美债引发股市风暴？未来一周至关重要

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美国国债市场正向其他资产类别发出日益强烈的压力信号，股市首当其冲。

上周，长期美债收益率急剧上升，30年期国债收益率达到自2007年以来的最高点，10年期国债收益率也突破了自2023年底以来的交易区间。

此外，ICE美银MOVE指数，衡量美债市场的预期波动性，升至5月以来的最高水平，显示出对债券价格下跌的看跌期权需求激增。芝加哥期权交易所的数据显示，与iShares 20年期以上美国国债ETF相关的一个月看跌期权偏斜度达到了2008年金融危机以来的最高点。

接下来的一周，美国财政部将公布融资计划细节，并发布7月非农就业报告，或将进一步加剧债券市场的波动。

Unlimited Funds的Bob Elliott在评论中表示：“很难预料股票等其他资产在当前利率水平下能够支撑多久而不被拖累。”TD证券的美国利率策略主管Gennadiy Goldberg也警告称，围绕美联储政策的不确定性，以及地缘政治等多重因素，使市场风险加剧。

这轮美债收益率上升的主要驱动因素是市场对美联储政策的公信力产生疑问。

自美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）上任以来，他在抗击通胀方面态度坚定，然而通胀率已连续五年高于美联储2%的目标，使投资者开始怀疑美联储是否真的有意再次加息。

上周三，美联储利率决策委员会出现罕见的分歧——三位地区联储行长投票支持加息，这与委员会大多数成员的立场相左。当沃什结束上周的新闻发布会时，长期债券收益率突然上涨，而短期债券收益率则同步下跌，导致二者之间的利差急剧收窄。根据道琼斯市场数据的分析，这是自2023年以来“美联储议息日”收益率曲线压缩幅度最大的情况。

Goldberg指出：“市场正在对美联储在控制通胀问题上的决心提出质疑。”他同时表示，基准情况下今明两年都不会加息，但加息的概率已显著上升。

收益率的波动迅速传导至衍生品市场，导致对冲需求大幅上升。

ICE美银MOVE指数升至5月高位，表明交易员正在积极对冲利率可能进一步上升的风险。

与此同时，iShares 20年期以上美国国债ETF（TLT）的看跌期权交易量相对于看涨期权的比率明显上升，芝加哥期权交易所的分析师指出，一个月的TLT看跌期权偏斜度已经飙升至2008年金融危机以来的最高水平。

值得注意的是，此轮长端收益率的上升与原油价格出现背离——油价下跌，而非随收益率同步上升，这进一步削弱了收益率与油价之间的相关性，加剧了市场的不确定性。

美债市场的动荡历来预示着股市风险的到来，当前局势同样令权益市场的投资者感到紧张。

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Bob Elliott在评论中提到，每当美债收益率接近当前水平时，压力往往会蔓延至其他市场，股市最先受到影响。目前30年期国债收益率已达到5.239%，10年期收益率为4.693%，均处于历史高位。

Goldberg也承认，伊朗局势带来的地缘政治不确定性、美联储政策的模糊以及其他市场噪声共同构成了当前脆弱的市场环境。“各种不确定性交织在一起，”他说。

未来一周将是美债压力是否扩散的关键时期。

本周晚些时候，美国财政部将公布最新的政府融资计划细节，任何超出预期的内容都可能引发新一轮的债市波动。此外，本周还将有多项重要经济数据陆续发布，并在周五以7月非农就业报告收尾，就业数据将对市场对美联储政策走向的预期产生重要影响。

与此同时，上周美国财政部与美联储联合日本当局进行了历史性的协调干预，以稳定持续贬值的日元。分析人士认为，美方参与干预的部分动机是为了防范美债市场再次出现波动。