ETF持续流出，Strategy周度购入创年内新低：MSCI去留定局在即

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在10月13日的亚洲交易时段，比特币价格一度跌破8.1万美元，随后在数小时内反弹至8.3万美元以上。与此同时，韩国KOSPI指数下跌5.46%，三星电子和SK海力士的股价在盘中分别暴跌约7%和9%。加密市场迅速将这次价格波动与亚洲科技股的走势分歧称为“脱钩”。

然而，将时间范围延伸至一周，情形则有所不同。从10月5日至9日，美国现货比特币ETF累计净流出约6.81亿美元，创下6月以来最大单周流出纪录，其中Fidelity的FBTC流出约3.80亿美元。在价格保持在8.3万至8.4万美元的区间内，资金却在这一阶段持续外流。

现货ETF的净流出表明，持有者选择将份额兑换成现金，基金因此需要出售手中比特币以满足赎回请求，这成为评估价格与资金流动是否同步的重要指标。相较之下，永续合约的清算是由于账户保证金不足而导致强制平仓，这种情况虽然会加剧价格波动，但并不会带来新的现货买盘。

在10月13日的凌晨，比特币价格再次跌破8.1万美元，而同期KOSPI因芯片股估值回调而大幅下跌。合约数据显示，在24小时内约8亿美元被清算，其中多头占比约86%，未平仓合约总量也同步下降，显示出去杠杆的特征，而非新资金涌入。

清算结构本身也揭示了反弹的来源。被清算的主要是押注价格上涨的多头，价格触底后空头回补推动了反弹，这解释了为何韩股持续下跌但比特币能够反弹至8.3万美元。同一时间段，与芯片股相关的代币化永续合约也出现了大额的清算。

这意味着，在8.1万美元附近确实存在短期买盘，但这些承接主要来自杠杆账户的被动平仓，并非机构在现货市场的新增买入。一次亚洲早盘的反弹并不足以支撑“永久脱钩”的结论。

资金流动的证据比价格更为真实。在上周净流出6.81亿美元后，10月12日再次流出约6540万美元，直到10月13日才出现约1.1亿美元的混合数据。周度流出与单日价格之间的因果关系并不显著，但方向一致，机构资金仍在持续外流。

Strategy的行为同样值得关注。公司在10月12日公告中显示，从10月5日至11日仅购入250枚比特币，均价为86,194美元，总开支约为2150万美元。同期用于回购优先股STRC的资金约为1.924亿美元，几乎是购买比特币金额的九倍。

250枚比特币是Strategy今年以来周度购入的最低数量，之前的单周买入量远高于此水平。

这更像是维持“始终在买”的叙事信号，而非周期拐点的资金证据。将其解读为“大力抄底”，可能会高估此次反弹的基本面支持。

在10月13日，Saylor在DC Fintech Week接受Bloomberg采访时表示，比特币熊市已在略低于6万美元时结束，并将重返10万美元以上，未来几年年化增长预期为20%至30%。作为最大的企业比特币持有者，他是市场上最坚定的多头之一。

与之对峙的是MSCI。这家指数提供商在8月启动了针对“非经营性公司”的咨询，反馈截止日期为9月30日，预计结果将在10月16日之前公布。根据其模拟标准，以金融资产为主的公司更接近于投资载体而非经营公司，像Strategy和Metaplanet这样的公司可能会被移出全球可投资指数。

这一规则的影响在于被动资金的流出。一旦被剔除，追踪MSCI的基金按合同要求只能卖出，而无法增持。摩根大通在2025年曾估算，Strategy面临约28亿美元的潜在被动卖压。Saylor称8万美元区间是新牛市的起点，而MSCI的问卷却将同一位置视为指数身份危机。

比特币目前仍徘徊在8.1万至8.4万美元的区间，远低于去年的历史高点。反弹发生在市场预计的机构持仓成本区下方，且在赎回周之后，这一位置天然承压。

即将于10月14日公布的9月CPI将是该区间上沿的首次测试。分析师预计同比约为3.6%至3.7%，高于8月的3.4%。若核心数据偏冷，空头回补可能会推动价格上涨至8.6万至8.7万美元；若偏热，8.1万甚至8.0万美元将再次受到考验。

即使MSCI的结果在10月16日公布，真正的被动卖压也要等到11月的指数调整后才会执行。

需要关注的是MSTR相对比特币的溢价是否会收窄，以及后续ETF的日度流向是否能够持续转正。这两个信号将决定此次反弹是箱体内的机械修复，还是资金面重新倾向于多头一方。

来源：Odaily星球日报