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深潮导读：Entropy 的 HIP-3 预测市场一经推出便引发了广泛关注。作为投资者，作者对此感到无比激动，认为这是近期新创公司中少见的成功上线案例；其 Anthropic 市场的未平仓合约从最初的几十万美元一跃至近 300 万美元。然而，随之而来的也有不小的质疑声——“他们不过是想复制 Ventuals 的模式”。乍一看，这种观点似乎有其道理：前例已然失败，你凭什么认为自己会有所不同？对此，作者反驳道：Hyperliquid 在此之前也没有其他去中心化交易所真正挑战过中心化交易所，HLP 和 Hypercore 的设计差异最终改变了局面。往往是细微的创新决定了成败。
Entropy 最近的上线可谓势头十足。作为投资者，我对此感到非常兴奋，我认为这是近期最成功的上线之一，尤其是在新创企业和加密货币领域。Entropy 的 Anthropic 市场未平仓合约从几十万美元暴涨至如今接近 300 万美元，远超我见过的其他市场。然而，并非所有人对此次上线持乐观态度。
除了 Jake Paul 引发争议的推文（不出所料地招致批评）外，我在推特上看到的一个有趣观点是：“哦，这些人只是想做……”@ventuals“又来了”。人们自然会想：“这种方法以前试过且失败了，他们凭什么觉得自己能成功？”
这种逻辑乍看似乎合理。爱因斯坦曾说：“疯狂就是做同样的事情却期待不同的结果。”然而，忽视细微差别则显得极为无知。历史上有许多例子证明这种想法是错误的。在 Hyperliquid 出现之前，去中心化交易所(Dex)并未真正挑战过中心化交易所。
虽然 DEX 随着时间不断改进，但仍有局限性。许多人会认为 Hyperliquid 的情况也会相似。然而，Hyperliquid 的出现彻底改变了游戏规则，因为其设计允许以可持续的方式启动流动性，并且 Hypercore 的基础设施能够支持大型交易所所需的交易量。Hyperliquid 与其前身之间还有许多其他不同之处，但这两项无疑是其核心创新。
关键在于：细节至关重要，微小的变化可能会对结果产生深远的影响。
接下来，我们来分析 Ventuals 的问题。Ventuals 的市场存在诸多缺陷。尽管其专注于 IPO 前期，但时间跨度却远超过 IPO 所需。Ventuals 的 Anthropic 市场预计于 2025 年 11 月上线，而届时 Anthropic 甚至尚未提交 IPO 申请。
这造成了 Ventuals 市场价格与 Anthropic 二级市场实际价格之间的巨大差距。由于 Anthropic 的底层资产供应有限（即人们难以获得），而 Ventuals 的底层资产则部分来自二级市场，部分来自其他渠道，这导致 Ventuals 市场的融资率波动极大，甚至一度高达 8700%！
这些融资利率并未进行套利，因持有底层市场的人对 Ventuals 的设计缺乏信任，认为其市场无法真实反映资产价值。因此，这形成了一个恶性循环：市场中出现了一种类似于 Anthropic 的资产，但并不完全相同，波动性极大且持有成本高昂。这种情况使得流动性提供商难以获得，导致 Ventuals 的大部分市场被 Trade 收购。
现在，让我们关注 Entropy。当 Entropy 上线时，正值其递交 S-1 后的次月推出 Anthropic 市场；据 Fortune 报道，其 IPO 预计在 10 月进行。这意味着距离现在还有一个半月至两个月的时间。这段时间恰好落在 Hyperliquid 被遗忘的历史中。我称之为“预上市战争”。
在代币上市前的“市场战争”时期，Hyperliquid 等交易所为了抢占先机，努力在新代币广泛发行前开启交易，展开激烈的竞争。通过率先推出市场并提供最佳流动性，交易所能够在代币正式上线后成为主要交易场所，这意味着大部分交易量将通过这些交易所，带来可观的利润。因此，交易所甚至愿意亏本经营，以确保对市场的控制权，类似于 Costco 为了吸引顾客而亏本出售热狗。
除了少数例外，Hyperliquid 在上市前的战争中取得了显著成功。尽管它未必成为全球最大的交易所，但这并不是重点。它从一家名不见经传的小交易所跃升至前四名，主要归功于上市前的市场竞争。通过早于竞争对手推出流动性更强的市场，Hyperliquid 获得了显著的市场份额。尽管遭遇各种挑战，Hyperliquid 依然坚韧不拔，成为过去五年中最具价值的项目，甚至有潜力成为自比特币以来最伟大的项目。
Hyperliquid 的下一个步骤自然是允许传统资产市场的交易。作为全球经济的领导者和主要外汇货币的发行国，美国拥有大部分这些资产，并且其监管机构向来喜欢干预，随时准备向任何可能影响美国公司或价格的项目发出警告。因此，在巩固对加密资产的控制后，Hyperliquid 理应希望由第三方去中心化团队管理这些市场，同时利用其已构建的基础设施和用户群。然而，Hyperliquid 并未通过 HLP 提供支持；任何新团队都必须自行创造流动性。
Trade 是首个大规模部署 HIP3 的公司，并且是真正利用流动性的企业。@sershokuninTrade 成功推出多个股票市场，并通过合作伙伴和交易员的分销渠道迅速扩大了流动性。Trade 于 2025 年 10 月中旬上线。截至 11 月 6 日，Trade 的 XYZ100（一种纳斯达克 100 指数型产品）交易量已超过 10 亿美元，未平仓合约量和日交易量均达数十亿美元。
在 Trade 迅速发展的同时，Ventuals 的产品却表现不佳。Ventuals 经常在 Trade 之前进入市场，但未能占据足够的市场份额，结果在 Trade 推出竞争产品后，Ventuals 的市场份额被逐渐蚕食。
Trade 的核心创新和竞争优势在于与做市商和交易员的广泛合作，以确保交易量，同时调整市场运作机制，使其更接近“经济引力”，即使市场更准确地反映资产的真实价格。
Entropy 的核心理念包括：一是通过更直接的流动性提供（如 HLP 模式）促进市场的长期健康和稳定；二是与分销伙伴建立合作关系将变得愈加重要。流动性和稳定性至关重要，这一点也体现在其与 Ventuals 设计截然不同的资金费率上：Entropy 的资金费率趋近于 10%，而 Ventuals 的资金费率则呈指数级增长。
理论上，这些方法和设计的差异应该使 Entropy 更有效地帮助市场准确定价股票，同时给予多空交易者信心，以免在流动性较差的预售市场中因融资而爆仓（在这些市场中，若因滑点被迫平仓，交易者可能遭受损失，并成为其他交易者的猎物）。
Entropy 能否在 IPO 前的竞争中胜出，首先取决于他们是否能赢得公众对其模型和市场的信任，这很可能需要持续执行交易并与交易员密切合作，确保交易员安心使用其市场。其次，他们能否自主或通过合作伙伴进行市场定价和做市，尝试为 IPO 前交易引入类似 HLP（高流动性定价）的模式，这在 HIP3 中尚未大规模应用。
如果一切顺利，或许我们将看到第二个真正成功的 HIP3 市场，Entropy 有望在新兴市场中与 Trade 展开真正竞争，推动 HIP3 的发展。
来源：Odaily星球日报
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评论列表（8条）
Entropy的HIP-3预测市场看上去真的很有潜力，期待它能给我们带来更多惊喜！
有点好奇，Entropy和Ventuals的模式到底有什么不同？希望能多了解一些。
从未平仓合约的增长来看，Entropy确实有不错的前景，值得关注！
细微的创新真的是颠覆性的关键，期待Entropy能带来更多突破！
作为一个投资者，我觉得Entropy的上线是个大好机会，想参与其中！
Hyperliquid的成功让我充满期待，Entropy也许能成为下一个风口！
这篇文章真的很有意思，干货满满，期待看到Entropy未来的发展！
希望Entropy在竞争中能继续保持创新，给行业带来新的活力！