华尔街“AI股神”的陨落：杠杆的代价

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原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者 | 秦晓峰（@QinXiaofeng 888）

在7月的最后一周，华尔街目睹了一个被誉为“股神”的对冲基金的迅速崩溃。

这家由前OpenAI研究员、仅25岁左右的德裔投资者Leopold Aschenbrenner领导的Situational Awareness，由于AI相关股票的急剧回调和过度杠杆的双重打击，遭受了巨额损失。基金被迫大幅平仓市场持仓，并将大部分股票组合出售给了Ken Griffin旗下的Citadel（城堡投资集团）。

这一事件迅速引起了全球财经媒体的关注，也让这位曾在中文圈被称作“AI股神”的年轻管理者，从神话走向了现实的考验。

Leopold Aschenbrenner的经历本身就充满传奇色彩。他于2001年出生在德国，15岁时进入哥伦比亚大学，主修经济学与数学-统计学，最终以全校第一的优异成绩毕业。

毕业后，他曾短暂地在FTX旗下的Future Fund工作，2023年加入OpenAI的Superalignment团队，专注于超级智能的安全与对齐问题。2024年4月，他因涉嫌信息泄露被解雇（他否认这一指控），外界普遍认为这与他多次向董事会提交安全备忘录和质疑公司措施有关。

在被解雇仅两个月后，Leopold自费发布了一篇长达约165页的论文《Situational Awareness: The Decade Ahead》（《态势感知：未来十年》）。在文中，他基于深度学习的趋势预测通用人工智能（AGI）可能在2027年前后问世，强调真正的瓶颈并非算法，而在于算力、能源需求以及数据中心的基础设施。

这篇论文在硅谷和投资界迅速传播，为Leopold赢得了“AI预言家”的美誉。2024年9月，他创建了对冲基金Situational Awareness LP（该名称直接取自其论文），专注于与AI基础设施相关的上市公司标的——芯片、存储、云计算、电力设备和数据中心运营商，同时做空可能受到AI冲击的传统软件和外包业务。这一基金吸引了包括Stripe创始人Patrick与John Collison兄弟、前GitHub CEO Nat Friedman、Daniel Gross以及Jane Street等明星投资者。

从最初相对有限的资金开始，基金在不到两年的时间内将管理规模扩大至约200亿美元；2026年上半年，基金回报率一度达到约439%，重仓CoreWeave、Bloom Energy及存储和算力相关公司等，市场也将他称为新一代的“AI股神”。

然而，随着市场对AI资本开支回报周期的重新审视，AI硬件和基础设施股票在7月遭遇集中抛售。基金一季度末的主要持仓——Nebius Group、Sandisk、Micron、CoreWeave等——在当月跌幅均超过35%；韩国SK Hynix等亚洲相关标的也表现不佳。同时，基金做空的软件股（如Adobe）却出现反弹，形成多空双向打击。

更为关键的是杠杆。根据《金融时报》报道，Situational Awareness使用了借贷来放大收益（消息称接近4倍杠杆），这种策略在市场上涨时可创造惊人回报，但在下跌时则会急剧放大损失。

7月24日，Leopold在致投资者的半年报信中承认，基金“未能幸免于”近期市场的剧烈波动（尤其是亚洲市场），同时仍将其视为自2025年初以来最具吸引力的投资机会，并提供了8月1日追加资金的窗口。

然而，情况并未好转，随后几天持仓持续下跌，部分跌幅甚至达到30%或更多，追加保证金要求接踵而至，基金面临要么快速筹资，要么被迫出售资产的压力。

最终，Situational Awareness选择与现有投资者及贷款方接洽，并迅速转向大型买家。7月30日左右，基金将约160亿美元规模的公开股票组合（多头与空头）大部分出售给城堡投资集团（Citadel），高盛、摩根大通、美银等作为主经纪商协助促成交易。基金资产因此大幅缩水至约100亿美元左右，7月单月亏损达到约67%，基金仍保留部分私人投资（包括约50亿美元的Anthropic股权等），并计划继续以私人投资公司形式运营。

交易完成后，部分相关AI股票立即强势反弹，市场普遍解读为强制抛售压力的集中释放与阶段性缓解，情绪迅速回暖。

这一事件的核心教训并非Leopold Aschenbrenner的长期判断必然错误。他在论文中对算力、电力与基础设施瓶颈的反复强调，与当前市场中微软Azure业务的持续强劲增长、Nvidia高端芯片供需紧张，以及AMD多次上调AI服务器市场规模预期等基本面信号并不矛盾。这些信号共同指向一个事实：AI基础设施建设的宏观需求仍在上升。

许多深入分析指出，AI基础设施需求的长期趋势并未被否定，只是短期估值泡沫与资本开支节奏的显著修正。真正的风险从来不在于“方向是否正确”，而在于杠杆倍数、持仓集中度与入场时机的精准匹配。一旦这三者中的任何一项失衡，再精准的宏观叙事也可能在流动性冲击下迅速崩塌。

历史上，许多瞄准大势却因时机过早而夭折的案例屡见不鲜。Long-Term Capital Management（LTCM）拥有诺贝尔奖得主坐镇和精密数学模型护航，却在1998年俄罗斯债务危机中因极高的杠杆瞬间崩盘；Peter Thiel主导的Clarium Capital也曾因对油价的正确但过早押注，在市场尚未兑现之前遭遇大幅回撤，最终难以为继。这些先例反复提醒投资者：正确的判断本身并不构成护城河，生存能力才是关键。

Business Insider将Situational Awareness的失败归结为一句极为严苛但精准的总结：“即便你能够准确识别一代人最大的基本面变迁，组建正确的投资组合，并在短期内获得惊人回报，但一旦加入足够高的杠杆与坚定的信念，市场最终评判的不再是你的想法是否聪明，而是你能否在流动性枯竭时生存下来。”这句话几乎可以视为高杠杆宏观策略的墓志铭。

此外，基金规模从最初的小型快速扩大至数百亿美元量级，本身也急剧放大了操作难度与系统性脆弱性。公开市场持仓的高度集中，加上高杠杆结构，使其在亚洲市场突发波动与全球AI概念股集体抛售的双重冲击下几乎没有腾挪空间。大规模赎回压力与流动性瞬间枯竭相互叠加，迫使基金在最不利的时点被动平仓，进一步加剧了亏损螺旋，最终让原本可能只是阶段性调整的行情演变为不可逆转的出局结局。

目前，Situational Awareness仍保留部分私人仓位与剩余资产，Leopold Aschenbrenner本人财富依然可观，并计划在本周末（8月1日左右）举行婚礼。

这次强制平仓究竟是基金命运的彻底转折，还是短暂去杠杆后的休整与重启，答案仍然悬而未决。

对于更广泛的市场而言，AI叙事固然极具说服力，甚至令人热血沸

来源：Odaily星球日报