美国政府首次解禁加密永续合约，对市场的影响是什么？

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原创｜Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜Wenser（@wenser 2010）

在5月29日，美国商品期货交易委员会（CFTC）发布了全天候交易的监管指引。该指引强调，由于加密资产具备数字化基础设施和全球连续交易的特性，相关衍生品更加适合进行24小时交易和清算。

这一决定标志着美国首次解除对“加密永续合约”的禁令，使得美国在加密领域的地位进一步巩固。

众多加密交易平台及传统金融机构迅速响应，纷纷推出相关交易服务。

根据初步统计，预计到2025年，加密衍生品永续合约的交易总量将达到60万亿到85万亿美元，单日最高交易量可达7500亿美元，这一市场占据了加密交易总量的75%至80%。（Odaily星球日报注：Kalshi的报告称该市场2025年总交易量将超过90万亿美元）

然而，尽管这一市场潜力巨大，美国的加密平台一直未能获得明确的监管规则。

如今，美国CFTC正式向美国公民以及部分国内加密平台和CEM交易所开放了这一几乎为零的市场。未来，美国的机构投资者和个人用户将能够24小时无缝交易加密永续合约，解决了以往的“时差”问题。

CFTC主席Michael S. Selig表示，此举是“将全球最活跃的加密衍生品纳入美国监管框架”的历史性进展。这一监管措施也迅速激发了主要加密平台的行动力。

当天，CFTC向指定合约市场KalshiEX, LLC发布了上市批准令，允许其将以比特币现货价格为参考的永续合约BTCPERP作为期货产品进行交易。该合约已于2026年5月29日根据CFTC《监管条例40.3》提交审批。此外，Kalshi还计划推出多种加密永续合约。

同时，Coinbase宣布成为美国首家并且是唯一一家受CFTC监管的期货佣金商（FCM），为美国客户提供接入全球加密衍生品市场的机会，包括加密永续合约和期权（与Deribit等平台对接，后者的比特币期权未平仓量超过310亿美元）。Coinbase还获得批准，可以以客户的加密资产/稳定币作为保证金（附加再利用权条件）。

此外，传统交易平台CME（芝商所）也是这一政策变动的直接受益者。其Globex平台上的比特币期货和期权将从本周五起实现24小时交易，结束此前的周五至周日的休市安排，机构客户可无缝对冲现货波动。

然而，这并不意味着交易量会迅速上升——尽管周末休市导致的“CME缺口”已经消失，但市场流动性仍然主要集中在ETF期权和离岸永续合约上；而IBIT期权的未平仓合约规模显著高于CME的加密期权市场。目前，大额交易者的空头仓位持续减少，短期的空头压力减轻，但多头布局尚未形成明确的趋势。

昨日，CFTC还对Coinbase平台做出了“不执法声明”（No-Action Letter），并强调了两点：

换句话说，农产品等大宗商品的24小时永续交易目前仍未被允许；任何希望开放衍生品24小时交易的机构必须提前与CFTC沟通，提交详细计划和风险分析，CFTC将逐案审查合规性。

由此可见，CFTC的这一举措更像是“特事特办”，旨在为更多加密平台开放衍生品交易的机会，从而进一步加强其在加密资产衍生品的监管权威。

CFTC的监管指引标志着美国市场的加密衍生品实现了本土化的全天候交易，过去被排斥在外的本土用户流动性有望迅速回流，进一步提升本土机构的参与度和资本效率，同时在一定程度上降低风险管理成本（如滚仓成本和周末时间缺口）。

Strategy创始人Michael Saylor发文指出，CFTC的指引将推动比特币资本市场的发展，包括全天候交易、比特币抵押品、永续期货、期权和受监管的准入。这将对比特币持有者产生积极影响，为MSTR的发展提供支持，并促进STRC作为比特币支持的数字信贷的发展。

Coinbase首席执行官Brian Amstrong表示：“美国用户一直被排除在这一占全球加密市场80%的部分之外（包括永续期货和期权）。但情况现在有所改变！”

Kalshi首席执行官Tarek Mansour也表示：“这一决定标志着Kalshi从预测市场领导者转型为下一代衍生品交易所，美国境内的安全且受监管的永续合约将改善无数美国企业的资本配置和风险管理。”

受益方的积极表态毋庸置疑，然而部分外界人士则将此解读为“打开了投机行为的潘多拉魔盒”。

2008年金融危机后成立的消费者保护组织Better Markets官方发文表示，“散户可能无法完全理解永续期货带来的风险。我们曾于去年敦促CFTC提供更易于散户理解的信息披露，但不幸的是，CFTC不仅未采取此类措施，似乎还完全忽视了其批准产品所面临的风险。”

“CFTC的这一举措有失监管机构的风度。然而，考虑到Coinbase和Kalshi在CFTC的两个顾问委员会中担任顾问，这一切并不令人意外。显然，CFTC的工作并非出于公众利益或保护投资者，而是为了其应当监管的行业。”

这一言论直指CFTC与Coinbase、Kalshi之间可能存在的利益输送或内部合作。

除了前述的受益机构外，美国加密交易所Kraken也表示，计划在未来30天内向美国市场推出首个受CFTC监管的永续期货产品。目前，Kraken Pro上的永续期货由NinjaTrader Clearing, LLC（以Kraken Derivatives US名义运营）提供，该机构已在CFTC注册为期货佣金商；相关现货保证金和永续期货产品将在Bitnomial Exchange提供（Odaily星球日报注：后者为受CFTC监管的交易所，近期已被Kraken母公司Payward收购）。

总的来说，数十万亿美元规模的永续衍生品市场大门，正缓缓向美国用户敞开。

来源：Odaily星球日报