OpenAI与Anthropic的IPO较量：万亿估值、价格竞争与中国开源策略的转变

正文：

嘉宾：Chamath Palihapitiya（Social Capital 创始人）、Brad Gerstner（Altimeter Capital 创始人兼 CEO）、David Sacks（Craft Ventures 合伙人）

主持人：Jason Calacanis，All-In Podcast

原标题：OpenAI与Anthropic IPO之争，Anthropic预计3万亿，扎克伯格的价格战，中国开源的终结？特朗普账户

在这期 All-In 第 280 集中，Friedberg 休假，Brad Gerstner 临时主持。节目开场便讨论了一场万亿级别的IPO竞赛：SpaceX已成功上市，估值达到1.75万亿美元，Anthropic在6月1日秘密提交了上市申请，OpenAI也在紧随其后。Gavin Baker预测，Anthropic今年的营收可能超过1000亿美元，上市时的估值有可能达到3万亿。Brad毫不犹豫地表示，Altimeter将大规模投资这两家公司的IPO。

然而，Chamath对此提出了警示。他指出自家公司的token成本每45天翻倍，而下游生产力的提升最多只有5%。他询问Claude 5一个问题：AI为标普500带来了多少EPS增长？答案是50%。但若剔除英伟达对亚马逊的芯片销售，标普493的实际EPS增长仅为9%，大部分增长来自于通货膨胀后的定价权和股票回购，真正归因于AI的投资回报率在0到2%之间。Chamath认为，如果能迅速上市，最好趁这些数据尚未被市场充分消化时抓住机会。

在节目的后半部分，讨论转向了中国。路透社报道称，中国共产党正考虑限制海外对中国顶尖AI模型的访问，并将AI研究泄露视为国家安全犯罪。Sacks透露，他在华盛顿与白宫和财政部讨论过此事，他认为中国的策略与Sam Altman当年的做法相似，先追赶开源，随后再封闭。他还提到，GLM-5.2中含有美国前沿模型的蒸馏水印，美国政府很可能会采取行动打击这种蒸馏行为。在节目的尾声，Brad花了近一个小时谈论特朗普账户，这是一项为每个美国新生儿提供1000美元、投资标普500的计划，应用上线24小时内便开设了150万个账户，吸引了超过10亿美元的存款。

Jason：我们先从IPO情况开始讨论。目前正上演一场万亿级别的IPO竞赛，SpaceX已经上市，交易价格基本稳定在发行价附近，定价非常成功。目前市值为两万亿，成为全球第七大公司。Anthropic已在6月1日秘密提交了上市申请，Polymarket给出的今年上市概率为65%。Gavin Baker两周前表示，他认为Anthropic今年底的营收将超过1000亿美元并实现盈利，若此时上市估值可达3万亿。Chamath，你曾提到Elon先上市是个好策略，你认为这两家公司在今年或明年第一季度上市的可能性有多大？

Chamath认为这两家公司都是非常优秀的业务，但关键问题在于市场的出清价究竟在何处。这主要取决于市场对于新股发行的接受度和能够承受的价格。

OpenAI与Anthropic正处于不同的发展阶段。OpenAI最近披露的信息显示其现金消耗依然很高，业务较为分散，较为依赖消费端。Brad曾提到，Anthropic可能已经意外盈利。Chamath分享了一个细节：他询问自己的CTO关于token的费用情况，对方表示“目前每45天翻一倍”。他继续询问下游的生产力提升情况，CTO回答“最多5%”。成本翻倍而收益基本持平。CTO解释说，要实现下一轮的提升需要消耗更多的token，因为效果已经开始边际递减。

Chamath的判断是：若能现在上市，就应立即行动，把握住这些数据尚未被市场普遍认可的时机。这大概是能以高价融资的窗口期。

作为这两家公司的投资者，Brad则给出了更加乐观的预期。SpaceX的IPO堪称范例：募集资金750亿美元，估值1.75万亿，前瞻营收约350亿，目前股价已上涨25%。据称，Anthropic的营收今年可能突破1000亿美元，如果这一预测成真，明年的GAAP营收可能会远超这个数字。基于SpaceX的成功经验，Brad认为这将是一个极具影响力的IPO。SpaceX在IPO的数量、定价、流动性、指数纳入及锁定期安排上都进行了开创性的探索，Anthropic和OpenAI都在向其学习。

关于指数纳入的问题，Brad解释说，之前的规则是有其合理性的，因为大多数新上市公司相对年轻，营收较低，盈利能力较弱。然而，SpaceX如此庞大而重要，反而不纳入指数显得不合理。交易所和指数公司进行了调整，避免在股价高峰时纳入，防止IPO后常见的30%回撤对被动投资者造成的影响。

Brad还透露了OpenAI的最新动态：其营收已回升至约700亿美元，今年可能推出GPT-6。尽管其营收仅为SpaceX的两倍，仍低于Anthropic传闻中的1000亿，但作为两大前沿实验室之一，以这样的增速上市超过万亿是合理的。他认为这两家公司并不存在竞速关系，它们都会在时机成熟之时出手。由于OpenAI的公司结构调整更为复杂，因此有可能会在Anthropic之后上市。

Jason：我们在过去几周一直在讨论token支出的投资回报率问题。行业内的CTO和CEO们开始在X上公开回应。Uber的CTO Pinen分享了他们的做法：99%的工程师都在使用AI工具，超过70%的pull request来自本地或云端agent，工程师们已经构建了200个agentic技能。他们将工程师派往各个部门担任“前线部署工程师”，与部门负责人共同梳理流程。Brad，你对Uber这种做法有何看法？

Brad认为Chamath的观点是正确的，问题只是时间框架。目前确实有大量资金投入在实验性项目中，可能没有直接的投资回报率。但企业对AI的采用仍然处于早期阶段。可寻址市场覆盖了地球上每一家公司，规模前所未有。营收分布也相对分散，每天有数百万客户独立作出理性决策。

Brad提出了一个大胆的预测：如果Anthropic在年底的营收超过1000亿美元，明年的营收可能会翻3到5倍。从1000亿美元到3000亿美元的增量营收在硅谷的历史上是前所未有的。

Chamath对投资回报率的可持续性提出了质疑。他询问Claude 5两个问题。第一个是：AI为标普500带来了多少EPS增长？答案是50%。但他发现这个数字包括了英伟达对亚马逊的芯片销售收入。因此，他问了第二个问题：剔除Mag7的标普493的EPS增长是多少？答案是9%。分析得出，绝大部分增长来自于通货膨胀后的定价权，另外3%来自于股票回购。真正归因于AI的投资回报率在0到2%之间。

Chamath指出，尽管企业端看似繁荣，但Brad和Gavin这样的聪明投资者迟早会问道：你的投资回报率是多少？实际的EPS提升在哪里？如果回答是“我不太确定”，且缺乏持续的定价权，企业端的脆弱性将显露出来。相比之下，消费端则成为了避风港，因为拥有数千万的买家，价格点相对较小，数量级的买家差异使得其免于投资回报率的审查。

Jason补充了一个视角：这项技术的独特之处在于它影响着组织中的每一个人。Excel问世时，会计部门欣喜若狂，但人力资源和市场部门的感受却不明显。AI却不同，在一个千人组织中，每个人都在使用，每人每

来源：Odaily星球日报