比值修复的下半场：黄金让步，比特币何时崭露头角？

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原文作者：that1618guy，Delphi Digital 分析师

原文编译：Chopper，Foresight News

三个月前，我发表了文章《比特币 vs 黄金：布局下一轮相对周期》，其中心论点非常清晰：在周线9/21指数移动平均线（EMA）的分析框架下，比特币/黄金的比值已跌入历史第二大回撤区间，从数据上看，已经接近底部。（注：周线9/21指数移动平均线是趋势交易者常用的一种趋势判定和拐点信号的组合。）

如今，这一判断已得到验证。自2月低点以来，该比值回升了约46%，而黄金则从5589美元的历史高点回落了18%，比特币则稳步从6.5万美元的区间恢复至接近8万美元。作为核心确认信号的周线9/21 EMA多头金叉预计将在6月的第一周正式形成。历史数据显示，在深度死叉结束后，随之而来的金叉通常会引发比值涨幅分别达到148%、641%和148%。

然而，宏观市场环境已发生显著变化。目前的通胀率为3.8%，美联储的降息预期已彻底破灭，美伊冲突持续升级，加之凯文·沃什于5月13日正式就任美联储主席，预计2026年下半年的市场格局将比2月时更加复杂，但比特币相对黄金走强的整体趋势仍未改变。

本文将回顾比特币/黄金比值的走势预判，评估《2026年度市场展望》中关于黄金及宏观市场的观点落实情况，并更新下半年的整体研判框架。

在2月底的文章发布时，比特币/黄金比值仅在12.5至13之间，处于历史极低水平；当时比特币价格约为6.5万美元，而黄金经历了一波暴涨后报价5100美元。

如今，该比值已上升至17.6，较低点大幅上涨。本轮比值回升主要是由于第一种行情主导：比特币并未经历暴力拉升，而是依靠黄金价格的回调实现相对走强。这一走势正是我之前文章中提到的，容易被市场忽视的现象。市场很少有人意识到，近期比特币的相对强势主要源自黄金的走弱，这正是自2月中旬以来市场的真实情况。

自2025年10月高点开始的回撤幅度，已从约60%缩窄至46%。尽管从历史维度来看，仍处于深度回撤区间，但已脱离极端低谷，从历史第二大回撤回落至中等水平。

回顾历史的8轮下跌行情，仅2018年和2022年的熊市（分别回撤63%和69%）的跌幅超过了今年2月的低点。目前46%的回撤幅度已接近历史43%的回撤中位数，相较于三个月前的极端低位，市场修复效果显著。

我之前强调的9/21周线均线收敛行情尚未实现，目前两条均线仍维持空头趋势，但二者的差值正在迅速缩小。结合交易盘面模型测算，大约还需3.5根周线K线就将迎来多头金叉，预计在2026年6月的第一周左右。

上一轮周线级别死叉出现后，比特币/黄金比值大幅下跌62%，走势与历史三轮深度死叉行情（2018年跌63%、2020年跌57%、2022年跌68%）高度一致，这一技术分析框架在下跌周期中完全有效。

同样，在上涨周期中也具备强大的参考性。一旦多头金叉正式形成并站稳，历史行情往往会出现强劲上涨。三轮深度死叉后的金叉行情，对应比值涨幅分别为148%、641%和148%；即便是幅度较小的回调行情，金叉后也能实现25%至62%的可观涨幅。

需要特别注意的是，并非所有均线金叉都能持续有效。2023年曾出现假突破，均线短暂交叉后迅速反转，导致比值下跌7.69%，这也是统计数据中幅度最小、持续时间最短的一轮死叉行情。投资者可以利用MACD、随机指标等动量指标来判断金叉行情的强度，从而辨别行情的真实性。

我仍然坚持认为，在2026年剩余时间内，比特币将持续跑赢黄金，这一趋势甚至有望延续至2027年上半年。目前市场的核心关注点是金叉确认后，这一轮上涨行情的空间究竟有多大。

在《2026年度市场展望》报告中，当时黄金价格仍处于4600美元区间，我们将其视为最值得关注的资产品类之一。同时明确指出，黄金具备稳固的结构性利好：各国央行持续增持黄金（尤其是中国人民银行）、财政赤字加剧导致货币贬值、全球外汇储备去美元化的趋势加剧。

随后，黄金一路上涨，在2026年1月28日触及5589美元的历史高点，相较于预判点位涨幅超过26%；目前黄金回落至4700美元附近，较高点回调16%。行情逆转的背后，三大因素共同作用：

我们在年度展望中提到，黄金周线RSI相对强弱指标曾一度突破85，触及近代历史极少见的极端超买区间，短期内上涨动能必然放缓，后续大概率进入横盘整理阶段，如今的市场走势完全吻合这一预判。

本轮黄金的历史性上涨行情已进入消化调整阶段，但潜在的结构性买盘并未减弱，短期走势只是受到利率预期调整与美元走强的暂时抑制。

关于中国央行增持黄金的观点，也已得到全面验证。报告中指出，中国央行是全球规模最大、购金意愿最稳定的黄金买家之一；中国持续增持黄金是国家战略布局的重要一环，甚至有望通过充足的黄金储备优化债务结构，搭建人民币跨境结算体系。

自年度报告发布以来，中国央行已连续17个月增持黄金，官方黄金储备总量达到2313吨，占整体外汇储备的9.6%（根据世界黄金协会数据）。其中，2026年3月单月增持约5吨黄金，创下近一年来的最大增持规模。

全球央行的购金热度依然高涨，2026年第一季度各国央行净购金量达到244吨，高于上一季度和五年均值水平。高盛之前预测2026年央行的月均购金量为70吨，目前实际增速略低于预期（1-2月中国央行仅增持1吨和1.2吨），但3月增持力度回升，足以证明央行的购金节奏是由实际市场需求主导，而非逐步退出。

最具参考价值的市场信号是，即便黄金价格站上5000美元高位，中国央行依然在持续增持。从历史规律来看，金价创新高后，央行往往会暂停购金甚至抛售变现；但如我们之前预判的，本轮金价大幅上涨过程中，央行依旧保持积极增持的节奏，足以证明这是一种长期结构性战略配置，而非短期的投机囤货。

这一趋势与比特币、黄金之间的相对强弱逻辑密切相关。中国央行持续大规模增持黄金，实质上是对美元信用的表态，每购入一吨黄金，就意味着一吨储备资产脱离美元资产体系。去美元化的浪潮目前仍在加速。

根据世界黄金协会2026年3月的调研数据显示，计划在年内增加黄金储备的央行比例已从2025年的62%上升至68%。在美联储鹰派立场、美元走强、市场加息担忧等

来源：Odaily星球日报