正文：
原文作者：Matt Cole，Strive CEO
这是一篇较长的宏观分析文章，尽管我并不经常撰写此类内容，但当前的宏观局势值得我们深入探讨。
在上周讨论美元的长期走势时，我特别强调了美债的长期利率未来走向。
Stanley Druckenmiller 最近在《华尔街日报》上发表了一篇引人注目的文章，题为《让债券市场发声》。他指出，目前美国的财政路线不可持续：在经济接近充分就业、通胀高于目标的情况下，财政赤字依然接近 GDP 的 6%，这种做法非常不负责任；社会保障和医疗等福利支出的不断增加，无疑是将财政负担转嫁给未来的世代；试图压低长期美债收益率也无法解决财政问题的根源。
Druckenmiller 认为，压低收益率只是暂时延缓了高利率将迫使华盛顿进行财政调整的必然趋势。从经济逻辑来看，他的观点是合理的，但我认为我们对最终结果的看法并没有太大差异。
早在2010年代中期，我就意识到，指望债券市场持续施压，促使美国建立有效的财政纪律是不现实的。正因如此，我开始关注比特币。Druckenmiller 自身也投资于比特币和其他硬资产，这让我相信他对根本问题的理解可能与我相近。
与其说他的文章在预测华盛顿的最终行动，不如说是在警告华盛顿应在为时已晚之前采取行动。
在我看来，这更像是一个顶级宏观投资者几乎孤注一掷的呼吁：让市场来约束一个已经无法自我约束的政治体制。尽管我希望政策制定者能够倾听，但我深知他们不会。
Druckenmiller 明确提到的政治限制是关键：没有任何政党会把福利支出改革作为竞选的主要议题，这正是问题所在。
从表面上看可行的财政方案，往往无法帮助政党赢得选票。财政部及其他政府部门的管理者虽然是任命官员，但他们的行动仍受到民选政治人物及其选民的制约。
这一点非常重要。任命官员虽然可能非常聪明、负责任，并希望国家变得更强大，但他们仍然受到现实政治激励的限制。
Scott Bessent 明显理解美国所面临的财政挑战。我相信他与 Druckenmiller 的基本判断是一致的。然而，当 Bessent 在财政部任职时，必须在现有的政治框架内运作，而这一框架的政策方向由民选官员决定，无法仅依赖于宏观经济的最优方案。
政府效率办公室（DOGE）的经历恰好证明了这一点。Elon Musk 作为本世纪最具执行力的企业家之一，他进入政府时的明确任务是大幅削减支出。
然而，制度和政治力量的影响力更为深远。DOGE 未能改变美国的财政轨迹，财政赤字依然在扩大。
这并不是对相关人员能力或动机的否定，而是表明约束本身具有结构性。投资必须以现实为基础，而非基于我们希望看到的理想世界。
随着财政状况的持续恶化，而政策制定者又拒绝让长期利率充分反映这种变化，调整压力只会转移到其他领域，美元将成为这一体系的泄压阀。
美联储目前持有约 1.6 万亿美元剩余期限超过 10 年的美债，这占该期限美债总量的约28%。
在长期收益率接近近二十年高位后，美国财政部将10至30年期美债的回购计划规模提高了一倍，并明确表示未来可能会大幅扩大操作规模。
这些举措的意义不仅在于资金的规模，更在于它揭示了政府在面对长端收益率上升时的应对逻辑。
财政部已明确对长期收益率上升表现出敏感，但投入的资金并不足以真正改变收益率趋势。市场也并未将最初公布的回购计划视为趋势的转折点。
Druckenmiller 的观点是准确的：一旦市场确认财政部正在支撑美债价格并压低长期收益率，收益率每进一步上升，都会成为对政策底线的新一轮测试。
我认为，财政部最终会后悔这么早以如此有限的规模出手。它暴露了自己对长端收益率的敏感，但投入的资金不足以改变市场走势，实际上是在主动邀请市场寻找真正的政策红线。
我预计，当前的干预将不会奏效，长期收益率还将继续上升，债券市场最终将迫使华盛顿证明其是否真的准备采取行动。
当市场真正触及政策底线时，我相信华盛顿将会采取实质性措施。扩大美债回购、启用财政部一般账户（TGA）等政策信号固然重要，但如果长端美债持续遭遇抛售，仅靠释放信号并不足以改变市场。
在某个时刻，市场将迫使财政部停止仅仅告诉投资者“自己可以做什么”，而真正投入足以改变市场走势的资金。
过去几年，我关注的一个关键阻力区间是10年期美债收益率走势图的5.25%-5.85%。
在我看来，这是当前长期利率上行过程中的最重要考验区间。这个区间并非根据过去一周的行情随意划定，而是基于我对美国债务轨迹的基本判断：随着财政问题恶化，长期收益率将自然上升；而一旦达到某个水平，继续容忍收益率上升带来的政治和金融后果将变得难以承受，财政部或美联储将被迫出手。
图表固然重要，但这从来不是在走势图上随便画几条线，然后假设收益率会在某个位置自动反转。
来源：Odaily星球日报
锦鲤(KoiPayment)原创作品,发布者：锦鲤KoiPayment，转载请注明出处：https://koipayment.com/2026/08/26/strive-ceo%ef%bc%9a%e7%be%8e%e5%9b%bd%e5%80%ba%e5%8a%a1%e5%b8%82%e5%9c%ba%e9%80%bc%e8%bf%91%e4%b8%b4%e7%95%8c%e7%82%b9%ef%bc%8c%e6%af%94%e7%89%b9%e5%b8%81%e7%9a%84%e9%87%8d%e5%a4%a7%e6%97%b6/
评论列表（8条）
这篇文章很有深度，尤其是对美债市场的分析，值得关注！
Druckenmiller的说法让我开始反思未来的投资策略，特别是比特币的潜力！
真的是个重大的时刻，感觉比特币越来越成为避险资产了。
请问作者，除了比特币，还有哪些资产可以对抗通胀呢？
美国的财政赤字真的有点让人担忧，这样下去未来会怎样呢？
我觉得目前的宏观经济环境给了我们很多机会，要抓住！
看到美债收益率的走向，心里有点不安，期待更多分析！
这篇文章让我更关注金融科技的未来，期待新的趋势！