市场动荡！对冲基金在一周内抛售两年净买入，高盛警示：去杠杆趋势或才刚开始

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对冲基金在过去两年内积累的人工智能投资头寸，竟在短短五个交易日内被完全清空。这一抛售潮的强度和速度，引发了市场对更大规模去杠杆的深切忧虑。

根据高盛Prime经纪业务负责人Vincent Lin在最新报告中透露，从10月8日至14日，对冲基金连续五个交易日内净卖出全球范围内的AI股票，导致自2025年初以来的所有累计净买入被彻底逆转——换言之，近两年中的每一笔净买入在一周内归零。

与此同时，高盛的数据显示，全球股票市场遭遇了“大幅净卖出”，单日净卖出幅度达到过去一年回溯口径下的-2.1个标准差，北美和新兴市场亚洲的表现最为疲弱，韩国和台湾成为净卖出最严重的市场。

这次抛售的直接影响已在多个市场显现。韩国综合指数已跌入熊市，首尔市场触发了熔断机制，而中国台湾市场的单日外资净流出规模创下历史新高，约为93亿美元，多国亚洲央行被迫入市干预汇率。TMT方向的多空基金当日亏损2.7%，为-2.6个标准差的极端波动，10月的累计亏损已扩大至4.5%。

高盛指出，此次AI股票抛售的规模在其历史数据中仅次于今年7月的崩跌。根据高盛Prime的数据，全球AI股票（GSXGGLAI成分股）当日净卖出规模为过去一年中的第二大，多头抛售与空头卖出之比约为3.5比1——这表明此次抛售主要是由多头主动减仓所驱动，而非空头加码做空。

从流动性图来看，对冲基金在AI投资上的净流量（黑线）已回落至2025年初的起点，多头流量（蓝线）自今年2月至3月的峰值后持续下滑，而空头流量（红线）则在这段时间内维持在约-13%的低位。高盛的图表清晰地展示了这一“反转”现象：整个2025至2026年的净买入周期在一周内被完全逆转，同时在下跌过程中空头则不断加仓。

就在上周，高盛还指出，其Prime账簿中对冲基金对“七大科技股”的净敞口占美国总敞口的接近22%，创下历史新高。然而，仅五天后，这些基金集体选择了清仓。

尽管本周的抛售力度极为猛烈，但从更长的时间来看，AI投资的比例仍然偏高，去杠杆的空间不容小觑。

高盛的数据显示，全球AI股票净配置占全球单股净市值的比例目前为26.1%，较6月初的峰值31.7%有所回落，过去一年中处于第49百分位——但在过去三年内，仍然处于第83百分位。AI组合的多空比率从6月峰值的4.34降至3.27，过去一年中处于第7百分位，但在三年维度下仍处于第64百分位。

简而言之，从一年的数据来看，仓位已相对出清，但三年的数据显示，对冲基金整体仍处于显著的超配状态。高盛亚洲团队的Rachel Hu指出，台湾市场的交易反馈显示，此次抛售的“投降”程度不及7月，暗示后续可能仍有更多的抛压。

摩根大通市场情报部门的TPM仓位指标目前处于约第46百分位的“中性”区间，远高于7月底时的第19百分位，这意味着在关键科技催化剂到来之前，依然存在“进一步去杠杆”的空间。

此次抛售并不限于AI板块，而是展现出全面的防御性转向。高盛的数据显示，美国11个板块中有8个遭到净卖出，其中信息技术与工业表现最差，信息技术内部的所有子板块——软件、半导体和IT服务均遭遇净卖出。

与此同时，对冲基金的买入方向则集中在医疗保健和消费必需品，高盛将此视为“防御姿态的边际增强”。周四早盘，医疗保健和消费必需品各上涨逾2%，支撑道指的走势，而纳斯达克则滑向近一个月的低点，CoreWeave再跌8.5%，费城半导体指数连续第七天下跌，相关市值蒸发约2万亿美元。

在这场人类基金经理的集体失利中，量化基金成为唯一的赢家。全球系统性多空基金当日上涨0.5%，10月累计涨幅达到1.9%，年初至今的回报率以21.7%领先所有策略。

杠杆层面的数据揭示了此次抛售为何如此剧烈。高盛的Prime账簿整体总杠杆率仅小幅下降0.4个百分点至310.3%，在一年、三年和五年的维度下分别处于第72、91和94百分位——接近五年高位。净杠杆率则下降1.5个百分点至73.3%，10月累计下降4.3个百分点，处于过去一年的第6百分位。

高盛的逻辑是：一只总杠杆310%、净杠杆73%的基金，其实际可卖出规模远超净敞口所呈现的数字。当拥挤的多头（AI）与拥挤的空头同时反向运动时，去杠杆成为唯一出路，而出口极为狭窄，所有人同时涌向同一个门——这正是7月底那场崩跌的重演。

高盛Delta-One业务的Rich Privorotsky在近日的报告中指出：“回头看，痛苦的交易是做多AI、做空债券。现在我们看到两端同时平仓……市场正在发现，算力需求可以指数级增长，但能够为其融资的资本却不能。”

当前市场的核心分歧在于：这是买入机会，还是更大规模去杠杆的开始？

摩根大通倾向于前者，认为可以逢低买入。而高盛流量交易台在前几天观察到年末技术面积极信号。但高盛整体的判断则更为审慎：AI净敞口在三年维度下仍处于第83百分位，总杠杆率在五年维度下处于第94百分位，亚洲外资正以创纪录的规模撤离——这些信号共同表明，此轮去杠杆更接近起点，而非终点。

对冲基金已将2025年以来的所有AI头寸抛售完毕。然而，2023年和2024年所积累的头寸，仍完整地留在账簿上。

来源：Odaily星球日报