前所未有的内存短缺：苹果涨价与韩国扩产，资金流向何方？

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在6月17日，库克向《华尔街日报》表达了对成本压力的担忧。他指出，当消费者需要设备时，供应却出现了短缺，内存制造商正在将巨大的价格上涨压力转嫁给下游，内存的定价和供应需恢复到符合消费产品承受能力的水平。

不到一周后的6月25日，库克再次接受了《华尔街日报》的采访，将当前的成本冲击形容为“百年一遇的洪水”。他表示，在自己40多年的职业生涯中，从未见过如此情况。此时，刚刚成为人类首位身价突破万亿美元的马斯克在社交媒体上表示，这是他见过的最剧烈的价格上涨之一。

从后来看，这两次采访更像是苹果为调价做的舆论准备。

苹果的解释很清晰：并非公司主动想要涨价，而是由于人工智能数据中心的迅速扩张，导致内存和存储芯片的需求激增。尽管公司一直试图避免将成本转嫁给消费者，但如今已难以承受。

这一时机十分微妙。在苹果宣布涨价的前一天，美光发布了一份惊人的财报：毛利率达到84.9%，营收同比增长四倍，股价在盘后交易中大幅上涨。随之而来，苹果的股价却大跌，市值蒸发超过千亿美元。上游的内存制造商获得了高额利润，而下游的消费电子厂商则开始将账单转嫁给消费者。

这正是当前人工智能基础设施扩张的真实传导链条：云计算巨头争抢GPU和HBM，数据中心竞相争夺电力和服务器，内存供应商锁定长期合同、抬高价格，最终，消费者购买的Mac、iPad、Xbox，以及未来可能涨价的iPhone都要为此买单。

值得注意的是，苹果并非孤例。微软也宣布，从8月1日起提高Xbox游戏机的价格，512GB机型上涨100美元，1TB机型上涨150美元，原因同样是由于游戏机存储和内存价格上涨超过2.5倍，并且到2027年秋季可能再翻一番。

美光的首席商务官Sumit Sadana没有直接点名苹果，但他在接受《华尔街日报》采访时表示，过去一些客户在价格上非常激进，整个行业在2023年因低价和低毛利关闭了大量投资计划。Tom’s Guide对此解读为，美光在暗示苹果作为大客户长期压价。

因此，苹果与美光之间的争论开始了：苹果声称“不是我想涨价，而是内存价格太贵”；而美光则认为“此前你们压价，导致没人愿意扩产，现在短缺问题却全怪供应商。”

作为消费者，消费增长已不可避免，因此我们必须从其他地方寻找利润来源：在存储领域的变化中，后续会炒作什么呢？

要理解这场短缺的严重程度，先来看一下美光与海力士和三星的财报。2026财年Q3，美光营收达到414.56亿美元，而去年同期仅为93.01亿美元；非GAAP每股收益25.11美元；毛利率达到84.9%。Q4的指引更为惊人，营收中值为500亿美元，毛利率约为86%，每股收益中值为31美元。

这已经超出了周期性产品公司应有的毛利率结构。

更值得关注的是美光手中的长期合约。公司已签署了16个战略客户协议，通常覆盖2026至2030年。

其中14个协议按最低价格计算，预计总收入约为1000亿美元，并预计收到约220亿美元的客户押金或财务承诺。协议中包含了“购买或支付”条款、最低购买量和价格底线，部分协议还设定了价格上限。美光强调，即使是带有价格区间的协议，底价也能带来高于以往任何周期峰值的毛利率。

虽然苹果与美光在争论，但这场口水战传递的最重要信号，其实是针对韩国两大巨头。

如果不进行扩产，未来几年最有利可图的订单将被竞争对手锁定；但如果大规模扩产，又需承担下一轮周期反转的代价。因此，三星和SK海力士都开始了投资竞赛。

在昨日的发布会上，韩国总统李在明表示，韩国计划斥资800万亿韩元建设四座芯片厂，三星和海力士各新建两座工厂。韩国将下一轮国家产业的发展寄托于人工智能硬件的入口。

半导体本是韩国的战略性产业。出口、财阀利润、汇率、就业和股市估值都与三星和SK海力士密切相关。在上一轮电子周期中，韩国凭借存储和智能手机获得了全球数字化红利；而在这一轮人工智能中，韩国要争取的不是应用入口，而是所有AI服务器必不可少的HBM、先进封装和存储供应。

普通投资者可以把HBM视为AI芯片旁边的高速内存堆栈。AI训练和推理不仅需要GPU，还需要内存持续地提供数据。谁能更早通过认证、谁能更快交货，谁就能获得这轮AI基础设施中最稀缺的订单。

这也是推动三星和SK海力士参与竞争的原因。

这里最关键的变量是时间差。扩产并非今天投资、明天出货。SK集团董事长Chey Tae-won曾表示，内存短缺可能持续到2030年，因为新增晶圆产能至少需要四到五年。HBM比普通DRAM更具挑战性，它不仅涉及前道晶圆，还需要完成TSV、减薄、堆叠、键合、先进封装和测试等一系列工艺。

换句话说，韩国今天投入的资金，解决的是2027、2028和2029年的供应问题，未必能立即缓解苹果、PC厂商和服务器厂商当前面临的价格压力。

明确了扩产后，我们需要关注扩产叙事的受益者。存储企业的建厂订单，首先将惠及设备、材料、封装、厂务和电力系统等领域。他们将最先收到资金。

雅克KJ是SK海力士等存储大厂的上游材料供应商。市场关注的不是它是否能生产HBM，而是它在HBM和DRAM扩产前的材料环节所处的位置。只要SK海力士、三星和美光增加晶圆投片，前驱体、特气、CMP、光刻胶和湿电子化学品等耗材的需求就会随之增加。

因此，存储行情通常不会仅限于美光、海力士和三星，而会迅速扩展到“存储上游”。

扩产首先会影响前道晶圆厂的订单。EUV和DUV光刻、沉积、刻蚀、清洗、离子注入、CMP和检测等每一个环节都需要重新安排生产。

在美股和欧洲市场中，ASML对应光刻和EUV；AMAT应用材料涵盖沉积、材料工程和CMP；LRCX泛林半导体负责刻蚀、沉积和清洗；KLAC科磊负责检测；TER泰瑞达和COHU科休负责测试；MKSI万机仪器和ICHR Ichor则涉及真空、电源和气液输送等工艺子系统。这些公司在昨晚的美股表现优于存储领域。

映射到A股，资金通常会关注国产半导体设备链：北方HC、中微GS、拓荆KJ、盛美SH、华海QK、芯源W、精测DZ等。

其逻辑并不是它们都直接供应给三星或海力士，而是全球存储扩产提升了设备行业的景气度，同时国内长鑫、长存等扩产和国产替代预期也会得到重估。

来源：Odaily星球日报