，而美国机构在当前价格水平附近的现货需求仍显乏力。

尽管比特币在结构上相对坚韧，但最新的现货定位数据表明，广泛的现货积累尚未完全恢复。

CME期货未平仓合约随比特币回升至8万美元低位而持续上升，显示机构交易者在2月抛售后正在重新建立敞口。CME的活动回暖表明，尽管宏观条件仍有约束，衍生品市场中的机构参与度依然在增加。

与此同时，美国现货ETF的积累势头开始减缓。ETF持仓在4月和5月初经历强劲买入后明显趋于平稳，显示美国机构在当前价格水平附近的现货需求变得不再激进。

结果是，市场越来越由期货仓位而非强劲的现货积累所驱动。最近的上涨继续吸引杠杆参与，但随着比特币接近当前区间的上方，新鲜现货买入的速度已放缓。

最新的订单流数据显示，近期的回调主要是现货驱动。期货未平仓合约仅温和回落，相较于比特币上次在此区间交易时仍处于高位，而现货CVD的疲软程度远高于期货CVD。这表明最近的下行更多是由持续的现货卖出而非激进的做空仓位所驱动。

资金费率进一步强化了这一图景。资金费率在价格回落时并未重置，反而保持正值并近期再次上升，表明杠杆多头仍在支付费用以维持弱势中的敞口。

综合来看，尽管现货需求疲软，市场仍然维持高水平的多头仓位，这种格局通常需要通过现货买入或更广泛的衍生品重置来解决。

从隐含波动率来看，市场正在重新为波动性定价，但仍处于较低水平。

比特币各期限的隐含波动率较上周有所上升，前端从32%上升至36%。6个月期限保持在42%左右相对稳定，显示尽管现货近期波动，但较长期限的预期变化不大。

图表显示前端随现货在震荡区间的移动而明显反应，而后端则保持稳定。这表明交易者对短期期权支付略高的费用，但尚未对波动率给予更广泛的调整。

由于隐含波动率仍处于近期较低水平，对冲成本相对低廉，尤其是在短期事件风险方面。

当前结构反映出短期波动率需求正在温和重建，而较长期限的预期则保持稳定且基本不变。

随着隐含波动率的温和重建，已实现波动率则持续呈下降趋势。

比特币30天的已实现波动率目前为27%，延续了最近几周的整体下降。同时，1个月的隐含波动率仍接近37%，使隐含波动率显著高于已实现波动率。

这将1个月波动率的风险溢价推回至约10个波动率点，为近期最高水平。图表右侧显示稳步扩大，更多是由于已实现波动率随现货的行动稳定而持续压缩所驱动，而非激进的隐含买盘。

来源：Odaily星球日报