德银分析美股历史趋势：中期选举后通常上涨，但本次或有不同

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历史数据为中期选举后的美股走势提供了有力支持，但当前市场的高度集中性使得这一趋势面临前所未有的挑战。

根据德意志银行最新的研究报告，自第二次世界大战以来，标普500指数在每次中期选举后的12个月内均实现上涨，过去20次全部保持正增长，平均增幅达到14.4%。这一表现远超一般年份的平均水平。

然而，德银的策略师也发出警告，当前的指数集中度已达到历史最高水平，少数几只大型市值股票的表现将对这一连胜纪录的延续产生重大影响。

在利率市场方面，德银的固定收益策略师指出，中期选举后，10年期美国国债收益率通常会下行，尤其在选举结果导致”新分裂政府”时，降幅更为明显。考虑到民主党大概率赢得众议院，市场对此可能出现的政策僵局的定价逻辑将在短期内主导利率走向。

德银报告对自1930年以来每次中期选举后标普500指数的12个月表现进行了系统梳理，得出的结论高度一致：上涨几乎是常态。

具体而言，自1946年以来，标普500在中期选举后的12个月内实现上涨的概率为100%，即20次全部录得正收益，平均涨幅为14.4%，中位数涨幅为13.7%。扩展至1930年，共有24次选举中有22次实现上涨，胜率达92%，平均涨幅为13.0%，中位数同样为13.7%。

对比之下，自1928年以来所有日历年的上涨概率仅为67%，平均涨幅为8.1%，中位数为11.6%；1946年以来普通年份的平均涨幅也仅为9.1%。这表明，中期选举后一年的平均表现大约领先普通年份4至5个百分点，且中位数层面领先约2个百分点。上述数据均为价格回报，不含股息。

在24个样本中，仅有两个中期选举后12个月内市场出现下跌，均发生在极端宏观环境下。

1930年，大萧条的阴影笼罩市场。银行倒闭、通货紧缩以及《斯姆特-霍利关税法》的出台共同打压市场，导致标普500在选举后12个月内暴跌37%。德银将其定性为”百年一遇的金融与经济崩溃，而非普通政治周期年”。

1938年的情况同样特别。经济衰退刚刚结束，市场在选举后12个月内下跌5.1%。此外，1946年几乎也是个例外——战后通胀与复员压力拖累经济，市场仅上涨0.1%，几乎持平。

德银报告指出，中期选举后市场倾向于上涨的根本原因在于政治不确定性的系统性消除。

在四年政治周期中，中期选举年通常是市场表现最弱的阶段。围绕选举结果和政策走向的不确定性在投票前达到峰值，市场往往在秋季触底——历史上平均低点出现在9月底。选举结束后，市场买入的是”已知结果”。中期选举的典型结果通常是分裂政府和政策僵局，这反而降低了重大政策变化的风险，对市场构成利好。

德银报告同时指出，2026年的情况与以往不同：市场并未出现历史上惯常的大幅下跌，但自5月底以来几乎处于横盘整理状态，这在一定程度上仍体现出投票前市场软化的特征。

尽管历史数据非常乐观，德银策略师明确提示了本轮周期的核心风险：指数集中度空前。

报告指出，当前标普500的集中度超过了历史上任何一个时期，少数几家大型市值公司贡献了指数回报的绝大部分。这意味着，即便大多数股票上涨，只要少数核心权重股表现不佳，指数整体可能仍会下跌。德银认为，这正是92%胜率纪录最有可能被打破的方式。

此外，美联储的政策路径也是一个重要变量。报告指出，市场当前定价的加息周期是历史上最为温和的之一，若实际加息路径回归历史正常水平，将对市场产生冲击。

在利率方面，德银固定收益团队的研究显示，中期选举后10年期美国国债收益率在过去60年中倾向于下行，尤其在选举结果产生”新分裂政府”时，收益率的降幅更为显著——市场通常将其解读为政策僵局与财政刺激力度降低的信号。

报告还指出，股票市场与利率市场在选举后的走势存在显著的正相关性。历史经验显示，标普500在选举后一周每下跌2%，10年期美债收益率大约下行10个基点。鉴于此次选举结果对政策的直接影响有限，德银策略师认为，利率走势将在很大程度上跟随股票市场的方向。

综合历史数据与当前市场结构，德银的整体判断是：历史规律倾向于支持未来12个月广泛市场上涨，均值与中位数涨幅均在两位数范围。然而，考虑到当前的指数集中度，能否将连胜纪录延续至第22次，很可能最终取决于少数几只核心权重股的表现——这是本次中期选举后市场走势中最值得投资者关注的关键变量。

来源：Odaily星球日报