美银Hartnett：警惕「6月风暴」，美国CPI或将「刺破泡沫」

正文：

美银策略师Michael Hartnett发出警示，若未来的通胀数据超出市场预期，风险资产可能会遭遇大规模抛售。历史数据显示，在过去一个世纪中，当CPI超过4%时，标普500指数在随后的三个月内平均下跌4%，而六个月内则平均下挫7%。

此外，市场的「卖出信号」愈发明显，像SpaceX这样的大型IPO将从市场中抽走创纪录的流动性，加之全球央行的鹰派立场愈加显著，科技泡沫正面临极大的脆弱性。

美国股市在6月正遭遇严峻考验。Hartnett警告，密集的宏观经济事件和市场流动性的急剧收紧，可能导致全球债券收益率显著上升，从而刺破当前的科技资产泡沫。

根据追风交易台的分析，Hartnett在其最新的研究报告中指出，即将发布的美国CPI数据是这场「6月风暴」的关键催化剂。如果通胀数据超出预期，很可能引发风险资产的快速抛售。历史经验表明，CPI突破重要警戒线后，随之而来的美股基准指数通常会出现深度回调。

与此同时，全球央行的政策决策与表态显著影响市场走向。特别是即将由新任美联储主席沃什主导的联邦公开市场委员会（FOMC）会议，其政策立场的鹰鸽取向将决定美股和长期债券收益率的前景，任何超出预期的收紧信号都可能对投资者造成重大打击。

在当前市场情绪极度乐观的背景下，美国银行的内部情绪指标已发出强烈的「卖出信号」。再加上即将到来的大型科技企业IPO将以史无前例的方式抽走市场流动性，使得现有的风险资产处于极度脆弱的状态。

即将于6月10日公布的美国CPI数据是市场面临的首要考验。

过去三个月，该数据环比平均上涨0.6%，过去六个月平均上涨0.4%。如果5月CPI环比增速超过0.4%（市场预期为0.5%），这将意味着美国CPI同比增速将突破4%，并可能在中期选举前攀升至5%。这一趋势将极大地威胁风险资产的稳定。

历史数据表明，过去一百年中，一旦CPI突破4%，标普500指数在接下来的三个月内平均下跌4%，而六个月内平均下跌7%。

另一个值得关注的通胀指标是失业率与CPI的交叉点。

在5月，存在一种「极小概率但影响巨大的可能」，即美国失业率（预期为4.3%）可能等于或低于通胀率（预期为4.2%），这将是自1960年以来的第七次。在通胀接近或超过失业率的年份（如1966年、1973年、2008年和2021年），美联储通常会采取加息措施，而华尔街对那些年份的回忆往往是痛苦的。

此外，失业率减去CPI的差值与美国收益率曲线高度相关，目前正指向近期的曲线倒挂，这是另一个对风险资产产生负面影响的信号。

「繁荣与泡沫终将由债券终结。」Hartnett在报告中重申了这一逻辑。

他警告，6月的一系列事件可能导致英国30年期国债收益率超过6%，美国突破5%，日本超过4%。由于当前市场充满看涨头寸和乐观的盈利预期，收益率的飙升无疑对风险资产构成利空。

全球央行当前明显落后于通胀水平。在68家全球央行中，有46家当前的通胀水平超出了其目标或目标区间的绝对中值。在这种背景下，欧洲央行（ECB）加息25个基点的概率高达98%，而日本央行（BoJ）加息25个基点的概率也达到83%，后者急需采取措施防止日元跌破1兑160美元的「马其诺防线」。

由沃什主导的6月17日FOMC会议被视为本月最重要的两大事件之一。

市场当前面临着政策困境：如果沃什过于鸽派，长端收益率将走向6%；如果过于鹰派，标普500指数将面临向7000点区域回调的风险；而适度的表态则可能推动纽约证券交易平台综合指数（NYA）突破24000点的历史新高。

如同沃什在2024年所言，全球央行似乎对接近3%的通胀率感到自满，2%的通胀目标不再受到严肃对待，这种妥协极为危险。

从宏观经济的角度来看，美国正经历由财富和股市「繁荣循环」驱动的K型复苏。

美国家庭的股票财富年初至今增加了6万亿美元，这一「财富-价格螺旋」直接加剧了通胀压力。尽管经济繁荣，但选民的感受并不一致，目前特朗普的通胀支持率已经低于拜登的最低水平。

在资金流向方面，投资者近期表现出极端追逐科技泡沫的倾向。上周数据显示，有高达1220亿美元流入现金，390亿美元流入债券（创下历史纪录），231亿美元流入股市。与此同时，加密货币流出20亿美元，黄金流出31亿美元，显示投资者正在抛售其他资产以追逐科技和半导体板块。

极端的资金流动导致美国银行的牛熊指标（Bull/Bear indicator）从8.5进一步升至8.7，使得两周前触发的「卖出信号」愈发强烈。

历史数据显示，自2002年以来的17次「卖出信号」中，全球股市在随后的2至3个月内平均亏损2%至3%，最大回撤幅度可达15%至20%。此外，全球广度指标显示，48%的全球股市处于超买状态。

除了宏观经济数据外，6月最大的非经济事件风险来自于资本市场的巨额供给。

SpaceX的首次公开募股（IPO）将在下周五开始交易，与Anthropic、OpenAI的发行以及相关禁售期的结束一起，将从市场中抽离创纪录的流动性。这种规模的流动性收紧，其作为市场催化剂的影响力甚至可能超过各国央行的决策。

历史上，巨型IPO对市场的影响存在分歧。

虽然阿里巴巴和工商银行的IPO曾助推市场，但Visa和AIA的上市却标志着市场的「触顶」，标普500指数和恒生指数在这些IPO发行后的9至12个月内均出现显著下跌。

Hartnett认为，这种政治转向正是目前拉美债券收益率和利差处于历史低位（降至2007年11月以来最低的217个基点）的核心原因，类似的政治右转趋势在欧洲也同样显著。

对于投资者而言，这意味着全球近期的经济政策偏好正在经历深刻的实质性重估。

来源：Odaily星球日报