预测市场的崛起：Robinhood 如何在分发领域占据主导地位

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原文作者：@Decentralisedco

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

在我们之前的讨论中，分析了 HIP-4 如何将结构化产品引入 Hyperliquid。Robinhood 也在这一领域有所行动，通过最新的预测市场扩展其业务，以下表格为您提供了一些背景信息。

Fidelity、Schwab 和 Interactive Brokers 在预测市场尚未普及的时代成长起来。即使是现货加密货币，对于它们整体产品线来说，也仅占据了微小的份额。相较之下，Robinhood 的用户群体更年轻，他们可能希望投注于体育赛事、看涨半导体股票、频繁交易 Solana，同时在期货市场上持有原油头寸。对那些在“监控局势”中成长的用户而言，若 Robinhood 无法提供相应的风险资产，他们将可能转向 Polymarket 或 Kalshi 等替代平台。

缓解这一风险的策略之一是引入事件合约。这些合约是以“是”或“否”结果结算的二元工具。每份合约的价格在 0 到 1 美元之间，反映市场对事件发生的即时概率。如果判断正确，合约将以 1 美元结算；如果判断错误，则为 0 美元。用户在入场时所支付的费用即为事件发生的概率。例如，5 月 30 日之前的霍尔木兹海峡合约以 0.60 美元的价格交易，表明市场对此事件的信心。如果大多数人认为某事件会发生，从中获利的机会将会有限。

在 Robinhood 平台上，这些工具可以用作对冲策略。假设你对霍尔木兹海峡的开放持乐观态度，同时看涨原油价格，那么可以通过事件合约实现对冲。

Robinhood 于 2025 年 3 月首次推出预测市场业务，通过 KalshiEX 为用户提供交易路由。在短短九个月内，用户交易了 120 亿份合约，其中约 70% 的交易量集中在第四季度。至 2026 年第一季度，Robinhood 已记录 88 亿份事件合约的交易。

在 2025 年，超过 100 万的 Robinhood 用户参与了事件合约的交易。Robinhood 并未独自推出这些市场或建立流动性，而是直接整合了 Kalshi 的预测市场。Robinhood 通过提供用户仪表盘，充当了分发平台的角色，而整体基础设施仍由 Kalshi 支持（后文将详细说明）。

目前，Kalshi 和 Polymarket 在市场上占据主导地位，合计占据了预测市场总交易量的 90% 以上。Robinhood 的合约通过其 2740 万付费用户进行分发，这些用户投资于股票、加密货币、期货和期权等多种资产类别。Kalshi 作为一个预测市场平台，无法与这种分发能力相提并论。

实际上，Robinhood 在 Kalshi 第一年内便贡献了其交易量的 50%。

虽然 Coinbase 允许用户交易股票、加密货币、期货和期权（通过收购 Deribit），但其预测市场业务直到今年 1 月才正式推出。相比之下，Robinhood 的预测市场业务已运营一年多，年化收入超过 4.15 亿美元。Robinhood 的月活跃用户数也高于 Coinbase，达到 1350 万，而 Coinbase 则为 920 万。

在 Robinhood 上，预测市场有进一步发展的潜力。目前，它们在应用中作为一个独立的中心，与平台的其他部分基本脱节。但很快，它们可以与股票、期权和加密货币等资产交叉链接——Robinhood 的股票交易者可以直接购买预测市场的事件合约。

设想一下，当你查看 Nvidia 的股票页面时，你将看到常规信息：股价和期权链。此时旁边还有一个事件合约：“Nvidia 是否会超过 Q2 营收预期？”该合约的交易价格为 0.72 美元，意味着市场认为其超过预期的概率为 72%。如果你认为市场低估了 Nvidia 产品的需求。

在这种情况下，Robinhood 让你可以选择购买股票、看涨期权，或以 360 美元购买 500 份“是”的合约——如果你的判断正确，将获得 140 美元的收益（每份合约盈利 0.28 美元 × 500 份）。

Robinhood 将这三种工具整合在同一屏幕上，用户无需切换标签。

正如前面提到的原油示例，你也可以使用这些工具对冲头寸。你可以押注 Nvidia 超过预期，同时做空股票，以对冲你的预测市场投注。因此，Robinhood 使用户能够在不到一分钟内，在同一屏幕上构建跨资产的对冲策略。

迄今为止，这种在股票交易页面的整合对 Robinhood 来说效果显著，但仍有改进空间。很快，这一状况将会改变，因为 Robinhood 计划采取进一步行动。

Robinhood 的竞争优势在于，能够在用户最需要的时候和地点，提供所有相关信息。用户不再需要在 Coinbase 购买比特币，在 Deribit 交易期权，在 Robinhood 持有股票，或通过 IBKR 交易原油期货。用户希望避免频繁切换平台。

一旦 Robinhood 将预测市场嵌入所有资产页面，该平台将从被动经纪商转变为信息定价中心。除了价格和分析师评级外，Robinhood 还将提供实时概率市场，以帮助用户更好地了解相关事件。这些事件合约反映了参与者的即时共识，有助于用户做出更明智的决策，即便他们从未交易过预测市场合约。

以 Nvidia 为例。股票价格在任何时刻都反映了持有底层股权者的情绪。与股权相伴的法律权利、股东报告、分析师提问，以及历经 400 多年形成的保护投资者的框架，虽然重要，但交易者可能并不关心。他们更想知道的信息是“Nvidia 是否会超过营收预期”。在这种情况下，预测市场（可以论证）可能比股票价格更能提供定价信息。Robinhood 试图将衍生品、事件合约和股权等所有工具整合在一起，以捕获所有可能对该事件感兴趣的用户的价值。

然而，Polymarket 和 Kalshi 已在这一领域耕耘多年，Robinhood 的竞争优势在哪呢？为何不简单地将第三方市场集成到其界面中以增加收入，而是要建立自己的市场？交叉销售和交易量能够更清晰地展示激励机制。

2026 年 3 月，联邦层面提出了两项两党法案，旨在禁止与体育相关的事件合约。各州层面也面临法律障碍，这对 Kalshi 这样的平台构成生存挑战——其 2025 年 89% 的费用收入来自于体育相关事件合约。Polymarket 的未平仓兴趣中，约 60% 也来自于体育相关事件合约。

如果体育合约遭遇法律挑战，Kalshi 和 Polymarket 将受到最严重的影响。失去这一主导类别，它们将难以维持超 200 亿美元的估值。尽管 Robinhood 最初专注于体育市场，但其交叉销售能力使其能够将收入多元化至股票和宏观事件（如财报、美联储决策、CPI 数据和就业报告）。

对于 Robinhood 而言，体育只是一部分收入。对于 Kalshi，体育几乎占据了一切。任何对体育相关市场的监管打压，都可能影响 Kalshi 和 Polymarket 对 200 亿美元以上估值的追求。现在，Robinhood 通过名为 Rothera 的合资公司，在其价值链中占据了更高的地位。

2025 年 11 月，Robinhood 成立了名为 Rothera LLC 的合资公司，随后收购了 MIAXdx——一家获得 CFTC 许可的指定合约市场（DCM）、衍生品清算组织（DCO）和掉期执行设施（SEF）。这一举措彻底改变了事件