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Gracy：在6月初上线的美股代币rToken，经过一个月的时间，其资产管理规模（AUM）已成功突破1亿美元。截至7月6日，AUM已达到1.14亿美元，累计交易量为6.7亿美元，这一增长速度超出了我们的预期，同时也证明了加密用户对美股等传统金融资产的真实需求。

这种需求不仅体现在持仓规模上，也在交易活跃度中得以体现。在中东局势变动和美股休市的周末，rToken的交易量达到了前一周的十倍，相较于6月周末的平均水平增长了约2.2倍。我们观察到，越来越多的用户开始将rToken视为在市场波动时期配置全球资产的工具，而不仅仅是用于长期持有。尽管周末美股代币的交易量仍处于初期阶段，但市场波动时24小时交易的重要性已愈加凸显。

尽管AUM突破1亿美元，这至少说明用户确实愿意交易这种资产，但对我们而言，这只是一个开始。接下来的关键在于，资产上线后，还能为用户提供哪些实际的用途。在去年9月提出全景交易所Universal Exchange（UEX）概念后，我们已相继涵盖美股、外汇、大宗商品和Pre-IPO产品。如今，大部分核心资产类别已经具备，我们认为，单纯增加资产数量难以形成长期差异。

下一阶段的重点在于将不同资产真正整合到统一账户中，以提高资金使用效率。例如，rToken将作为统一保证金，不同资产之间共享资金，支持跨资产策略、借贷、API和量化交易等。在统一账户和机构产品方面，Bitget确实在某些头部平台后面一到两年。我们需要补充的，不仅是一个账户功能，更是在专业交易者和机构用户周围构建完整的产品能力。机构用户更关心的是，是否能够在同一账户中管理股票和加密资产，分享保证金，并高效调配不同市场的资金。下一阶段，用户需求的重点不仅在于“统一账户”，而是“跨资产统一账户”，这也是我们未来的建设方向。我们关注的指标不仅限于AUM和交易量，还会关注交易摩擦、资金利用率和跨产品体验。

Gracy：用户需求确实存在，但在美国以外的股票市场，我们会更加谨慎，主要原因在于监管和产品的可行性。目前平台已通过永续合约覆盖10只港股标的，包括智谱AI等AI概念股，但这并不代表我们已经建立了完整的港股现货或代币化股票产品。

除美国之外，多数地区对RWA和股票代币化仍未形成足够清晰和成熟的监管框架。同时，全球股票市值和流动性仍高度集中于美股，这使得美国市场在资产供给、机构参与和流动性方面更加适合优先推进。A股和港股的监管敏感度尤其高，监管机构通常不希望本地股票脱离原有交易所和证券监管体系，被重新包装后在海外或加密平台交易，这涉及到投资者保护、市场监管和跨境资金流动。

因此，是否上线其他国家和地区的股票，不仅取决于用户需求的存在，还取决于当地监管的明确性，以及平台能否找到合规的产品结构。例如，许多用户会在我的推特评论区留言，希望平台上线某只股票。但用户的“点菜”并不意味着“厨师”就能立即提供。我们当然会参考这些需求，但最终仍需综合考虑监管、产品可行性和市场成熟度。

猫弟：rToken的AUM已经突破1亿美元。目前主要使用rToken的用户类型有哪些？不同用户的需求有什么差异？

Gracy：目前我们大致可以将用户分为三类：加密原生用户、跨资产交易员以及机构和专业交易者。

第一类用户是加密原生用户。他们通常持有USDT、USDC等稳定币，习惯使用加密平台，希望直接获得美股价格的敞口，而无需重新开户、进行法币出入金或跨平台转账。这类用户最关心交易时间、流动性、滑点以及公司行为是否能被准确处理。资产是否“上链”并不是最重要的，关键在于它是否真正可交易。

第二类用户是跨资产交易员。他们同时持有比特币、以太坊、美股和ETF，期望减少账户切换，并在同一资金体系中管理多种资产。这类用户更关注代币化资产与真实证券市场之间的连接稳定性，包括报价是否能紧跟底层股票，订单执行是否接近传统券商，以及在极端行情下价格是否会明显偏离。

第三类用户是机构和专业交易者。他们更关心的是rToken是否能够接入现有的API、量化交易和风险管理系统，并用于统一保证金、借贷和跨资产对冲。例如，一家机构可能希望同时持有rToken和加密合约，并让不同仓位共享保证金。在这种情况下，接口稳定性、交易延迟、强平规则和流动性管理的重要性往往超过了资产覆盖的数量。

三类用户都会关注价格、流动性和交易体验，只是侧重点有所不同：加密原生用户重视稳定币和加密账户的便利性；跨资产交易员重视接近传统券商的执行质量；而机构用户则更关注API、保证金、借贷和风险控制。

Gracy：rToken是由Bitget推出的持牌RWA协议Reality发行的代币化资产，目前支持超过500个主流美股和ETF，未来可能会扩展到其他资产类型。相较于市场上其他股票代币化产品，我们在流动性、股息分红和资金效率方面进行了提升。

Bitget早在去年下旬就开始支持其他RWA发行方推出的美股代币。我们发现，过去用户反馈最多的问题其实是流动性，通常几百美金的订单滑点可控，但更大额度时可能无法完成交易或滑点过大。因此，rToken一开始就规划引入纳斯达克和纽交所的流动性，据我们了解，目前能够做到这一点的平台仍然比较少。经过内部对比，主流美股代币的订单深度方面，rToken要比同类产品领先50-100倍，毕竟很难找到比纳斯达克和纽交所流动性更强的市场了。

另一个用户反馈比较多的问题是股息、分红、拆股等公司行为。在这方面，rToken更接近传统券商的处理方式。如果底层股票分红，用户会以USDT结算收到净分红；如果是股票分红或拆股，则用户持有的rToken数量和成本会相应调整。

某些其他代币化股票产品可能会将现金分红留在底层资产池中，通过再投资或回购反映在代币净值里。这种模式未必会减少用户的经济收益，但可能导致代币价格逐渐偏离传统行情软件显示的股票价格。例如，一只股票价格为200美元，每股产生2美元现金分红。rToken会将股票仓位和现金收益分开处理，用户继续持有对应资产，同时收到2美元等值的USDT。另一类产品可能会将这2美元继续计入资产池，从而提高代币净值。

不同模式的经济结果或许接近，但用户体验却有所不同。rToken更注重让价格、持仓和收益结构尽可能保持与传统证券账户一致，以降低普通用户的理解成本。因此，我们希望尽量与传统券商保持一致，rToken与其他产品的差异不仅在于底层是否有真实资产支持，更在于分红、拆股和合股等公司行为如何呈现。

另外，由于Reality和Bitget平台的深度合作，我们可以将rToken整合到Bitget交易所的各种生态中，例如在跨资产统一账户中使用rToken作为保证金，这样在购买英伟达股票后，无需卖出即可将其作为保证金来开仓BTC合约。我们还见到一些玩法，例如利用Bitget借贷功能借出苹果公司的股票代币，如果分红能覆盖借币成本，理论上可能形成一定的套利空间。为股票代币赋予加密资产的灵活性和效用，将为用户的操作开启

来源：Odaily星球日报