资金流向债券与IPO，币圈仅剩炒作上涨

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上周，标普500指数创下历史新高，纳斯达克也结束了近七周的持续上涨。30年期美国国债收益率攀升至5.12%，创下自2007年以来的新高。同时，SpaceX在Hyperliquid平台的Pre-IPO合约首日便实现了4000万美元的交易量。

资金流入各个市场，但加密货币市场却显得格外冷清。比特币自5月14日突破82000美元后，近日却跌破77000美元；以太坊的表现也不尽如人意，周内下滑近10%，从2300美元跌至2110美元。Solana则完全回吐了近期的涨幅，从接近100美元的高点回落至84美元。显然，加密行业似乎只剩下炒作的热度。

30年期美国国债收益率自2月底的4.63%上涨至5.12%，达到了2007年6月以来的最高点。同时，10年期国债收益率也触及4.6%，而两年期国债收益率升至4.08%。

这一现象并非仅限于美国。Apollo Global Management的首席经济学家Torsten Slok在5月17日的报告中指出，G7国家的10年期及更长期限的政府债券收益率已达到2004年以来的最高水平，整体接近5%。

各国政府的财政赤字不断扩大，迫切需要借款与发行更多债券。美国的财政赤字仍占GDP的约6%。借贷成本上升使得各国政府更难通过财政支出应对危机，而目前许多国家因战争而面临困境。

德意志银行的Jim Reid在5月18日的报告中指出，债券问题很可能成为当日在巴黎举行的G7财长会议的议程之一。然而，债券市场的结构性问题并非一次部长会议所能解决。

在全球地缘紧张的形势下，资本倾向于寻求确定性的回报。

比特币ETF的资金流出也印证了这一趋势。

根据SoSoValue的数据，5月11日至5月15日的周内，比特币现货ETF净流出10.39亿美元，结束了此前连续六周的资金净流入，并且是自1月以来的最大单周流出。

具体到产品层面，ARKB单周净流出3.24亿美元，IBIT单周净流出3.17亿美元，两大主流产品同时面临资金流失。日内数据呈现出更为严峻的局面。5月12日净流出2.33亿美元，5月13日单日流出6.35亿美元，而在5月15日周五，11只比特币ETF合计再流出2.9亿美元，显示机构资金正在有序撤退。

与前几周的数据相比，这一转折显得尤为明显。4月17日当周净流入近10亿美元，4月24日当周净流入8.24亿美元，而5月8日当周仍有6.23亿美元的净流入。资金在一周内实现了从“持续流入”到“单周流出10亿美元”的快速转变。

同期，以太坊ETF也出现了2.55亿美元的净流出，连续五日负流出。整个加密ETF资产类别的资金面在5月中旬出现集体转向。

债券市场的吸引力上升，自然使得加密资产的相对吸引力下降。

债券市场吸走的是无风险偏好的资金，而IPO则吸引了风险投资，这部分流动性对加密市场影响最为直接。

到2026年，仍有4万亿美元的IPO在排队等待吸引资金，这一数字足以重新塑造全球资本配置的格局。

SpaceX已经成为市场关注的焦点。在这样的环境下，Pre-IPO和新股发行策略提供了一种债券所无法提供的吸引力，即非线性的财富效应。

与此同时，人工智能（AI）的叙事也成为2026年的主线话题。Evercore分析师在5月15日的报告中指出，美国经济数据显示需求依旧强劲，尤其是与AI相关的资本支出激增。这股AI资本支出的热潮，反映出AI龙头企业在二级市场带来的巨额财富效应。

Nvidia、Cerebras等公司的收益效率使得任何加密叙事都显得不再那么吸引人。

更为明显的是，连区块链本身也在帮助传统市场攫取资金。

在SpaceX上线Trade.xyz的当晚，Hyperliquid上的Pre-IPO合约在首日便成交4000万美元。HIP-3平台正在利用永久合约为传统股票进行价格发现。Hyperliquid因此在本周上涨10%，达到45美元，成为加密市场中唯一逆势上涨的主流资产。相关阅读：《SpaceX IPO的最大赢家，或许是Trade.xyz》。

短期来看，这对加密原生资产而言并不是一个好消息。

链上的流动性正被引导至SpaceX等传统股票标的定价，而非流回比特币、以太坊和Solana。甚至Hyperliquid的上涨，实际上并非源于加密叙事，而是传统资产叙事的红利。

债券市场和IPO市场正在从加密圈中抽走流动性，而观察美联储的动向，我们原本期待的新增流动性也可能不会如期而至。

鲍威尔的任期已于5月15日结束。沃什上周获得参议院确认，成为美联储主席，目前正等待总统正式任命委员会的批准，并完成资产清算以符合法规。

沃什尚未正式宣誓，就面临了一些挑战。

特朗普提名沃什的部分原因是希望他能比鲍威尔更好地配合白宫的降本议程。财政部长Bessent在过去几个月中一直将降低国债借贷成本视为白宫降本承诺的核心，他在去年秋天纽约联储的演讲中详细阐述，降低国债借贷成本意味着降低企业借贷成本、抵押贷款利率和汽车贷款，所有美国人的负担能力将随之提高。

然而，正如前文所述，当前的现实是，债券市场已将未来五年的通胀预期提升至2.7%，创下2023年以来的新高。Yardeni Research在5月17日的报告中直接指出，2年期国债收益率4.08%是市场用价格告诉美联储，当前3.50%-3.75%的目标区间过低。

根据沃什自己的逻辑，他理应继续加息，至少不应该降息。然而，白宫，尤其是特朗普本人，对降息的政治诉求几乎是公开的。

另一方面，听过沃什上任前听证会的朋友们会知道，他在听证会上花了大量时间讨论AI。他认为AI将提升生产率并降低通胀，因此支持降息。然而，短期数据并未显示出这一趋势。

Interactive Brokers的高级经济学家José Torres的观点已能代表相当一部分人的看法，他在5月15日的报告中指出，由于地缘冲突缺乏进展，市场已放弃了对利率收紧空间的预期。

来源：Odaily星球日报