Cerebras IPO首日暴涨68%，链上交易平台提前锁定价格

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被业内广泛认为是「英伟达的最大竞争者」，Cerebras 今日正式在纳斯达克交易所挂牌上市。

其开盘价为350美元，首次公开募股（IPO）的发行价为185美元，最高一度攀升至385美元，相较于IPO定价每股185美元的溢价超过108%，首日交易迅速触发了向上熔断。

这一令人惊讶的溢价促使交易员们注意到，TradeXYZ链上的Pre-IPO永续合约成为Cerebras交易中定价最为精准的平台，超越了众多传统的Pre-IPO平台。

据悉，摩根士丹利的交易员们也在关注Hyperliquid上的Cerebras价格K线，相关图像来自社群。

在深入分析之前，先来看Cerebras此次IPO的开盘价。

5月4日，Cerebras向美国证券交易委员会（SEC）提交了修订版S-1，初步定价区间为115至125美元。这是由摩根士丹利、花旗、巴克莱和瑞银组成的承销团队提供的首个公开数字。

5月8日，价格区间上调至125至135美元。5月11日再次上调至150至160美元，并将股份数量从2800万增加至3000万。最终在5月13日晚确定发行价为185美元，随即在5月14日的开盘中迅速跃升至350美元。

首先来看Forge Global，这一专为机构使用的私募二级市场，其定价似乎表现不佳。

Forge是全球最大的私募股权二级交易市场之一，在纽交所上市，服务于机构投资者、风险投资公司和合格的个人投资者。其核心产品「Forge Price」是一个综合了二级市场交易、融资轮信息与平台挂单数据的算法定价模型，被视为私募市场中最具权威性的价格参考之一。

参与Forge需通过合格投资者认证，年收入门槛为20万美元或净资产超过100万美元，普通投资者难以进入。

从图表中可见，Cerebras在Forge上的价格走势清晰：2023年的每股价格约为20美元，至2025年初稳定在30至40美元区间，2026年初随着融资消息迅速攀升。5月12日，即IPO定价前一天，Forge Price的最终读数为113.50美元，估值达292.6亿美元。

Forge Price的113.50美元与收盘价311美元的偏差高达174%，更不用说开盘价350美元了。

再来看更为活跃的二级市场Hiive。Hiive的定位与Forge相似，但更侧重于活跃交易撮合，其用户群体更接近高净值个人和小型风险投资公司，成交频率也高于Forge。从Hiive的价格走势图可以看出，Cerebras在该平台的价格更新更加频繁，波动性也更大。

Hiive公布的最终成交价为224.93美元，标记为「Final Hiive Price」，这是Cerebras上市前在该平台的最后一笔有效交易价格。

224.93美元的价格比Forge的113.50美元更为准确，但与收盘价311美元仍有38%的差距，与开盘价350美元则相差56%。

Hiive的价格之所以比Forge更准确，是因为交易发生得更晚且更密集，捕捉到了更多接近IPO的市场情绪。然而，它仍然是单向市场，只有真实股权的买卖，而没有做空机制，也没有24小时持续撮合的能力。

5月1日上线时，Hiive的初始参考价为175美元，最高杠杆为5倍，任何持有USDC钱包的人都可以参与，既可以做多也可以做空。

在两周内，链上Pre-IPO永续合约的交易价格稳定在288至320美元区间。5月14日晚10时，距离纳斯达克正式开放散户交易还有三个小时，CBRS链上合约价格迅速从290美元区间拉升至380美元，单小时成交额接近1亿美元，24小时总成交额达到2.8亿美元，持仓量为5777万美元，成为该平台第四大活跃股票合约。

有人可能会认为，TradeXYZ此次的成功仅仅是运气，而其精准的定价只是巧合。

然而，这种想法忽略了一个更为重要的事实：TradeXYZ的定价准确性并非偶然，而是源于其结构性优势。

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要理解为何TradeXYZ的定价更为精准，首先需明白传统IPO定价权为何长久以来被投行所垄断。

传统IPO定价机制的运作依赖一个核心前提：有关「这家公司值多少钱」的所有判断，必须通过投行的询价簿来汇集。

公司CEO和CFO在两周内游历各大金融中心，逐一拜访主要机构投资者，讲述公司故事，收集意向价格。这些意向价格全部汇入承销商掌控的询价簿。

没有人知道富达的出价、贝莱德认购的股份数量或老虎基金的意向价格。投行是唯一能够掌控全局的人。

这种信息不对称创造了投行的议价权。他们可以将价格定在「能清空订单簿但又能确保机构获得首日涨幅」的水平，堪称一门艺术。询价簿超额认购20倍，说明所有机构都认为185美元偏低；但投行却将这一信息锁住，发行价仍定在185美元，机构在开盘时获得89%的首日涨幅，下一轮路演时再次吸引参与者。

然而，当一个7×24小时运转、允许任何人参与、能够做空且所有仓位实时可查的链上市场出现后，价格信息不再需要通过询价簿进行汇聚。

门槛越高，定价越差；开放程度越高，定价越准。

TradeXYZ允许全球任何人参与，没有资产门槛、地理限制或邀请制度。每一笔交易和每一个挂单，都是参与者用真金白银公开表达对Cerebras价值的判断。

这意味着TradeXYZ的价格整合了比路演更广泛的信息集，不仅包括机构的判断，还有所有意识到这一IPO机会的市场参与者的观点。更多的信息来源意味着更接近真实的价值。