L1市场首度突破：SUI周涨24%、TON三日翻倍，小型山寨币季节即将来临？

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在过去两周，加密货币市场出现了回暖迹象。除了Uniswap Hook V4的叙述外，一些老牌币种也迎来了复苏。

在这波反弹中，L1板块表现尤为突出，ZEC、TON和SUI的涨幅引人注目。关于ZEC的情况我们上周已做过分析，而在整体市场相对平稳的情况下，SUI和TON却展现出了独立的上涨走势：TON在三天内从1.35美元涨至2.89美元，SUI则在一周内上涨超过24%，突破1.24美元。

每条链都有其独特的新闻和基本面催化因素。同时，L1赛道的异动是否意味着更广泛的山寨币轮动即将开启？

根据Bitget的数据，截止到5月9日，BTC的市场主导率已升至60.3%，创下2026年以来的新高。Blockchaincenter的山寨季指数目前约为35，明显低于确认山寨季所需的75阈值，市场仍然处于“比特币季”的阶段。

然而，结构性信号已经显现。BTC的主导率在58%-60%区间内盘整了近八个月（自2025年8月至2026年4月），而RSI则显示出滞涨的迹象。

分析师el_crypto_prof指出，山寨币的总市值（不含BTC）的周线结构，与2016-2017和2020-2021两轮山寨季启动前的模式高度相似。在这两段历史中，高主导率和低山寨季指数的组合，通常出现在最赚钱的山寨币行情启动前的2至6个月。

在这个“宏观尚未确认、个股率先启动”的阶段，SUI和TON分别走出了独立的行情。

TON的此次行情有着明确的催化点：5月4日，Telegram创始人Pavel Durov在X平台上宣布，Telegram将接管TON Foundation，成为TON网络的最大验证者和主要推动力。

由于2020年SEC的执法行动，Telegram曾被迫退出TON项目，退还了12.2亿美元的投资者资金并支付了1850万美元的罚款，Durov曾在博客中宣布项目终止。自那以后，TON Foundation以独立社区的身份运营了五年。

六年后，Durov重新回归，质押约220万TON，并将ton.org域名更换为MTONGA（Make TON Great Again）主题页面。

根据The Defiant的报道，TON在宣布后的当天涨幅达33%，盘中最高触及1.90美元。到5月7日，价格从月初的1.35美元飙升至2.89美元，三天涨幅约114%，24小时成交量达33.1亿美元，创下TON历史最高纪录。根据CoinGlass的数据，期货未平仓合约也同步升至6.28亿美元，创下三年新高。

在Telegram接管之前，Durov用了一个月时间完成了一系列技术升级：

机构层面的跟进也在持续。日本Rakuten Wallet在4月中旬上线了TON现货交易，而CoinShares则在瑞士SIX交易所推出了TON质押ETP。报道称，TON网络上的USDT供应量已超过5亿美元，Telegram内置钱包的月度交易量突破了10亿美元。

TON的技术升级仍在继续，Durov的目标是将Telegram打造成一个集成支付、DeFi、AI代理和隐私通信的超级应用入口，而TON则充当底层金融层。

不过，我认为，Telegram成为最大验证者在本质上增加了网络对单一实体的依赖。如果Telegram再次面临监管审查（SEC的前案余温仍在），或验证节点出现故障，可能对网络和币价造成的冲击将远大于去中心化架构下的情况。

SUI的催化剂则来自于另一个方向，近期集中落地的机构基础设施。

如果列出哪些加密资产同时具备美国现货ETF、CME期货合约和上市公司大额质押，之前只有BTC和ETH。自5月起，SUI也加入了这个行列：

据CryptoNews分析，SUI目前拥有完整的“三层机构准入架构”：现货ETF提供被动配置，CME期货提供主动对冲，质押产品提供收益。18个月前，只有BTC和ETH具备这种结构。

截至5月10日，SUI的报价为1.24美元，周涨幅超过24%，成交量突破12亿美元。CME期货上线当天，SUI反而小幅下跌至0.91美元，真正的上涨发生在五天后质押锁仓和Paga合作落地时；与此同时，SUI生态中的其他币种也都获得了不错的涨幅。

将SUI和TON放在一起分析，两者的催化因素截然不同，但它们的共同点在于，都是由特定的、可验证的基本面事件推动的行情，而非由宏观流动性或情绪因素所引导。

回到宏观层面，目前广义山寨季的确认条件仍未达成。根据Phemex整理的历史规律，BTC的主导率需要跌破54%并持续两周以上，而山寨季指数需要突破75，才构成可靠的轮动信号。目前60%的主导率和35的指数读数，距离这两个门槛还有明显的差距。

在2019年末和2020年末，BTC主导率高企、山寨季指数低迷的组合，最终都在2至6个月后迎来了大规模的山寨币行情。

当时，率先启动的也是具备独立催化剂的头部项目，随后资金才逐步向中小市值扩散。SUI和TON的异动，也许正处于这个“个别项目先行、整体轮动待确认”的阶段。

春江水暖，鸭子已经开始活动。但江面上的冰，尚未完全融化。

来源：Odaily星球日报