今日，世界终于明白“AI投资大师”为何会崩溃

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原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

北京时间8月15日凌晨，被市场誉为“AI投资大师”的Leopold Aschenbrenner所管理的基金Situational Awareness LP正式发布了其13F季度持仓报告。

然而，就在几周前，Situational Awareness LP经历了前所未有的低谷——由于AI相关股票的剧烈回调以及高杠杆的影响，该基金遭受了重大损失，被迫大规模清仓公开市场持仓，并将大部分股票组合以折价出售给了Ken Griffin旗下的Citadel。

尽管“AI投资大师”的暂时失败已成定局，但对于市场而言，这份姗姗来迟的13F季度持仓报告依然具有重要的参考价值——它全面展示了该基金在陨落前夕（截至6月30日）的持仓状况，换句话说，市场终于获得了近距离观察Situational Awareness LP如何走向巨额亏损的机会。

接下来，Odaily将带领大家共同解读Situational Awareness LP本季度的13F持仓结构，并分析与上季度的持仓变化，以揭示该基金真实的亏损原因。

今年三月，我们在《SBF的小弟，一年时间把2.25亿变成了55亿》一文中首次介绍了Leopold Aschenbrenner。

Leopold Aschenbrenner曾在2022年任职于FTX旗下的Future Fund，并一直服务于该团队，直到FTX崩盘。2024年，他撰写了一篇165页的研究论文《情境感知：未来十年》(Situational Awareness: The Decade Ahead)，并在同年创立了同名的基金Situational Awareness LP，担任首席投资官。

该基金专注于AI产业链的投资机会。在2024年第四季度的公开持仓中，其规模“仅”为2.25亿美元；而在今年2月公布的2025年第四季度持仓中，这一数字迅速跃升至55亿美元；到今年5月公布的第一季度持仓时，资产总值已达到137亿美元……虽然现在这些数据已失去意义，但在最新公布的第二季度持仓报告中，该基金的名义持仓总值已经达到202亿美元。

凭借卓越的投资回报，Leopold Aschenbrenner和Situational Awareness LP的声誉迅速提升，曾一度成为全网关注的AI投资热点，Leopold Aschenbrenner也被市场热衷于造神，冠以“AI投资大师”的称号。

截至6月30日，Situational Awareness LP在13F报告中披露了26项持仓，名义总价值约为202.4亿美元。若进一步分析这份“暴雷前账本”，我们可以发现该基金在AI基础设施的持续繁荣上押注了高度集中。

持仓结构中最引人注目的无疑是对闪迪（SNDK）和美光（MU）的重仓——前者持仓约56.74亿美元，占比28.0%；后者约55.74亿美元，占比27.5%。仅这两家公司，合计持仓超过112亿美元，约占整个组合的55.5%。

换句话说，在基金崩溃前夕，Leopold Aschenbrenner已将超过一半的公开市场仓位押在了存储芯片这个单一方向上。

如果进一步分析，Situational Awareness LP的投资逻辑愈发明晰：Bloom Energy持仓约18.99亿美元，押注AI数据中心背后的电力需求；台积电约12.65亿美元，对应先进制程；Nebius约12.33亿美元，以及CoreWeave、Core Scientific、Applied Digital、IREN等则进一步覆盖了AI云计算能力、数据中心和能源基础设施……

因此，尽管Situational Awareness LP持有的股票数量超过20只（包括期权），但若按产业链重新分类，大部分仓位实际上都指向同一个核心判断——AI计算需求将持续激增，而芯片、存储、计算、电力和数据中心等整个产业链将因此受益。

这也意味着，Situational Awareness LP几乎是在“全押”AI基础设施的持续繁荣。在有利时，这种组合确实能获得远超单一股票的上涨弹性；但反之，当AI基础设施相关资产同时出现回调时，原本分散于不同公司的风险将迅速共振。

尤其是在杠杆存在的情况下，“高度集中”与“高杠杆”叠加，最终可能迅速引发流动性危机，这正是我们几周前所见证的情况。

在本季度的13F报告公布之前，我一直有个疑问。

在今年5月公布的第一季度持仓报告中，Situational Awareness LP曾明确表示对芯片和存储短期行情过热的高度警惕——该基金在第一季度末持有名义价值超过80亿美元的芯片及存储龙头看跌期权（覆盖SMH、NVDA、ORCL、AVGO、AMD、ASML等），占基金名义持仓总规模的六成以上。如果继续持有这些仓位，后续市场的下行应正中Leopold Aschenbrenner的预判，为什么最后却会以如此狼狈的结局收场？

直到今天的新13F报告发布后，看到Situational Awareness LP的仓位变化，这个疑问才终于得到解答——Leopold Aschenbrenner亲手割断了自己曾系上的保险绳。

在第二季度的持仓报告中，Situational Awareness LP的“减持榜”令人震惊——所有芯片及存储看跌期权均被清仓。SMH Put（-14.94%）、NVDA Bear ETF Put（-11.47%）、ORCL Put（-7.84%）、AVGO Put（-7.36%）、AMD Put（-7.09%）、TSM Put（-3.91%）、ASML Put（-3.61%）……

这些曾构成组合风险底线的对冲仓位，在第二季度被Situational Awareness LP全线舍弃。同时，第一季度以看涨期权（Call）形式存在的MU和SNDK期权也被平仓（-3.09%、-2.84%），取而代之的是直接持股——MU以55.74亿美元跃升为第二大持仓，而SNDK更是以56.74亿美元登顶第一。

“增持榜”进一步揭示了资金流向——除了上述两只存储股外，台积电ADR（+6.19%）、Nebius（+6.09%，新进）、意法半导体STM（+2.89%，新进）、SharonAI（+2.12%，新进）、Keel Infrastructure（+0.75%，新进）等纷纷进入组合。从欧洲晶圆厂到俄罗斯背景的AI云服务商，从电力基础设施到比特币矿企，Leopold Aschenbrenner在第二季度完成了从“对冲型组合”到“无保护纯多头”的彻底转向。

这种转向的代价在7月底显露无遗。当AI板块出现系统性回调时，第一季度那些看跌期权的保险本可部分吸收冲击，但在第二季度，基金已没有任何空头保护——一支高达百亿美元、持仓高度集中、方向高度统一的组合，在杠杆的放大下，其脆弱性远超市场的预期。

虽然13F并不会披露杠杆倍数，但从这份“清空看跌、加满多头”的调仓记录中，我们已能看出Situational Awareness LP最致命的失误。

进入7月后，AI及存储板块遭遇系统性抛售，Situational Awareness LP所押注的仓位均遭受重创，包括两大重仓股美光和闪迪。以6月30日的收盘价计算，截至7月29日，Situational Awareness LP流动性危机的传闻开始蔓延，美光（MU）已从1154美元跌至739美元，跌幅约35.9%；闪迪（SNDK）则从2274美元跌至1016美元，跌幅达到55.3%。

在杠杆放大的