比特币触碰8.3万美元的「成本壁垒」：抛压降至年内新低，空头压力却在加剧

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原文编译：AididiaoJP，Foresight News

比特币正在重新接近其一个重要的阻力区。根据成本基础数据、清算热图以及机构的盈亏平衡点，这些信息几乎都指向同一位置。然而，在逼近这一阻力区域时，市场的抛压却是今年以来的最低水平。实际通胀率已降至过去两年的低点，但收益率依然维持在本轮周期的高位。

在过去的21个交易日中，比特币上涨了23%，而标普500和纳斯达克100几乎没有变动，欧洲斯托克50小幅下跌。在我们跟踪的七类资产中，比特币的表现位居首位。然而，从年初至今，情况则恰恰相反：比特币自1月以来仍下跌10%，而标普500则上涨了13%，今年表现最佳的原油更是远超两者。

比特币在整个夏季的表现处于榜单底部，最近才开始逐渐回升。一个月的相对强势仅弥补了上半年损失的一小部分。

当前比特币反弹所面临的债券市场依旧紧张。美国10年期国债收益率为4.8%，接近两年来的高点；2年期收益率大约比3.75%的联邦基金目标高出63个基点，显示债券市场倾向于更紧的政策。

然而，实际的通胀数据并未支持这种政策倾向。美国的核心通胀已降至2.5%，创下两年新低，而通胀预期则维持在3.6%。家庭的预期与实际数据之间的差距是三年来最宽的。尽管收益率处于高位，但核心通胀却在回落，这使得加息的合理性受到质疑。9月11日发布的8月CPI数据，以及9月16日的FOMC决议，将直接检验这一点。如果核心通胀接近预期，收紧政策的理由将变得更为充分；反之，若持续保持低位，当前的收益率可能会领先于数据。

上周的报告将上方的阻力位设定在8.3万至8.6万美元。此次反弹测试了这一判断，但并未真正触及。现货价格在2026年9月3日创下了高于8月的高点，但停留在该区间的下沿1.5%处，随后在8万美元附近进行窄幅整理。

长期持有者的成本基础分布解释了这一阻力带的重要性。约107万枚比特币是在8.3万至8.6万美元之间买入的，几乎全部来自长期持有者，其中重心靠近8.5万美元。这部分筹码在过去30天几乎没有变动。真正的变化发生在其下方：在76万至82万美元之间，主要由近期买家购买的筹码正在增加；而62万至65万美元的积累底部则在减薄，持有这些币的用户正在转出。市场在现货下方重新构建了底部，但上方的阻力依然未变。

衍生品市场的阻力位同样在这一范围内。在比特币期货的清算热图上，8.2万至8.6万美元之间的空头清算阶梯，自2026年8月19日的挤压以来扩大了21%，而整个清算规模却缩小了三分之一。这一阶梯现在占据了模型清算量的近乎最高比例。

价格正朝着一堵不断增厚的墙体攀升，并在墙前停滞。现货下方的6万至6.3万美元的多头清算簇依然完整，支撑着该区间的下沿。如果价格持续突破8.6万美元，将消耗图上最密集的空头清算燃料；反之，若跌破6.3万美元，则将开始消耗多头一侧。

第三个独立来源也显示在同一水平。根据美国现货ETF组合的币计算，其盈亏平衡点大约在8.6万美元。该组合已连续228个交易日低于这一水平，账面亏损在2026年2月5日达到了约180亿美元的底部。这一轮反弹将亏损缩小至大约39亿美元，是自1月以来最接近盈亏平衡的一次。

企业财库的盈亏平衡点约为8.05万美元，略低于现货价格。在我们跟踪的五个成本基础模型中，全部都在当前价格上方，从真实市场均值的7.66万美元到ETF盈亏平衡的8.6万美元。上方的阻力是一簇真实成本。如果重新站上8.6万美元，最大的机构持有者将首次在今年回归盈利。

在逼近天花板时，市场释放的筹码并不多。卖方风险比率（已实现盈亏与已实现市值之比）七日均值降至每天7个基点，远低于8月高点的16个基点。2025年7月和10月的高点，这一指标分别达到了35和23个基点。过去一年中，交易日中低于今天的数据并不多。

长期持有者在已实现利润中的占比，从8月高点的88%降至47%；9月3日的已实现利润脉冲，规模不到8月的一半。本月参与卖出的主要是近期买家，且他们的卖出量也减少。如果这一指标持续回升至16个基点以上，表明8月那种规模的卖方将重返市场；在此之前，现货市场在这些价格水平上缺乏卖方。

在市场罗盘的45个周期指标中，处于最冷区间的比例在2026年6月29日那周达到了82%，并连续41周高于长期中位数。这是本轮周期中最强的底部信号共振。如今这一比例已开始减弱：最新完整一周中，最冷区间的占比降至2%，估值随反弹而修复。

市场并没有完全走向另一极端。四分之三的指标仍低于其历史中位数，已43周未曾出现过半数指标超过50。当前状态表明，市场已离开价值区，但尚未变得昂贵。如果多数指标超过50，将是周期转向的最清晰确认。

许多山寨币正在上涨，山寨币的总市值在一个月内增长了21%。这一指标真正考察的是：相对整个加密市场，这波上涨是否过于强劲——山寨币是否像往年顶部前一样，从比特币手中抢占市场份额。在比特币价格的四次高峰中，有三次在见顶前的90天里，山寨币占比特币与山寨币总市值的份额至少上升了2.8个百分点；2017年12月的情况是个例外。如今，山寨币的90日变化为-0.9个百分点。

山寨币美元计价有所上涨，但相对比特币却未能同步上涨；市场整体的资金流动依然缓慢，领涨的仍是市值最大的币种。那种成熟顶部常见的、资金沿风险曲线下沉速度快于比特币市值增长的轮动尚未开始。如果山寨币的90日上升达到或超过2.8个百分点，同时比特币接近历史高点，才会基于过往经验发出警示；而目前这两个条件均未成立。

比特币目前正处于略低于一条重要天花板的位置进行整理。三个独立来源均指向同一区间：长期持有者成本基础、清算热图和ETF盈亏平衡都在8.3万至8.6万美元。当前的格局显示，市场已修复了地板，但上方的顶部尚未经过实质考验。与8月相比，卖方的缺席使得当前的抛压低于8月的一半，长期持有者也在退却，而上方的衍生品燃料仍在不断增加。如果价格持续

来源：Odaily星球日报