无论沃什是否加息，他始终是特朗普的“自己人”

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在特朗普亲自选定新任美联储主席仅100天后，凯文·沃什（Kevin Warsh）便开始谈论加息的问题。

在8月28日的杰克逊霍尔会议上，沃什重申了对2%通胀目标的坚定承诺，并指出现有数据并未显示通胀趋势有显著改善。

截至本文发布时，市场对于9月16日加息25个基点的预期概率猛增至约56%，而这一数据在此前仅徘徊在30%左右。

值得注意的是，特朗普并未像以往那样公开批评鲍威尔，反而罕见地对沃什表示了“非常尊重”，称“他会做自己必须做的事”。

这引发了一个有趣的问题：沃什如今表现得如此鹰派，是不是意味着他与特朗普之间的关系出现了裂痕？

从杰克逊霍尔的演讲来看，沃什与“特朗普所期望的低利率美联储主席”似乎并无直接联系。

他不仅指出通胀依然过高，还提出了对美联储过去20年运作模式的极具鹰派色彩的重构建议：非常规政策如量化宽松（QE）应仅在真正的危机时使用，同时美联储应减少对市场的过度引导。

长期以来，华尔街习惯于关注点阵图、新闻发布会和传声筒的言论，然后猜测下次会议是加息还是降息。

沃什认为，当市场每天都在等待美联储的“下一步行动”时，而美联储又依赖市场价格来判断经济，整个体系就变成了一个自我强化的“镜厅”。

实际上，沃什早在20年前就已成为美联储理事，相较于伯南克时代以来高度依赖经济模型、点阵图和前瞻指引的技术官僚，沃什更像是一个试图从外部重塑央行运作逻辑的改革者。

从这个角度来看，沃什此次“鹰派”的表现显而易见：在任期的开端，迅速重建自己的政策信誉。

毕竟，对于一位由特朗普亲自任命的主席来说，一旦市场开始担忧“美联储独立性丧失”，长期美债收益率飙升和通胀预期失控将迅速反噬经济。

同样，对于特朗普而言，能够证明自己“独立”的主席，反而更有可能在未来真正实施降息。

早在去年，MSX麦通研究院在分析美联储主席候选人时就曾重点讨论沃什。

他能够从候选名单中脱颖而出，既得益于其在华尔街和美联储体系中获得的认可，也与他与特朗普之间密切的关系网有关（延伸阅读《美联储“接班人”逆转：从“忠诚鸽派”到“改革派”，市场剧本变了么？》）。

沃什的岳父，雅诗兰黛的掌门人Ronald Lauder，与特朗普早在宾夕法尼亚大学时期就已相识，并且长期保持着私人关系，是特朗普政治与商业圈中重要的盟友之一。

更深入地看，沃什与现任美国财长贝森特也有一个有趣的共同背景，二者都受到斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）的市场思想影响。

贝森特曾在索罗斯基金工作，深受德鲁肯米勒影响，而沃什在离开美联储后，也与德鲁肯米勒保持了紧密的关系，并曾与其成为商业伙伴。

尽管两人并非传统意义上的“同门师兄弟”，但如今美国最重要的货币政策和财政政策岗位，恰好由两位都深受德鲁肯米勒市场哲学影响的人掌握，这无疑是相当有趣的现象。

特朗普今天仍能公开表示“我尊重他”，说明至少在目前，沃什依然是那个可以被允许“表现独立”的自己人。

从另一个角度来看，他越能证明自己并非特朗普的傀儡，未来真正需要宽松时，他手中的空间反而会更大。

因此，有一种理解沃什的方式是“短期鹰派，长期保留宽松的选择权”。

所谓“明鹰暗鸽”，并不是说沃什已经决定未来一定会降息，目前也没有任何证据支持这种判断。

更准确地说，沃什提出了一个关于人工智能的新可能性，即“经济潜在增长显著上升”，换句话说，如果美国经济能够保持更高的增长，同时通胀又能回落，美联储无需等到经济明显走弱后才能降息。

这才是“明鹰暗鸽”的真正魅力，而这一策略的推演大致可以分为三个步骤。

沃什面临的最大约束依然是高于2%的通胀，贸然宽松不仅可能重新刺激需求，还可能导致长期通胀预期上升。

因此，无论9月是否真的加息，沃什必须让市场相信，2%不是空口号，必要时，美联储确实敢再次加息。

在此之前，9月11日公布的就业数据和CPI将决定沃什是否有足够的理由将杰克逊霍尔的鹰派言辞转化为实际政策行动。

如果通胀继续粘滞，而就业保持韧性，9月加息并非不可想象；反之，如果数据迅速恶化，沃什完全可以选择不加息。