摩根士丹利推出两款加密ETF，管理费低至0.14%引发市场关注

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原文作者：Oluwapelumi Adejumo

原文编译：Saoirse，Foresight News

摩根士丹利近期推出的以太坊和Solana交易所交易产品在上市首日实现了3800万美元的成交额。这家华尔街老牌金融机构迅速在这两大加密货币基金领域站稳脚跟，而这些市场此前均被早期参与者所占据。

在周二的交易中，摩根士丹利以太坊信托（MSSE）成交933715股，吸引了515万美元的资金流入；摩根士丹利Solana信托（MSOL）成交951216股，交易额约为1900万美元，但未新增流通份额。这两款产品均在纽约证交所阿尔卡交易所上市，开盘价格约为20美元每股。

根据市场数据机构SoSoValue的统计，当天美国以太坊相关基金的总流入约为1450万美元，其中MSSE的流入量超过三分之一。贝莱德引入质押功能的ETHB流入590万美元，而贝莱德规模更大的现货以太坊基金ETHA则新增资金350万美元。

摩根士丹利以太坊基金首日的表现（数据来源：SoSoValue）

与此形成鲜明对比的是Solana市场的表现。投资者大量赎回了Bitwise旗下的BSOL基金，导致Solana主流基金整体净流出1810万美元。

这两款产品的上市表现差异明显，成为早期测试的案例：摩根士丹利作为后入者究竟能争取到多少市场份额。MSSE在二级市场的交易最终转化为新增管理资产；而在Solana全品类基金普遍遭遇资金减持的情况下，尽管MSOL的二级市场交易活跃，却未能吸引到新资金。

摩根士丹利投资管理公司于7月28日推出这两款产品，作为其加密产品线的扩展。该机构早在今年4月就已推出摩根士丹利比特币信托（MSBT）。尽管比特币ETF市场已由贝莱德和富达主导，但截至目前，MSBT的资产管理规模已突破4亿美元。

这两款新产品不仅限于简单的现货加密资产配置，还支持底层资产的质押。各大基金发行方在如何将质押收益分配给投资者方面的竞争愈发激烈，摩根士丹利在此博弈中正式入场。

在以太坊和Solana市场中，摩根士丹利的管理费和质押分成综合成本处于行业较低水平，以便参与市场竞争。

MSSE和MSOL每年收取0.14%的管理费；摩根士丹利本身不提取任何质押收益，托管方和质押服务商总共仅截留所有质押奖励的5%，在扣除各项费用与分红之前，剩余收益完全留存于信托账户。这一收费模式使其在众多老牌竞争产品中显现出显著优势。

例如，Bitwise的BSOL管理费为0.20%，服务商分成质押收益6%；灰度的GSOL管理费为0.19%，分成7%；富兰克林邓普顿的SOEZ质押收益分成8%；21Shares最低为10%，富达则为15%，VanEck与Farside Investors高达25%。

Solana交易所交易基金的管理费和质押费（来源：Farside Investors）

行业内的收费差异同样明显：灰度的低成本以太坊产品管理费为0.15%，质押分成6%；贝莱德的ETHB常规管理费为0.25%，质押分成10%；21Shares的TETH质押分成为25%，而灰度的大盘以太坊信托ETHE质押分成为23%。

以太坊ETF的托管费与质押费用（来源：Farside Investors）

贝莱德推出的限时优惠则是：自3月起的12个月内，产品前25亿美元的规模管理费减免至0.12%，短期管理费表面上低于摩根士丹利，但其常规费率依然维持在0.25%。

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因此，摩根士丹利的竞争不仅限于普通ETF管理费的比较。对于支持质押的加密基金，投资者最终获得的收益还依赖于两个关键因素：基金有多少比例的资产参与网络质押，以及各类中介机构截留多少质押奖励。

MSSE的规则是：在正常市场环境下，50%到80%的以太坊仓位用于质押，招股书将质押上限设定为80%。质押比例可根据赎回需求、链上解锁时长及市场流动性灵活调整。MSOL的质押策略则更为激进：信托最高可质押全部Solana代币；为应对日常赎回和保障流动性，会保留部分代币不参与质押。

这两只基金的质押净收益将按月现金派发，最低保证按季度分红。收益会以以太坊或Solana代币的形式累计，信托将再出售等值加密货币兑换现金，发放给基金持有人。

这种模式使得普通投资者可以通过传统券商账户赚取质押收益，而不需要自己保管加密代币或亲自对接区块链验证节点。

尽管费率优势明显，摩根士丹利仍需追赶老牌基金在规模和流动性上所积累的数月乃至数年的优势，差距依然存在。Bitwise BSOL的累计净流入达到8.92亿美元，而法赛德统计的全品类Solana ETF总资金为11.2亿美元，BSOL贡献了绝大部分规模；贝莱德的现货以太坊ETHA累计吸引了114亿美元，带质押功能的ETHB也累计达到5.29亿美元。

老牌基金凭借更长的交易历史和稳固的投资者基础，费率优势无法迅速弥补这些早期的竞争优势。但摩根士丹利也拥有独特的渠道壁垒。

彭博情报分析师Eric Balchunas表示，依靠摩根士丹利的规模和触达能力，这两款新产品是以太坊和Solana ETF推出以来最为重要的新增供应。该公司拥有近16000名理财顾问，管理着2.6万亿美元的客户资产；到2025年底，摩根士丹利财富管理的客户资产总额将达到7.4万亿美元，涵盖超2000万客户。

摩根士丹利明确将加密货币和资产代币化作为重点拓展业务，以便客户在ETRADE证券平台、企业员工理财和理财顾问等多个渠道配置加密产品。配套基础设施也在持续落地：ETRADE本月全面上线比特币、以太坊和Solana的现货交易；摩根士丹利还与Galaxy Digital达成合作，合格的高净值客户可将其持有的加密资产兑换为现货加密ETF份额。

依托这庞大的线下理财网络，MSSE和MSOL能够触及普通理财客户，而不仅限于深耕加密圈的原生投资者——绝大多数竞争对手的早期客户群体都局限于加密爱好者。