比特币熊市即将结束，筹码结构改善但上涨动力仍显不足

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原文编译：Saoirse，Foresight News

经过连续九个月的价格下滑，比特币的链上数据表明市场已接近熊市的尾声。

当前行情的三个显著特征包括：短期和长期持有者的持仓成本出现关键交叉、流通供应显著收紧、以及投机资金持续且漫长地进行割肉离场。本次分析完全基于数据，深入研究市场从深度亏损状态向长期投资者囤币布局的转变，避免了主观情绪的干扰。

链上数据面板显示的最明显信号是：长期持有者与短期持有者的持仓成本逐渐接近，这一趋势是值得关注的重要指标。

至2026年7月中旬，比特币出现了经典的熊市底部信号：短期持有者的已实现持仓价格持续低于长期持有者。这一现象表明短期散户正在集体止损离场，并非仅仅是普通的图表波动。

自本轮行情的高点以来，短期持有者的平均持仓成本从约112,500美元大幅降至69,000美元。长期持有者多为掌握更多市场信息的成熟投资者，其持仓成本始终保持稳定；而近期大量资金的抛售，则直接导致短期持仓成本大幅下滑。

历史规律显示，这种成本线交叉常常意味着熊市的最后阶段已经开始。风险承受能力较弱的散户被市场清洗，而掌握筹码的资深投资者则开始主导后续市场的走向。

如果交叉状态能够持续存在，就表明筑底过程正式启动，其中连续三天维持在交叉区间是重要的确认标准。

长短持仓成本的交叉本质上代表了市场筹码话语权的变化，底层供给结构也能证实这一点。

根据Alphractal的统计数据，比特币的长期持有者持仓比例创下历史新高，达到84%。这是自2016年以来，短期交易者可动用的流通性首次降至仅16%。长期持仓的总量是短期流通筹码的5.2倍，显示出成熟投资者在市场疲软阶段依旧保持增仓的信心。

流通筹码的稀缺性造就了独特的市场格局：当前市场流动性处于历史低位，一旦市场需求显著增长，比特币价格有可能出现剧烈波动。加密量化研究机构CryptoQuant的数据支持了这一观点：今年5月，长期持有者的净持仓增量创下六年来的峰值，累计增持了129万枚比特币。

筹码结构的另一个明显特征是，持仓时间在6至12个月的筹码大批转为长期持仓，其他所有持仓周期的流通筹码则在持续减少，投机资金不断撤离。

结合亏损筹码规模与已实现市值方差（RCV）模型，可以进一步验证市场正处于熊市末期。

K33研究机构提供了关键数据：截至6月5日，处于亏损状态的比特币流通筹码比例突破了50%的临界值，目前已回落至46%。历史数据显示，当亏损筹码占比从高位回落至50%以下，后续筑底周期通常持续13天至101天，目前已进入底部倒计时。本轮磨底周期的时长位列历史第二，种种迹象表明行情最坏的阶段大概率已经结束，而非下跌刚刚开始。

CryptoQuant测算的已实现市值方差Z值为-2.35，处于历史后6%的极端低位。这表明当前市场普遍盈利微薄。回顾历史，这类区间往往是未来获得丰厚回报的前兆。

目前，各类指标逐步趋于一致，价格已充分消化估值压力与宏观环境的不利因素，但市场仍未出现明确的入场买点。

尽管长期筹码等基本面数据呈现利好，但各类动量技术指标依然发出警告。

短期持仓动量指标总体偏空，但低点在不断抬高；多头情绪指数目前仅为20，距离支撑持续上涨所需的60分界线仍有较大差距。当前的两大关键动态阻力位——真实市场均价和短期持有者的平均持仓成本，价格均未能成功突破。

Glassnode指出，要确认牛熊趋势的彻底反转，需要满足两个前提条件：散户恐慌抛售的压力进一步缓解，以及机构资金流向保持稳定向好。多家模型预测，如果比特币矿工持续抛售套现，币价可能下探至47,000美元；若无法突破短期高位的持仓成本，行情大概率会回落至58,000美元附近寻求支撑。

总体来看，行情低点已近在咫尺，但尚未完全确定底部。各项数据表明市场正处于从低点缓慢修复的最后结构化阶段。虽然完整的反转逻辑尚未搭建完成，但筑底的各项基础条件正在逐步落实。

来源：Odaily星球日报