正文：
嘉宾：Jeremie Eliahou Ontiveros、Reyk Knuhtsen，SemiAnalysis 分析师（前者为 SpaceX 10GW 报告的首席作者）
主持人：Jordan Nanos，Something Else Weekly
原标题：Ep. 024 – SpaceX’s 10GW Plan Drives $300B ARR by 2027 (Datacenter, Energy)
本期播客的时机颇为微妙。就在一周前，SpaceX发布了上市以来的首份季度财报，显示营收同比增长一倍，AI业务收入激增247%。然而，二季度高达183.69亿美元的资本支出让市场感到恐慌，股价在一天内暴跌13.6%。虽然在限售股解禁后有所反弹，但股价仍在发行价附近徘徊。市场关注的焦点在于：星链能否支撑如此高昂的AI支出？
SemiAnalysis的两位分析师给出的答案非常明确：问题的方向是错的。他们利用自家的InferenceX实测数据和推理模拟器证明，前沿模型公司通过销售API推理服务，每兆瓦每年能够创造1亿美元的收入，毛利率超过85%。SpaceX的策略并不在于“烧钱”，而是通过独特的速度将算力转变为稀缺资源，以每兆瓦每年5000万美元的价格出售，且合同可在90天内取消，微软、谷歌和Anthropic等公司均在排队签约。根据他们的预测，SpaceX计划在明年底实现10GW的算力，其中一半用于商业化，年经常性收入（ARR）有望达到3000亿美元，全部来源于运营现金流。
文章最后的一个出人意料的判断是，他们对建设10GW、筹集芯片和招募工人并不担心，真正让他们感到焦虑的是“模型过于优越”。自主智能体已开始在真实环境中攻击基础设施，一旦公众和政界人士感到恐慌，需求可能会受到政治力量的压制。技术执行方面的问题，反而并不是主要矛盾。
Jordan Nanos：Elon在SpaceX上市后的首次财报电话会上提到，他的目标是千兆瓦级的算力，这一保守表态意味着什么？
Jeremie（以下简称Jeremy）表示，首先要从算力经济学谈起。到2026年，他们观察到OpenAI和Anthropic的毛利率持续上升，这正是推动这两家公司ARR加速的核心因素。如今，两家公司的每月新增ARR超过200亿美元，接近300亿美元，年化接近4000亿美元的新增AI收入。
毛利率的提升实质上是每瓦电的收入增加。SemiAnalysis通过InferenceX的真实推理数据和模拟器建模得出结论：在GB300集群上运行API推理，前沿模型公司每兆瓦每年能赚取1亿美元，这一水平是“今天就能轻松实现”的。
这一点解释了Elon的大胆决策，因为在整个行业中，没有其他公司在押注这一点。其他公司仍在以每兆瓦1200万到1300万美元的成本进行计算，而Elon看到的却是每兆瓦1亿美元的收入潜力。他很早就意识到，与其依赖他人租用算力，不如自己建设，别人无法如此迅速建成，这便是定价权的所在。300兆瓦的Colossus项目就是一个模板，122天内建成，每兆瓦以5000万美元的价格对外销售，客户还能获得50%的毛利率。他的目标是将这一模板复制到10GW的规模。
Jordan Nanos：谷歌与SpaceX之间的交易相当于每小时14美元，而GB300的市场均价仅为3美元。谷歌为何愿意支付如此溢价？
Jeremy首先阐明了GPU交易的价格结构。基础层是每GW 12到13亿美元的五年期基础设施即服务均价，CoreWeave、Oracle、Nebius等公司基本上处于这一价位，毛利率仅为个位数到两位数。溢价主要出现在两种情况下：一种是现货需求，另一种则是像SpaceX这样的快速交付能力，能够立即将算力变现。
谷歌的这笔交易，每小时14美元，几乎是3美元均价的四倍。Reyk（Rick）补充了一个关键细节：合同中包含90天的取消条款。对谷歌、微软和Anthropic而言，这项签约几乎没有资产负债表风险，如果经济账不合算，他们可以在90天内随时退出。
“这是真正的紧急兆瓦。”Rick表示，如果需要立即获得算力，SpaceX能在三个月内交付，并且随时可以退货，这样的价格正是为这种独特的服务所付出的。算力现货市场的短缺不会消失，因为数据中心的从下单到交付通常需要12到18个月，而需求的增长速度永远快于供给，这一缺口需要有人承担投机风险来填补，而SpaceX恰好是那个赌徒。
Jordan Nanos：即便收入端成立，他们如何在一年内建设8GW？芯片和人员从何而来？
Rick表示，他们的团队花了两天时间，遍历了全美所有可查的许可站点，大约一百万个。结论是，如果Elon的建设方式真的只需要一个仓库和一条天然气管道，那么可选的地方比想象中多得多。
他们筛选出了五个非常合适的候选地点，都是百万平方英尺的仓库。一个百万平方英尺的仓库，按照Colossus项目的密度，可以容纳一个多GW，甚至两个。“这些仓库看起来并不起眼，但基于我们看到的过往战绩，它们能够被改造成算力集群。”他们收到了来自内部和外部的质疑，Slack上有人直言这是疯狂的结论，但他们用站点数据支撑了这一判断。
在电力方面的数据显示，他们发现约7GW尚未被市场识别的燃气轮机，这还不包括二级市场的存量，比如Oracle新墨西哥项目抛出的涡轮机和Nebius新泽西的机组。Elon手中本就有9到10GW的涡轮机在订购或运营状态。
真正的瓶颈出现在劳动力方面。Rick提到了Colossus二期的数据：高峰时期每天需要3000名建筑工人，按GW计算，用人密度仅为业内最佳开发商的三分之一。如何做到的呢？大量设备在中国进行预组装，这是Elon最熟悉的供应链，他对中国电力设备的了解超过美国任何一家数据中心公司。下游客户会接受中国电气设备吗？如果签订20年、高SLA的采购协议，可能不合适；但如果是三个月后交付的现货集群，只要集群能够正常运作并有违约罚金保障，没人会关心电气设备的产地。
Jordan Nanos：密西西比的电厂是如何绕过许可的？这种做法能否放大四倍再来一次？
密西西比是一个特殊案例，Jeremy表示。当时在田纳西州无法获得电厂和自备发电的许可，而数据中心正好位于州界附近，因此他们跨越边界在密西西比建设。最初获得的是1.2GW的永久电厂许可，随后他们开始逐步部署移动燃气轮机，先是临时机组，再逐步增加，最终超出了许可的容量，总共使用了69台涡轮机。虽然中间有投诉，但司法部介入后认定没有问题。
“这是一个前所未有的先例，”Jeremy说，“看起来他可以这样做，我相信其他地方也会复制这种做法。”选择仓库的好处在于，大部分仓库地块已经完成规划和许可，只需一份空气排放许可便可开工，这比从零开始拿地要快得多。
Colossus二期还有一招：电厂建在离仓库两英里处，并拉一条私人输电线路，虽然运行的是中压电，但效率并不理想。“但你需要的是速度，而不是效率，这就是权
来源：Odaily星球日报
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评论列表（8条）
哇，SpaceX居然能把每兆瓦的年收入做到1亿美元，真是太牛了！
微软做为主要客户，这个合作关系一定会推动双方的技术进步吧？
有没有人了解SpaceX的算力投资具体是用来干什么的？很期待他们的未来发展！
每兆瓦收入100万美元，这个收益率简直让人难以置信，太惊人了！
看来SpaceX的投资眼光真是一流，尤其在算力这样的前沿领域！
我觉得算力投资会是未来的趋势，大家怎么看？
SpaceX的能力真的超出想象，未来肯定会在多个行业引领变革！
希望这个投资能带来更多创新的应用场景，期待科技的发展！