沃什首次新闻发布会展望：点阵图或显鹰派转变，前瞻指引削弱可能加剧市场波动

正文：

美联储将在北京时间周四凌晨2:00发布最新的利率决策，随后半小时，新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）将进行其就职后的首次新闻发布会。目前市场普遍预期此次会议将维持基准利率不变。

市场的关注点不仅限于利率的变动，更多集中在三个主要方面：点阵图的变化及年内利率走势、美联储政策的独立性争议，以及沃什提倡的央行沟通体系的全面改革。各大分析机构对此持有显著分歧。

预计即将公布的季度《经济预测摘要》（SEP）点阵图将显现出明显的鹰派倾向，与三个月前的3月会议形成对比。

在3月时，大多数美联储官员预期年内会降息，而此次则有更多政策制定者认为今年将维持利率稳定，个别委员可能在点阵图中标注加息以应对通胀压力加大的风险。

就业和通胀数据的持续变化彻底改变了委员会的讨论方向，之前的焦点是何时降息，而现在则是是否需要再次加息。

本次点阵图将伴随经济预期的更新。摩根大通的首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）预测，美联储官员将下调年末失业率预期至4.3%，与过去三个月的实际失业率一致；同时，核心PCE通胀预期可能上调至2.9%，部分经济学家甚至认为这一指标会突破3%，这为鹰派预期提供了基础支撑。

各大机构对于全年利率路径的判断出现严重分歧。PGIM的经济学家认为年内需要加息三次以抑制通胀，而花旗则基于美伊停战及油价回落的判断，预计劳动力市场将走弱，认为美联储全年将降息三次。

Evercore ISI的分析师克里希纳·古哈（Krishna Guha）指出，沃什在此次发布会上必须找到微妙的平衡，过于鹰派将提高加息预期，打压股市；而过于鸽派则可能推高长期收益率和盈亏平衡点，同样对风险资产构成压力。

本次SEP的最大悬念在于沃什是否会提交个人的利率预期。市场对此存在四种不同的预期。

区域银行首席经济学家理查德·穆迪（Richard Moody）和TD Securities的分析师认为，沃什可能会选择不提交利率预测，以此表达对这套指引工具的否定，从而减弱点阵图所传达的鹰派信号。

费罗利则认为沃什必须提交利率点位，故意缺席会被视为与委员会的公开对立。

一些分析师预测沃什会参与提交，但会在会后全面启动央行沟通机制进行复盘，长远来看可能会废除自2012年启用的点阵图。

另一种可能性是，沃什履职仅三周，尚未完全熟悉工作，因此可能会暂缓提交预测。

缺席点阵图还存在政治风险：特朗普任命的前理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）一直是点阵图中预期利率最低的委员，现已卸任。如果沃什提交的点位无法填补这一宽松预期缺口，市场将迅速认定其政策立场比特朗普所期望的更为鹰派。

年初市场普遍押注降息，但近期由于通胀和能源价格回升，加息预期迅速升温，完全背离了特朗普政府的降息呼吁。

凤凰城期货期权总裁凯文·格雷迪（Kevin Grady）指出，沃什的政策框架将延续前任鲍威尔的数据驱动逻辑，不会因白宫的要求而改变判断。

然而，Barchart.com的资深市场分析师达林·纽瑟姆（Darin Newsom）则持有相反观点，直言鲍威尔卸任后美联储的公信力已遭受重创。特朗普曾公开表示乐见通胀上升，释放了明确的干预信号，而联邦基金利率期货目前已将加息预期推迟至12月，预计在11月中期选举前不会收紧政策。

纽瑟姆认为，沃什的核心任务是执行白宫的指令，尽管FOMC内部可能存在异议投票，但特朗普已在委员会内任命了多位立场一致的官员。沃什在发布会上强调央行独立性的言论可能被视为空洞的说辞，全球投资者对此已不再信任，这也是各国央行持续增持黄金的主要原因。

他还表示，特朗普更关注政策调整的时机而非措施本身，由于通胀担忧依然存在，短期内降息诉求难以落地，因此沃什可能会保持现状，若通胀问题依旧，可能加息的时间会推迟至2027年初。

StoneX集团大宗商品资深经纪商丹尼尔·帕维洛尼斯（Daniel Pavilonis）指出，美伊和平协议已成为改变全年通胀与美联储内部分歧的重要外部因素。如果协议顺利实施，霍尔木兹海峡的航运将恢复，大量原油将涌入市场，油价可能出现超预期的回调；历史上原油曾在短短四周内暴跌30美元，此次地缘局势缓和将迅速压低整体通胀水平。

帕维洛尼斯预计，通胀降温后，委员会内主张加息的鹰派成员的立场将逐渐中立。同时，他预测特朗普政府将在11月的中期选举前推出多项提振股市的政策，以维持资本市场的热度。

沃什在履职前的国会听证和IMF演讲中多次批评现行的沟通框架，认为美联储过度披露政策路线图，官员频繁公开发言，这使得央行在面对经济环境变化时失去调整的弹性，政策制定者可能沦为“自身表态的囚徒”。

伯南克曾提出货币政策98%依赖沟通，2%依赖操作，沃什希望彻底改写这一模式，核心思想是大幅减少市场前瞻指引，压缩公开信息的披露。

耶鲁大学教授、前FOMC秘书威廉·英格利希（William English）警示，沟通机制的显著收缩存在明显风险，透明度的快速下降可能加剧金融市场的波动，政策调整也容易超出市场预期。

结合沃什的表态和多家机构的预测，沟通改革存在多种落地可能性：

康宁资管（GLW）北美首席投资官辛迪·博利厄（Cindy Beaulieu）认为，若废除点阵图并减少发布会，债券市场的波动性将显著上升，每一份经济数据都可能引发市场的过度博弈。

新世纪咨询的前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）评价，沃什主推的模糊化沟通模式类似于格林斯潘时代，当年格林斯潘以模糊表态为标志性沟通策略，但即便在格林斯潘任期内，央行透明度改革也已启动。2013年缩减购债引发的恐慌等事件证明，完全模糊的沟通反而容易引发市场剧烈抛售，现今多数美联储观察人士认为适度透明更有助于稳定预期。

前美联储副主席唐·科恩（Don Kohn）指出，央行沟通机制一旦修改将难以逆转，一旦改革导致市场持续动荡，后续修正的成本将极高，因此任何调整都需要F

来源：Odaily星球日报