市场自主“加息”，沃什全力以赴“抗击通胀”

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美国国债收益率的显著上升在某种程度上替代了实际加息的功能，而美联储主席沃什的强硬立场为这一市场走势提供了明确的参考依据。债券市场与美联储之间，形成了一种罕见的共鸣。

6月，美国消费者价格指数（CPI）首次出现自2020年以来的月度下降，令市场略感宽慰，押注美联储本月加息的仓位迅速减持。然而，沃什在国会会议上明确指出，6月的CPI数据并不意味着抗击通胀的任务已经完成。堪萨斯城联储主席Jeff Schmid、达拉斯联储主席Lorie Logan和克利夫兰联储主席Beth Hammack也相继发出了类似的警示。

当前，交易员对7月加息的预期几乎已消退，但仍普遍认为美联储将在9月或10月提高基准利率25个基点，且年底前加息的可能性被广泛视为确定。与此同时，自2月底以来，两年期美国国债收益率已累计上升约75个基点，接近4.2%，远高于美联储当前3.5%至3.75%的政策利率区间。这种收益率的上升已经通过提高抵押贷款及其他贷款成本，实质性地为经济刹车。

尽管6月的CPI数据提供了短暂的喘息机会，市场对于通胀前景的担忧依然存在。美伊停火协议的破裂导致油价再度上涨；人工智能领域的巨额资本支出持续为经济注入刺激，尽管部分科技股出现了泡沫的隐忧。在过去五年中，通胀率始终高于美联储2%的年度目标，这一顽固局势使得市场难以轻易做出转变。

Columbia Threadneedle的投资组合经理Ed Al-Hussainy表示：“如果不采取措施，你是否相信通胀会回落至2%或2.5%？答案是否定的。美联储应当更有信心进行加息，而不必过于担忧下行风险。”他目前持有长期债券优于短期债券的仓位，这一策略将受益于美联储更为鹰派的政策走向。

美国银行的经济学家预计，美联储将在9月、10月和12月的会议上分别加息。在6月CPI数据公布后，该行在客户报告中指出，通胀水平仍远高于目标，”需要看到几次类似数据，才会重新评估我们的判断”。

债券市场的自主定价，客观上减轻了美联储的政策压力。DoubleLine的副首席投资官Jeffrey Sherman指出，从联邦基金利率的远期定价来看，债券市场在过去多次领先于美联储的动作，而现在最显著的变化是，市场不再像过去三年那样持续押注降息，而是开始反映未来一年内加息的可能性。

Sherman表示，这与之前的政策周期形成了鲜明对比：“市场在鲍威尔宣布加息结束时开始预期降息，但最终降息并未真正发生。”而现在，”市场似乎在暗示：美联储或将在未来12个月的某个时点加息。”

他认为，这暗示沃什目前并不需要立即采取行动。“你可以看到，市场实际上已经为美联储完成了工作——利率曲线出现了上升趋势，政策利率低于曲线上的其他所有利率。因此，沃什主席或许暂时不必采取任何行动，可以静观其变。”Sherman总结道：“债券市场在履行其职责，正在敏锐地捕捉数据。”

沃什自两个月前接任美联储主席以来，始终将降低通胀作为首要任务。在上月首次主持会议后的新闻发布会上，他反复强调控制通胀的重要性；上周在国会作证时，他再次重申6月CPI数据并不意味着任务的完成。

值得注意的是，沃什并未对加息时机给出明确的信号，且倾向于淡化美联储对利率前景的前瞻性指引，理由是过于明确的指引可能使决策者陷入被动，难以灵活调整。美联储官员将在7月28日开始的为期两天的会议前进入例行静默期，市场在此期间将缺乏新的政策信号。

自去年12月最后一次降息以来，美联储一直未有动作。那时，就业市场从2月的低谷反弹，加上特朗普政府对伊朗的军事行动带来了新一轮的通胀冲击，市场对美联储重启降息的普遍预期随之落空。沃什明确表示，将维护美联储的政治独立性，不会屈服于特朗普的降息压力。

尽管加息预期主导市场，部分机构对美联储实际行动的节奏持更为谨慎的看法。贝莱德旗下规模180亿美元的Total Return Fund联席经理Chi Chen表示：“市场对美联储政策路径的定价比我们预期的更为鹰派，前提是我们对下半年通胀下降和增长放缓的判断是正确的。美联储可能会继续保持鹰派立场，等待数据最终趋于温和。”她的团队目前倾向于配置中期和短期债券，认为经历伊朗战争后的抛售，“估值明显比之前更具吸引力”。

Sherman对9月加息的门槛持保留态度，认为需要“大量数据”才能迫使美联储做出这一决定，尤其是在选举临近、政治压力依然存在的背景下。

Al-Hussainy则直言：“现在不是冒险出头的时候。”在政策路径尚不明朗的情况下，避免重仓押注美联储的敏感仓位，或许是当下最稳妥的选择。

来源：Odaily星球日报