正文：
主持人：Anthony Pompliano（The Pomp Podcast）
播客来源：Anthony Pompliano（YouTube）
利益声明：嘉宾是贝莱德ETF业务的负责人，文中提到的IBIT、ETHA、ETHB、BIDA、BAI、PWR、IDGT、ICOP均为其管理的产品，属于内部人视角的产品讲解，阅读时请自行判断。主持人的节目中涉及的赞助内容与正文观点无关，已在编译时略去。
在这一期节目中，贝莱德的主管深入探讨了比特币ETF这一业务，为读者提供了四个重要信息。
首先，他指出比特币的波动率已经从约80降至35到40，并认为这种压缩是结构性的：ETF和期权市场为更多人提供了参与的机会，长期投资者的涌入使市场更加活跃。然而，他也强调比特币的基本特性并未改变，仍然是对抗法币贬值和地缘政治风险的优选资产，而在这些情况下，股票和债券往往表现不佳，分散化的价值依然存在。
其次，实物申赎（将比特币兑换为ETF份额）的门槛已降至150万美元，真正促使大户转换为ETF的原因并非仅仅是托管的安全性，而是金融化的需求：将比特币置入ETF后，可用于抵押借贷，以购置房产或汽车，并结合期权策略。这一现象对理解大户的行为至关重要。
第三，贝莱德在产品选择上的原则是：只投资比特币和以太坊，因为这两者占据整个加密市场价值的三分之二至四分之三。质押版以太坊ETHB和备兑看涨收益的比特币BIDA（约30%的仓位用于卖出看涨期权以获取现金流）均是为那些希望持有币却又想要现金流的投资者设计的。
最后，贝莱德内部已将AI视为重要的宏观因子，与GDP和利率同等看待。当前的最大错配在于供应链：大型模型在24小时内自我迭代，而铜矿的投产周期则需要4至8年，晶圆厂的建设也需约4年。他的结论是，投资者要么选择一篮子投资（BAI主动管理），要么专注于特定环节（电力PWR、数据中心地产IDGT、铜矿ICOP），更细化的拆分就不适合ETF的构建。
Anthony Pompliano：比特币ETF似乎是历史上最成功的ETF发行。在你们申报时我就预测会获得批准，并认为这将成为行业的重要事件。现在回头来看，这对行业的具体影响是什么？
Jay Jacobs：最大的影响在于参与者的增加。在ETF推出之前，个人必须在数字资产交易所开户，这存在摩擦；对于许多机构而言，这几乎是禁止的；理财顾问在此过程中的复杂性也让人望而却步。IBIT推出后，投资比特币变得像在券商账户中购买标准普尔500指数一样简单。
Jay Jacobs：另一个可能更重要的变化是，IBIT推出之前，顾问和机构可以避免讨论比特币，反正他们也无法投资。机构的工作人员往往面临大量事务，猜测他们会花时间学习比特币，还是专注于股票和债券配置？大多数人选择后者。IBIT的出现后，比特币必须被纳入讨论：如何看待这一资产类别，是否适合纳入投资组合。全球最挑剔的机构也加速了这类内部讨论。
Anthony Pompliano：比特币的波动率显著降低，以前波动约为80，现在大约在35到40之间。有人认为这是因为华尔街的参与，有人认为是ETF的影响，也有人认为是杠杆和期权的作用。你们对此有什么看法？这种波动率的降低会持续吗？
Jay Jacobs：我们没有唯一的答案，但确实有几个因素推动了这一变化。首先是ETP及其周边的期权市场的建立，参与方式更多，市场更为厚实，能够吸引流动性和复杂交易的需求。其次，参与者的增加、研究的深入以及长期买家的增多，使得他们能够平衡短线交易者的影响。参与者越多，市场流动性越好，波动率自然就容易降低。
Anthony Pompliano：我朋友Jordi Visser提到”静默IPO”，比特币这两年像一家公司悄然上市，早期投资者将筹码转让给新一代股东，ETF成为这一转移的主要通道。现在比特币对利率的敏感度提高，且与某些资产的相关性也增强。你们的客户如何定位它？
Jay Jacobs：持有结构确实发生了变化，长期买入持有的资金增加，这也降低了波动性。但我们不认为比特币的基本属性发生了变化。它依然是全球货币的替代品，去中心化，不归属于任何政府，跨境流通自由，这是其大部分价值的来源。在机构担忧、地缘紧张和法币贬值的环境中，比特币应该受益，而在这些情况下，股债的表现往往较差。这种分散化的特点至今没有改变。
Anthony Pompliano：在加密产品的开发中大致有三条路径：完全不参与、涉及所有币，或专注于少数几种。你们选择了第三条，专注于比特币和以太坊，并开发了质押版和收益版。你们如何界定这条界线？
Jay Jacobs：首先，基于一个事实：比特币和以太坊占据整个数字资产市值的三分之二到四分之三，价值高度集中，而采用程度还处于早期阶段。因此，我们首先聚焦于这个最大的市场池。IBIT是全球最大、流动性最好的比特币ETP。对于以太坊，我们提供无质押的ETHA，并在今年推出了质押版ETHB，允许投资者通过ETP结构获取质押收益。
Jay Jacobs：还有BIDA，在比特币仓位中大约30%用于卖出备兑看涨期权，以为投资者创造现金流。这是基于客户反馈的结果：许多人喜欢比特币的长期潜力，但其零收益的特性让投资者感到不适。通过期权收益的结合，能够留住这些投资者。
Anthony Pompliano：关于实物申赎，现在大户可以用真实比特币兑换ETF份额。我私下听到很多关于安全问题的讨论，如冷钱包被盗、物理安全等。是否很多大户认为持有ETF比持有比特币更安全？硬核比特币爱好者可能会觉得这与比特币的精神背道而驰。相关对话的实际情况是怎样的？
Jay Jacobs：IBIT推出时监管并不允许实物申赎，后来政策放开了。我原本的判断与您相似，以为主要是出于安全需求，结果发现安全性只是其中一部分，更大的驱动力是金融化。长期持有比特币的人往往将其大部分财富投入其中，他们希望能够通过抵押贷款购买房产或汽车，金融化的需求非常迫切。此外，还有人希望在比特币上叠加期权保护或收益策略，或者将一部分比特币风险转换为标普500的敞口。当比特币置入IBIT后，能够进行的操作增多。实物申赎的门槛也大幅降低，现在大约为150万美元，之前的门槛高得多，从而拓宽了资金池。
Anthony Pompliano：你们在年中的主题报告中大量讨论AI。市场曾认为AI抢了比特币的风头，但现在两者似乎回到了同一张牌桌。面对如此庞大的AI行业链条，你们的分析框架是什么？
Jay Jacobs：几个月前，贝莱德开始将
来源：Odaily星球日报
锦鲤(KoiPayment)原创作品,发布者：锦鲤KoiPayment，转载请注明出处：https://koipayment.com/2026/09/18/%e8%b4%9d%e8%8e%b1%e5%be%b7%e6%af%94%e7%89%b9%e5%b8%81etf%e8%b4%9f%e8%b4%a3%e4%ba%ba%ef%bc%9a%e6%b3%a2%e5%8a%a8%e7%8e%87%e6%98%be%e8%91%97%e9%99%8d%e4%bd%8e%ef%bc%8c%e6%af%94%e7%89%b9%e5%b8%81/
评论列表（8条）
比特币从快速致富到抵押品，感觉这是一种成熟的转变，越来越像传统金融了。
波动率降低真是个好消息，期待比特币能更稳定地成为投资工具。
Jay Jacobs的观点很有意思，这样看来比特币的未来似乎更光明了！
这种转变可能会吸引更多保守的投资者，真希望能看到更多人参与进来。
从快速致富到抵押品，这真是一个大变化，可能会影响很多人的投资策略。
听起来比特币正在走向主流，期待它能真正成为数字资产的标杆！
这就意味着比特币的监管会更严格吗？我觉得这对整个市场有好处。
波动性降低可能让更多传统投资者放心了，这对于整个金融科技行业是好事！