英伟达财报速览：单季营收即将突破千亿，明年增长预期达70%

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原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

在北京时间8月27日凌晨，英伟达发布了截至2026年7月26日的2027财年第二季度财报。报告显示，英伟达（NVDA）在第二季度的营收和利润均超出市场预期，数据中心业务持续加速，下一季度的指引再次刷新历史高点。

具体而言，英伟达第二季度的营收达到了962.21亿美元，同比增长106%，环比增长18%，超出分析师预期的4%；非GAAP净利润为539.54亿美元，同比增长118%，调整后的每股收益（EPS）为2.22美元，超出市场预期近6%；此外，英伟达对第三季度的营收指引为1080亿美元，意味着它即将正式迈入“单季千亿美元营收”的新时代。

尽管上述数据表现出色，但在此次财报中，真正令人瞩目的数字出现在投资者电话会上。英伟达首席财务官Colette Kress透露，预计到2028财年，公司营收将继续增长约70%（不包括来自中国的数据中心收入），这一预期远高于华尔街之前的45%预期。

更为重要的是，英伟达指出，这70%的增长预期是在供应链受限的情况下提出的。换句话说，目前公司面临的主要挑战似乎不再是“AI需求能持续多久”，而是“供应链能否满足英伟达的需求”。

受财报及电话会影响，英伟达在盘后交易中上涨超过4%，暂报219.53美元。

深入分析英伟达的962亿美元营收结构，可以看出“数据中心业务依然是公司最重要的收入来源”。

第二季度，英伟达的数据中心业务收入达到了890亿美元，同比增长117%，环比增长18%，其占公司总营收比例已超过90%。更为显著的是，数据中心业务的增长速度依然高于整体营收——第一季度，英伟达总营收同比增长85%，数据中心收入同比增长92%；而在第二季度，这两项增速进一步上升至106%和117%——在季度营收接近千亿美元的背景下，英伟达的核心业务不仅未显著放缓，反而继续加速。

从数据中心业务内部来看，第二季度的增长主要由“超大规模云厂商”（Hyperscaler）驱动。英伟达披露，第二季度来自超大规模客户的相关收入约为487亿美元。同时，亚马逊、微软、谷歌、Meta等大型科技公司仍在不断加大对AI基础设施的投资。就在财报发布前，AWS还宣布计划进一步部署200万块英伟达GPU。

这表明，从目前的收入结构来看，AI算力需求的主要驱动力仍然是大型云厂商的资本支出。这也成为观察未来英伟达增长趋势及AI周期延续的重要变量。如果微软、亚马逊、谷歌和Meta等公司的资本支出继续增长，英伟达的高增长将始终得到直接的订单支持；相反，如果这些公司的AI投资进入消化期，英伟达将最先感受到压力。

另一方面，英伟达的边缘计算业务（Edge Computing）收入为72亿美元，同比增长27%，环比增长13%。尽管该业务规模与数据中心业务相比仍有较大差距，但作为公司“物理AI”战略的代表，这也是英伟达努力降低对单一业务依赖的长期布局。

在本次财报及随后的电话会议中，最引人注意的产品信号是Vera Rubin的全面量产——英伟达在电话会上确认，Vera Rubin已经进入全面生产，并在本月早些时候开始出货……每部署1 GW算力，便对应约400亿美元的收入机会，预计将在第三季度为数据中心业务贡献约20%的营收。

这一声明标志着英伟达正逐步从Blackwell周期过渡到Rubin周期。

对于这样一家产品迭代速度极快的公司而言，新旧平台的交替至关重要。过去，市场对AI芯片周期的一大担忧是每一代产品能否顺利接力。如果两代产品之间出现显著的空档，营收增速自然会迅速下滑。然而这一次，Rubin的商业化节奏显然足够迅速。

作为英伟达专为AI设计的机架级超级计算平台，Vera Rubin整合了Rubin GPU、Vera CPU、NVLink6、ConnectX-9等七款自研芯片，在性能方面实现了跨越式升级。产品的演进最终将反映在价值捕获上，“每1 GW算力 ➡️ 400亿美元营收”的数据锚点意味着，Vera Rubin落地后，随着数据中心规模的持续扩大，英伟达从每一座新建AI数据中心中获得的价值也将不断提升。

此外，黄仁勋在电话会上强调，Vera Rubin的放量速度将创下公司历史最快纪录……这或许正是英伟达敢于提出“2028财年营收仍将增长约70%”的自信所在。

关于“AI需求是否已见顶”的问题，在财报发布后的投资者电话会上，英伟达管理层传递出比以往更强烈的信号，需求不仅没有放缓，反而仍在加速。

黄仁勋在电话会上直言，AI已进入新阶段。过去一年，AI算力需求主要由少数头部模型公司推动，而现在，需求正在向更多前沿模型、开源模型、企业AI、Agent及机器人等领域扩散。

其中，推理需求加速增长是最重要的变化迹象。随着大模型从训练走向实际应用，AI算力消耗不再仅是模型训练时的单次投入，而是会随着用户使用量和Token生成量不断增加。黄仁勋甚至直接表示，“Token正在变得有生产力和盈利能力”，以形容这一变化。

此外，英伟达在电话会上还提到，从目前大型科技公司的资本支出计划来看，需求并未出现明显放缓的迹象。预计全球五大云服务商今年的资本支出将接近8000亿美元，明年可能进一步达到约1.3万亿美元。

这些观察共同构成了英伟达对未来“AI需求”判断的基础支撑。然而，在需求如此强劲的情况下，供给却成为了限制英伟达进一步增长的瓶颈。换句话说，公司当前面临的主要问题并不是订单不足，而是零部件、产能和交付能力能否跟上订单的增长速度。

英伟达管理层在电话会上明确表示，至少到2028财年，供应仍将是限制公司增长的主要瓶颈。黄仁勋甚至强调，如果没有供应限制，公司对2028财年的业绩展望将会“高得多”。

这里的“供应”不仅限于GPU本身，随着AI芯片规模的快速扩大，HBM、先进封装、晶圆、网络设备和数据中心电力等都可能成为制约算力部署速度的重要因素。特别是HBM，在电话会上，英伟达直接提及内存价格的大幅上涨，并预计第三季度非GAAP毛利率约为74%，低于第二季度的75%。内存成本的持续上升给后续利润率带来了压力。

为了突破这一瓶颈，英伟达正在向AI基础设施的“资本组织者”角色转变。财报显示，英伟达已与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR等建立战略合作，计划未来调动超过5000亿美元的第三方资本用于AI基础设施建设。同时，英伟达与SB Energy在俄亥俄州PORTS-Pike Technology Campus合作，提前锁定土地、电力和建筑容量，以支持其计算资源的部署。

英伟达的财报及管理层在电话会上的表态，阶段性地再次回应了市场当前最为关注的一个问题——AI需求是否已经见顶，周期是否已结束？

从2028财年70%的营收增长指引来看，英伟达给出的答案仍然是“周期远未结束”——天花板还远，且当前的增速甚至不是需求的真实反映，只是供应链能

来源：Odaily星球日报