资深分析师对话：鲍威尔卸任，沃什接任对加密市场的影响分析

正文：

原标题：鲍威尔离职，沃什上任：对加密市场的启示

前国际货币基金组织首席经济学家吉塔·戈皮纳斯在《金融时报》中提出的“Bliss Trade”（大型持久性救市预期）正逐渐取代“ Taco Trade”，成为市场运作的核心逻辑。这种跨政党、跨政体的财政保障预期，形成了当前风险资产估值的真正防线，也是货币贬值交易的主要驱动力。

时事通讯《Crypto is Macro Now》的作者诺埃尔·阿奇森在她的播客中分享了三个关键看法：首先，股债市场的严重背离，债券市场正在为全球紧缩定价，而股市则因人工智能炒作而上扬，这种情况类似于1999年互联网泡沫前S&P 500等权重指数与市值加权指数之间的背离；其次，鲍威尔在任期间既要维护美联储的独立性，又不能忽视他主导了2023年Silvergate的关闭，以及加密行业的去银行化；最后，尽管霍尔木兹危机可能立即结束，通胀不会迅速回落，能源价格的传导与消费者预期的修复至少需要几个月时间，并且通胀上升是由去全球化的长期趋势所驱动，早于特朗普的关税政策。

史蒂夫·厄利希：大家好，欢迎收看《Bits and Bips》，我们将探讨宏观经济与加密行业的交汇点。我是史蒂夫·厄利希，SharpLink的研究主管，今天的节目将非常精彩。宏观世界充满变数，股市与债市走势截然相反，而加密市场也受到影响。明天将迎来新任美联储主席上任，我们还有更多话题要讨论。

接下来我想请出我们的嘉宾。她曾在Genesis任职，并担任CoinDesk的研究主管，现在是备受瞩目的时事通讯《Crypto is Macro Now》的作者，诺埃尔·阿奇森。欢迎你，诺埃尔。

诺埃尔·阿奇森：史蒂夫，你好，很高兴再次和你交流。

史蒂夫·厄利希：你今天过得怎么样？

诺埃尔·阿奇森：我正在从费城近35度的高温中恢复过来，五月真是热。

史蒂夫·厄利希：我理解，估计你还得适应这样的天气。和今天许多正在收看的观众一样，我也在努力理解市场的动态。正如开场所提到的，股市依然在上涨。

诺埃尔·阿奇森：是的，但已经出现了一些警示信号。

史蒂夫·厄利希：确实如此，英伟达（Nvidia）发布了一份令人印象深刻的财报，但市场反应却很冷淡。债券市场弥漫着恐慌情绪，10年期和30年期收益率双双上升，这是你一直关注的趋势。更糟糕的是，伊朗战争爆发后，我们收到了首批通胀数据。没人能确定接下来会发生什么。鲍威尔将在周四卸任美联储主席，尽管他仍将留在董事会投票，至少在可预见的未来如此。加密市场也受到波及，比特币曾一度涨至8万到8万3千美元区间，而以太坊最高涨至2400美元区间，现在都回落了。

让我们逐一讨论。首先，请问你如何解读债券市场的恐慌情绪？收益率上升，10年期和30年期收益率都在上行，这些都是值得关注的信号，但股市却似乎毫不在意。

诺埃尔·阿奇森：你说得很对，这些确实是值得担忧的信号，也是全球性的警示。全球债券收益率普遍上升，显示出全球紧缩的趋势，对市场来说并不是好消息。然而，股市似乎一直在跟随不同的步伐，这并不新鲜，但这次背离的规模令人震惊。

你可能还记得，过去大家都热衷于60/40投资组合，理论上股市和债市应该是反向运动的。现在我们确实看到反向趋势，但其规模令人震撼。

目前，股市受到一些内生、临时性因素的推动，主要是对AI的热情，看看芯片行业的表现就知道了；而债券市场关注的是宏观前景和未来。债券市场常被称为“聪明钱”，因为他们只看重宏观数据、叙事和趋势；而股市可能被各种炒作周期所牵引，且这种情况越来越频繁。

因此，今天的局面是，股市在追随炒作的节奏，这种炒作可能有一些基础，也可能没有，我们稍后可以讨论；而债市则紧跟宏观指标，现在的宏观指标并不好。两者虽然走向不同，但并不需要一致。

史蒂夫·厄利希：让我们来聊聊这些宏观指标。通胀数据引起了广泛关注，PPI（生产者价格指数）也开始上升。你还观察到了什么？如何解读这些通胀信号？我并不想使用“暂时性”这个词，但理论上如果海峡重新开放，伊朗问题得到解决，能源市场至少会恢复到2月28日空袭前的水平，情况应该会平静下来。

诺埃尔·阿奇森：事情会有所平静，至少在油价方面会。然而，这并不意味着通胀会立即回落，原因有二。首先，通胀的传导速度很慢。我们已经看到美联储关注的核心指数有所上升，但幅度不大，因为油价的影响需要时间才能传导。

其次，我们会看到预期波动加剧。特别是在美国经济中，汽油价格对通胀预期的影响极大。当你在加油站看到数字逐渐上升时，那种感觉就像是资金在从你的银行账户中被抽走。因此，即使汽油价格不计入核心通胀，消费者也会感受到通胀在上升。这会影响他们的预期，进而影响行为，最终反映在实际通胀中。

所以，即使霍尔木兹危机明天结束，能源价格的回落仍需要相当长的时间，而其对通胀指数和预期的影响则需更长的时间。换句话说，通胀问题在短期内不会得到解决，无论霍尔木兹危机如何演变，因为这并不是新情况，通胀早在霍尔木兹危机之前就已积累。

史蒂夫·厄利希：你能再深入讲解一下吗？我知道你在西班牙，有着欧洲的视角；而我是美国人。自COVID后，美联储一直在加息以压制通胀，虽然未能达到2%的目标，但确实在下降。你提到的“早已开始积累”是什么意思？

诺埃尔·阿奇森：我必须反驳一个假设，它并没有如你所想的那样回落。看看2024年以来的图表，核心CPI一直在2.6%到3%之间横盘，根本没有下降。

事实上，一年甚至一年半前，许多人就曾说“好了，通胀的故事讲完了，反通胀过程结束了，我们将在这里横盘一段时间，然后再往上走”。为什么会预期通胀继续上升？因为去全球化的趋势，这一趋势甚至早于特朗普政府，始于拜登任期。因此，这是一种长期趋势，特朗普只是加速了这一进程。关税政策的反复不定，关税退款的情况现在仍不明朗，但价格已经因关税而上升；霍尔木兹危机又在此背景下点燃了火焰。但实话说，如果你看看图表，会发现通胀早已没有下降的迹象。

史蒂夫·厄利希：你说得对。我记得有讨论

来源：Odaily星球日报