美联储能否通过口头策略应对10.5万亿债务压力？

正文：

编译｜Odaily星球日报 秦晓峰（@QinXiaofeng 888）

编者按：近期，Strive（NASDAQ: ASST）独立董事会成员、对冲基金经理 James Lavish 在一篇文章中探讨了美联储通过言辞能否有效降低利率。（注：Strive目前持有23156枚比特币，成为全球上市公司中第五大比特币持有者。）

Lavish表示，美联储主席沃什在杰克逊霍尔的演讲中尽管坚决表示“不提供前瞻性指引”，但通过频繁释放信号引发市场剧烈波动。他四次重申2%通胀目标“不可动摇”，三十次提到“通胀”，并明确指出高通胀的责任在于央行。市场随即进行了重新定价：短期国债收益率上升（1年期升至4.13%），长期收益率短暂下行，形成类似“扭转操作”的曲线趋平——这一切仅凭言语，没有任何政策工具的介入，堪称“口头扭转操作”。

然而，长端收益率在收盘前完全回吐跌幅，因为债市意识到真正的压力来自供给：未来一年，美国需要再融资超过10.5万亿美元到期债务，加之约2万亿美元新增赤字。财政部之前通过扩大长期债务回购尝试进行“财政部扭转”，但效果显著短暂。沃什的言论虽然短期内压低了通胀预期（盈亏平衡率下降），却无法改变债务危机的本质。

黄金、白银和比特币应声重挫（黄金当日下跌3.7%），因紧缩预期对无息资产造成压力。然而，文章指出，市场当前的波动主要源自“利率问题”（对美联储的反应），而长期挑战则是“供给问题”——后者不会因几句口头承诺而消失。投资者需区分这两者，并关注即将召开的9月美联储会议、日本央行决策及财政部回购窗口的后续动态。

以下是原文，由Odaily星球日报编译，Enjoy～

无论您是专业投资者还是业余爱好者，上周五沃什的演讲都引起了广泛关注。那是在怀俄明州杰克逊霍尔——一个非正式场合，沃什在美联储的正式讲台上发表演讲。这里是美联储年度研讨会的举办地，正式名称为美国联邦储备经济研讨会。

在华尔街，这个会议被亲切地称为“央行行长们的公款郊游”。但我们并不知道沃什究竟要传达什么，尤其是因为他一直坚称美联储不应再向市场提供前瞻性指引。

尽管如此，市场依然充满期待，虽然大多数经济学家、投资者和评论员都认为既然他不打算提供指引，这场演讲大概也只是空话。然而，他们错得离谱。

因为沃什一开口，市场几乎立刻做出反应。

美国国债出现了显著波动，正如Joseph Wang所指出的，长期债券对他所说的内容反应积极。而作为价值储存的资产——如黄金、白银，甚至比特币——在短短几分钟内遭到重创。

问题是，这种反应是故意的吗？沃什是否希望市场如此反应？如果是，那原因何在？更重要的是，这一切对我们的投资和投资组合又意味着什么？

这些都是重要的问题，我将逐一为您解答。

对于一个声称不再向媒体透露信息的人，沃什在周五似乎表达了很多内容。

我们首先来看这句引人注目的话：“……不应存在任何误解：美联储2%的价格稳定目标——以个人消费支出（PCE）价格指数衡量——是一个坚定不移的目标。”

提到PCE并不令人意外，因为这是美联储长期以来偏爱的通胀指标，并且一直维持在较高水平，目前为3.7%。

主席再次明确表示，美联储的目标是2%，并且这一目标不会改变。

正如他所说：“高通胀持续65个月的责任完全在央行。”

简单计算一下，65个月大约是五年半。沃什几乎是代替美联储承担了这一责任。他清楚自己当时并不在位，而我们也清楚这一点，他是在为我们清理残局，真是个好人。

前瞻性指引再次在他的讲话中出现：“我今天上午讲话的内容大致可以概括为提纲……你也可以称之为路线图……只是不要称之为前瞻性指引。”

他以一种使命感的姿态总结道：“我今天站在这里承诺的是纪律，而不是某个决定。”

他还提到：“经济学文献长期以来描述了其扭曲效应：一个镜厅问题。如果市场实质上依赖美联储的指引，而美联储又依赖市场价格，那么我们所有人更有可能对新变化视而不见……更有可能在事态转折时措手不及……更有可能在政策制定中出现错误。”

换句话说，如果市场专注于猜测美联储的举动，而美联储又担心市场的预期，那么两者便形成了互相影响的循环。

这使得所有经济数据几乎变得毫无意义。

无论如何，沃什表示希望美联储更加低调，同时渴望获得更清晰的市场反馈。他的原话是：“美联储需要清晰的市场信号，尽量不被过滤。”

不知为何，当我观看演讲并听他一次次强调2%的通胀目标不会动摇时，某个电影场景浮现在我的脑海中。

一些资深观众可能会记得保罗·纽曼主演的《铁窗喋血》。在一场经典戏中，囚犯们在外劳作，狱警队长斯特罗瑟·马丁在殴打卢克（保罗·纽曼）后站在他身边说：“我们这里的问题在于沟通失败。有些人就是无法触及。因此你们得到了我们上周的结果，这正是他想要的方式。好吧，他得到了。我也不比你们更喜欢这样。”

换句话说，卢克拒绝屈服只会带来更严厉的惩罚，就像他们刚目睹的殴打一样。而卢克最终崩溃了。电影后期有一场戏，他告诉他们他明白了，这让他身边的每个人都感到沮丧。但这种状态并没有持续太久，他又变回了原来的自己。

或许长期债券就是这里的卢克。也许沃什真正想传达的信息是，债券市场拒绝承认美联储的新主席，而这位主席决心控制通胀。因此，在周五的演讲中，沃什多次提到“2%”，并三十次提及“通胀”。

演讲之前，联邦基金期货市场对9月加息的概率定价约为36%。到收盘时，这一概率上升至57%。

来源：Odaily星球日报