播客笔记：美光财报即将发布，降低仓位风险以把握存储行业的低价机会

正文：

原标题：Micron’s Playbook for Next Week

半导体行业正经历一个真正的结构性超级周期——全球半导体收入从8000亿美元猛增至1.3万亿美元，HBM在AI芯片的硅面积中占比已超过85%。然而，Kevin Gerrity指出，高盛已将美光的Q3营收预期调高至376亿美元，调整后的每股收益达到$22.70。这意味着美光必须在“好于预期”的基础上再超出预期，以避免算法驱动的全球性获利了结。本期为超过28,000名社区成员提供了一套全面的财报风险管理方案——从三种情景分析到“本金协议”，再到存储板块回调后的入场机会，我们的核心理念是像机构的风险管理者一样思考，而不是像散户赌徒一样下注。

机构预期与高盛的“高门槛”

我想梳理一下来自韩国的一些产能警报——关于美光的主要竞争对手SK海力士和三星的动向，这对他们的财报意味着什么，特别是对业绩指引的影响，以及华尔街如何解读这些数据，以及他们在本周三财报发布后的期待。

我会提供三种美光财报发布后的走势情景，以及这对持仓意味着什么、你该如何应对，最后提出具体建议。首先让我们关注我今天在市场上注意到的第一个信号。这是一篇今天早上发布的文章，作者是长期跟踪市场的分析师Stacy Ragson，他在Bernstein工作，你可能听说过他，我认为他在这个领域有很高的权威性。他拥有麻省理工学院的博士学位，还是一位工程师，背景与这一领域高度契合，已经跟踪这个行业18年。

Bernstein的知名芯片分析师Stacy Ragson公开表示，这是他18年职业生涯中首次真正见证半导体超级周期。Ragson的数据令人震惊：全球半导体行业去年收入超过8000亿美元，而今年正朝着1.3万亿美元迈进。他进一步展示并确认，每一个细分市场——无论是加速器、存储器、设备、网络光通信、功率芯片还是CPU——都面临严重的供应紧缺或短缺。

接下来这一点对美光投资者尤为重要。他表示，HBM目前可能已占据AI芯片中超过85%的硅面积，而生产1GB HBM所需的硅面积约为标准DRAM的四倍，这意味着即使晶圆厂全负荷运转，实际存储容量的增长仍然非常有限。因此，这是一份对整个行业极为看好的报告，尤其对存储器供应商而言。

其中有几个要点引起了我的关注。第一，作为一名在该领域工作18年的分析师，他首次表示他真正见证了结构性的半导体超级周期。第二，营收从8000亿美元攀升至1.3万亿美元。第三，HBM目前已占总硅面积的85%以上。正如他所言，即使晶圆制造设施以满负荷运转，我们目前观察到的向HBM的转移趋势及其对DRAM供应的影响，意味着供给在短期内无法追赶上结构性需求。这对美光形成了结构性的顺风，而这一顺风在当前市场中是不可动摇的。

你可能会问：如果长期基本面如此稳固，如果这确实是Stacy Ragson18年来第一次见证半导体超级周期，那我们为何还要讨论美光在财报前可能面临的风险？如果基本面如此强劲，为什么我们还需要调整持仓？我认为原因不仅在于我之前提到的巴伦周刊文章和历史异常现象——即美光在强劲财报后，60%的情况下股价都会回调。我确实认为本周四我们会看到波动。但是，来自亚洲的一个信号也同样重要。

亚洲的短期资本面正在发出紧急警告信号，这解释了为何一次爆炸性的财报发布仍可能在下周引发大规模的“卖事实”式抛售。让我们来看看那篇来自韩国的文章。

我想强调几点。我们知道三星和SK海力士在过去一年中实现了巨大的增长——SK海力士上涨超过325%，但更重要的是，他们刚刚达到了一个历史性的资本里程碑：市值突破2000万亿韩元，约合1.32万亿美元。他们已经牢牢确立了作为韩国第二大企业的地位，并且在英伟达CEO最近发出的供应链信号后，已经锁定了一波指数级的增长。

但在这一里程碑背后，隐藏着由执行董事会规划的一项规模高达数百亿美元的激进扩产计划。SK海力士正启动史无前例的资本支出，目标是在未来五年内将存储制造规模翻倍。他们投入如此巨额的资本只有一个明确目标：保持在此领域的绝对领先地位。他们计划在未来五年内将存储供应翻倍，确保在2030年前维持58%至60%的市场份额。

想想这里的结构性博弈格局。美光的高利润HBM3e管线已通过绑定合同售罄至2026年，这是市场已知的变量。但是，当三星和SK海力士这样的全球存储巨头在本十年末之前投入数千亿美元涌入市场时，自动化的程序化算法会更关注未来，并将此视为风险。他们开始质疑：随着竞争对手增加供应，美光在市场中的执行能力是否会受到削弱？

更进一步，韩国证券部门已发出紧急内部简报。数据显示，三星和SK海力士目前合计占KOSPI指数市值的50%以上。这意味着，韩国指数本质上已经成为存储周期的合成代理。韩国本土交易所已明确警告机构客户：由于半导体股在2026年已大幅上涨，如果美光的前瞻数据或业绩指引仅仅“符合”预期而非大幅超出，程序化算法可能会被预设触发，引发一场同步的全球性获利了结。

想想这意味着什么。如果美光的业绩指引仅仅是符合而非超出预期，我们将看到韩国市场出现全球性获利了结事件，这可能蔓延至美国市场，不仅影响美光，还可能波及Fab 4中的其他三家公司。

接下来，我们来看看美光本季度的预期、华尔街的估算以及高盛最新发布的预测。美光内部的业绩指引预计Q3营收约335亿美元，调整后每股收益为$19.15，毛利率为81%。这些数据代表了惊人的同比增长。

但实际机构间的非官方预期数字要显著更高。看中间的共识数据：季度营收预计在346亿至348亿美元之间，毛利率更高达到81%至81.9%，每股收益大幅上升至$19.72至$19.95。他们在周三财报发布前悄然更新了内部模型，将数字推至华尔街的极限。高盛的模型显示，Q3营收高达376亿美元，每股收益为$22.70。

他们之所以这样做，是因为高盛明确指出，整个华尔街的分析师跟踪数据低估了30%至36%，因为他们未能准确计算从模型训练到硬件层AI推理的转换速度。换句话说，进入本周我们需要意识到的是：美光不再需要打败预期——它需要超越那些已经在击败预期的预期。门槛已被设定得如此之高，几乎不可能达成，而正是因为高盛及其他交易平台将门槛拉得如此之高，“好”已不再足够。美光的执行必须完美，股价才能维持当前的势头。

在讨论如何保护资金以及本周接近6月24日的操作手册之前，我想先呈现周四早上开盘时可能出现的三种情景。

第一种情景是美光的“梦幻结局”——美光超出预期，上调业绩指引，确认强于预期的定价权，并将

来源：Odaily星球日报