比特币期权未平仓合约接近345亿美元，看跌期权激增的背后原因

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比特币衍生品市场当前发出了一种罕见的警示信号。现在，整个市场的比特币期权未平仓合约总额接近345亿美元，同时，看跌期权（Put Options）的持仓和成交量均显著上升，显示出交易员的防御性策略达到了近几年的最高水平。

这一现象的发生背景是比特币现货价格徘徊在63,000美元附近，距离2025年10月创下的126,000美元历史高位已回落近50%。即将到来的6月26日大规模季度到期日，进一步将这一紧张局势推向了临界点。本文将深入分析当前期权市场的结构性失衡，以及这些数据对比特币未来走势的影响。

比特币期权在市场上的未平仓合约总额已经逼近345亿美元，其中，Deribit平台的6月26日到期合约名义价值约为130亿美元，占全市场的79%。

在这一市场中，78%的看涨期权（Call Options）行权价在72,000美元以上，现行价格63,000美元下，这些合约全数处于“价外”状态，持仓者面临巨大压力。

机构交易场所芝加哥商品交易所（CME）的看跌期权持仓自2025年11月以来持续超过看涨期权，显示出机构对冲的情绪十分强烈。

在6月26日的到期节点，各个价格区间的测算结果均表明看跌期权占优，特别是在57,000至61,000美元区间，看跌净额超过30亿美元。

同时，自5月中旬以来，比特币现货ETF持续出现净流出，资金面压力与衍生品的空头结构叠加，市场的下行风险不容小觑。

根据CoinGlass的实时数据显示，比特币期权市场的未平仓合约额目前已接近345亿美元，尽管相比2025年10月超过650亿美元的历史高位已大幅回落，但在当前比特币价格大幅回调的背景下，仍显得非常紧张。

从交易所的分布来看，Deribit占据了全球比特币期权市场约79%的份额，绝对主导地位难以撼动。OKX占约6%，Binance和CME各占5%，Bybit约占4%。如此高度集中意味着，随着Deribit大型到期节点的临近，整个比特币期权市场的定价机制将面临剧烈波动。

在6月26日这一关键到期日，Deribit平台的比特币期权名义价值接近130亿美元。对于当前价格维持在63,000美元的比特币而言，这显然是悬在市场上方的“达摩克利斯之剑”。

市场结构中最令多头担忧的是看涨期权的极大“价外化”。在Deribit平台上，看涨期权的未平仓总量约为60亿美元，其中78%的合约行权价集中在72,000美元及以上，而当前比特币现货价格仍在63,000美元附近。

这意味着，绝大多数做多期权的投资者若在6月26日到期时未能实现超过14%的反弹，这些合约将毫无价值地归零。CryptoBriefing数据显示，即便在6月中旬，Deribit的看涨/看跌期权比例依然显示出一定的多头结构（约58.5%的未平仓量为看涨），但24小时的成交量已出现反转，看跌成交量超过了看涨，短期对冲需求明显上升。

这种“持仓看多、交易对冲”的分裂局面，正是市场情绪高度分化的缩影：长期投资者或许仍对比特币年内重返高位抱有希望，但短期交易员已经开始为下行风险买单。

与看涨期权的脆弱形成鲜明对比的是，看跌期权的持仓结构相对“健壮”。在Deribit平台上，当前看跌期权未平仓量约为45亿美元，更值得注意的是，只有28%的看跌持仓设置在57,000美元以下的极端价格，这意味着超过70%的看跌期权在相对温和的下跌幅度下就能获利。

根据Deribit 6月26日到期数据推演的各价格区间测算，显示看跌期权在每个价格区间均占据优势：

57,000至61,000美元：看跌净额超过34亿美元

61,001至65,000美元：看跌净额超过27亿美元

65,001至69,000美元：看跌净额超过17亿美元

69,001至71,000美元：看跌净额超过10亿美元

即便比特币在到期前实现12%的反弹，整体期权结构仍然无法从看跌主导转变为看涨占优。这一结构性偏斜对于6月26日的到期走势意味着明确的技术压力方向。

在比特币期权市场中，最具参考价值的机构情绪指标往往来自CME（芝加哥商品交易所）。与加密原生交易所不同，CME的参与者主要是受监管的机构投资者、对冲基金和资产管理公司，其持仓动态更能反映“聪明资金”的真实判断。

CME的期权数据显示，自2025年11月以来，CME平台上的看跌期权持仓量持续高于看涨期权，这一格局在比特币自2026年2月约65,000美元的阶段性低点开始回升后并未改变。机构参与者宁可在价格回升期间继续持有下行保护，这本身就是一种极为谨慎的市场信号。

CME期权持仓的到期结构同样值得关注：当前持仓高度集中在一至两个月内的近期合约，远期布局（四个月以上）已显著减少。这与2025年10月至11月的机构大规模建仓格局形成鲜明对比。市场正在缩减视野，不确定性的时间维度已被显著压缩。

CME比特币期权未平仓数据还显示，在2026年2月5日比特币暴跌至约60,000美元的那一轮恐慌中，25德尔塔看跌期权隐含波动率一度飙升至95%，创下2022年以来的最高水平，充分说明机构对尾部风险的定价极为激进。

期权市场的空头结构并非孤立存在，它与比特币现货市场的资金面形成了相互印证的关系。

Bitcoin.com报道指出，比特币整体期权未平仓量从2025年10月的峰值650亿美元，已降至目前的约350亿美元，期货未平仓量也从逾900亿美元高位大幅缩减。这一去杠杆过程本质上是市场投机热情消退的客观反映。

与此同时，美国现货比特币ETF自5月中旬以来持续出现净流出，之前推动“冬季行情”的机构增量资金正在撤离。CoinTribune的分析指出，ETF资金的大规模净流出与Deribit即将到来的季度到期形成共振，进一步加重了市场的下行压力。

从宏观角度看，美联储的货币政策路径依然充满不确定性。CME Group的研究报告指出，自2025年8月以来，比特币的25德尔塔风险逆转指标（Risk Reversal）持续为负，反映出投资者长期以来对上行保护的需求低于下行保护，即使在价格上涨阶段也是如此。这种“边涨边买保险”的行为模式，标志着市场参与者心理预期的根本变化。

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来源：Odaily星球日报