被纳入罗素指数的DAT公司，难以挽救以太坊的困境

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原作者：Eric，Foresight News

本周，FTSE Russell 发布了2026年罗素3000指数的初步入选名单，其中包括多家加密货币相关公司，如CoreWeave（CRWV）、Iren Limited（IREN）和Galaxy Digital Holdings（GLXY）。

值得注意的是，以太坊DAT公司BitMine（BMNR）和Sharplink（SBET），以及SOL DAT公司Forward Industries（FWDI）也在新增名单上。如果没有意外发生，数千亿美元的被动资金将在6月29日后被迫配置这些股票，无论基金经理对加密货币的看法如何。

虽然这对加密概念股的投资者来说是个好消息，但对于加密货币本身的影响却并不明确。

罗素指数由伦敦证券交易所集团旗下的FTSE Russell管理，是全球认可度最高的美国股票基准之一。罗素3000指数涵盖了美国股市市值排名前3000的公司，代表了约98%的美国可投资股票市场。由此衍生出的两个主要子指数：罗素1000（包含前1000家大盘股）和罗素2000（涵盖后2000家小盘股），也是资本市场的重要组成部分。

每年的6月，FTSE Russell会根据4月底的市值数据进行全面调整。自2026年起，这一频率将调整为每半年一次（6月和11月），以更快反映市场变化。

截至2026年，约有20万亿美元的资产以FTSE Russell指数为基准，其中罗素美国指数体系承载了约10.6万亿美元的资金。这意味着，任何被纳入罗素指数的公司都将迅速成为巨额被动资金的配置对象。

跟踪罗素指数的资金主要来自两类产品：ETF和指数基金。例如，最大的罗素2000跟踪工具是贝莱德的iShares Russell 2000 ETF（IWM），其资产管理规模约为750亿美元，日交易量超过2600万股，是全球流动性最强的小盘股ETF之一。其次是Vanguard Russell 2000 ETF（VTWO），管理约136亿美元资产，费率仅为0.07%，受到长期被动投资者的青睐。此外，还有Vanguard Russell 2000指数共同基金（VRTIX）和贝莱德的Russell 2000指数基金等多种机构产品。

这些基金采用的是“被动管理”策略，目标是尽可能准确地复制指数表现，而不是主动进行选股。因此，当一只股票被纳入指数时，这些基金必须在调整生效后按权重买入；同样，被剔除的标的也会被强制卖出。这种机制使得罗素指数调整日（通常为6月最后一个周五）成为美股全年成交量最高的交易日之一，2024年调整当日的收盘成交量创下近2200亿美元的纪录。

历史数据显示，被纳入罗素指数的公司通常在调整前后会经历显著的价格波动。多项研究表明，新纳入罗素2000的公司在调整生效后的短期内，平均能获得5%-10%的价格涨幅，这主要源于被动基金的强制买入。对于像BitMine这样市值较小、流动性较低的加密货币概念股，这种效应可能更加明显。

对DAT公司来说，被动买入所引发的股价上涨可以帮助其增发股票以购买更多加密货币。如果最终被确认纳入罗素指数，过去依赖热度的“飞轮”机制，现在则可以通过被动型基金的推动来实现。

在罗素指数名单公布前几天，Bankless的联合创始人、以太坊社区的重要声音之一David Hoffman清仓了所有ETH持仓。

Hoffman的解释并非出于对以太坊网络的看空，相反，他表示对以太坊的未来持有强烈信心，问题在于“ETH是货币”这一核心叙事。在Hoffman看来，以太坊本质上是“给予者而非索取者”，它以成本价向全世界提供最安全的区块空间，代币化全球资产，并保护数十亿美元的DeFi协议。Hoffman认为，“所有交易不收取任何费用”是开源软件的本质，这也正是以太坊的力量所在，但与“代币增值”逻辑并不一致。

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Hoffman直言，以太坊是人类历史上最成功的非营利组织，但其架构上并不优先考虑ETH。这既不是缺陷，也不是特性。他认为，虽然以太坊网络和生态系统的成功，但仅有一小部分会反映到ETH的价格上。应用层和L2服务正在捕获大部分价值，Rollup中心化路线使得L2获取97%的利润，而ETH仅占极小份额。

这揭示了一个结构性困境。DAT公司的股价可以借助传统金融规则（指数纳入、机构配置、股票溢价）获得独立的估值提升，甚至相对于其持有的加密资产产生溢价交易。然而，当这些公司在二级市场获得资本时，这些资金并不会直接流向ETH本身。

鉴于DAT公司的市值占比不高，即使被动配置流入的资金量也不会很大，股价的上涨幅度可能非常有限。另一方面，目前以太坊和Solana都面临着代币价格的困境，DAT公司带来的买盘或许能缓解部分卖压，但也无法解决市场对公链估值偏低的根本问题。

2025年8月，以太坊曾创下近5000美元的历史新高，而目前其价格约在2000美元附近。在过去9个月内，以太坊价格下跌近60%，BitMine一家公司在期间购买了360万至370万枚ETH，但这并未阻止价格持续下行。

罗素指数向加密货币公司开放，无疑是传统金融与数字资产世界融合的一大里程碑。对于CoreWeave、Iren、Galaxy等公司而言，这意味着更广泛的机构认可、稳定的资金流入和更高的市场流动性。然而，当DAT公司面对同样的资金流入时，结果可能并不会惠及更底层的加密货币资产。

如今，“ETH是货币”的叙事正在让位于“ETH是公共基础设施”的现实，Solana等一系列公链也在经历类似情况，链收入的上升以及回购预期可能在短期内支撑代币价格，但这一逻辑存在隐形的天花板。如何为代币的价值引入新的叙事，可能是当前亟需思考的重要课题。

来源：Odaily星球日报