BTC徘徊在8万美元：多头集结待突破还是空头压力即将显现？

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原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

自2025年10月比特币创下126,198美元历史高点以来，市场经历了长达七个月的缓慢下跌和横盘整理。进入2026年5月，BTC在80,000美元附近形成了一个高度集中的多空角逐区。多头的积累信号与空头的清仓压力在同一价格区间同时显现，强度罕见。

截至目前，BTC的行情大约在80,832美元附近，市场正处于一个关键的临界点：是突破还是二次回调？

支持多头的因素主要源自供应端的收缩及机构需求的增加。

从供应端来看，交易所中的比特币储备已降至221万枚，为2017年12月以来的最低水平。长期持有者的持仓占总供应量的78.3%，而在4月份鲸鱼钱包的净增加量约为27万枚BTC。市场上可供随时抛售的筹码已减少至历史低位。如果新需求继续进入市场，价格对资金流入的敏感度可能会进一步上升。

在需求端和机构数据方面，4月份美国现货BTC ETF的净流入达到了24.4亿美元，是自2025年10月以来的最佳表现，其中贝莱德的IBIT占据了约70%（17.1亿美元）。前MicroStrategy的Strategy目前持有818,334枚BTC，平均成本为75,537美元，账面盈余超过7%。Saylor在5月10日发文称“重返工作”，市场解读为继续增仓的信号。摩根大通预测，Strategy今年购买BTC的总额或将达到300亿美元。

比特币ETF流入数据，来源：The Block

估值指标同样显示出罕见的低位。MVRV Z值仅为0.91，历史上这一水平通常被视为战略性积累窗口；RHODL比率为4.5，为比特币历史上的第三高位。这一情况在历史上出现过两次，分别是2015年和2020年，两次都标志着市场周期底部。

根据Glassnode的数据，比特币已经重新站上78,200美元附近的实际市场均值，以及79,100美元的短期持有者成本基础。这两个价格点在市场结构中至关重要。如果价格持续高于这些水平，说明近期买入者重新进入盈利状态，市场从亏损抛压逐渐转向信心恢复。

从宏观方面来看，比特币与美元指数（DXY）的30日相关系数在4月下旬降至-0.90，为2022年9月以来最极端的负相关水平。如果美元继续走弱，将对BTC形成几乎机械性的价格支撑。

然而，与多头信号强度相当的，还有来自空头的压力。

在清仓抛压方面，Glassnode数据显示，14日均值的已实现亏损仍为每日4.79亿美元，远高于周期基准的2亿美元。历史经验表明，牛市启动前这一数字需要压缩至基准以下。目前全网大约43%的比特币处于账面亏损状态，过去5天内持有BTC的钱包地址减少了24.5万个，创下近两年来的最快流失速度。新生鲸鱼（持仓时间不足155天）的成本基础约为80,300美元，BTC需在此之上运行才能将这部分筹码转为盈利，否则随时面临解套抛售的压力。

衍生品市场的结构同样传递了信号：在4月27日，永续合约的资金费率30日均值为-5%，而历史正常水平为+8%，该数据目前刚刚回升。币安上的BTC多空比仅为36.7%多头与63.3%空头，是当前主流资产中做空头寸最为集中的一种结构。10x Research分析师Markus Thielen明确表示，资金费率的异常现象显示机构通过做空期货对冲ETF多头，形成了系统性的压制，这可能是在收割短期多头的信号。Glassnode统计显示，接近20亿美元的空Gamma期权头寸聚集在82,000美元附近，做市商的对冲行为将在该价位附近放大市场的双向波动。

资金费率30日均值刚刚回升，来源：Coinglass

在卖方压力方面，2026年第一季度上市的矿企共抛售逾32,000枚BTC，已超过2025年全年的总量。Bitdeer在2月清仓其1,132.9枚BTC储备，Cango在2月9日出售了4,451枚（约3.05亿美元），Core Scientific也在持续清理其储备。链上数据显示，自4月7日以来，约3,400枚BTC从矿工储备中流出，矿企正在趁此轮反弹进行兑现。如果矿工的抛压持续存在，而ETF的流入无法有效抵消，8万美元附近的价格稳定性将受到考验。

多空分歧在华尔街的年末目标价上同样体现得淋漓尽致，分散程度之大在本轮周期中较为罕见。

Tom Lee在5月7日的迈阿密Consensus大会上给出了最乐观的预测：“如果比特币本月收盘高于76,000美元，那么熊市将明确结束。在三个连续正收益的月份中，你无法处于熊市。”他的年末目标区间为150,000至250,000美元。

Tom Lee在Consensus大会上的发言。来源：Coindesk

Bernstein分析师Gautam Chhugani于5月5日重申150,000美元的目标，并表示“当前是比特币历史上最弱的熊市逻辑，加密货币最好的时代仍在前方。”摩根大通则对2026年的加密市场持积极态度，认为市场将更多由机构投资者而非散户驱动，并将BTC的生产成本软支撑从90,000美元下调至77,000美元。

另一方面，渣打银行的Geoffrey Kendrick在今年2月将年末目标从150,000美元下调至100,000美元，并警告可能存在“最终清仓期”，BTC可能在确立持久底部前滑向50,000美元。花旗在3月将目标从143,000美元下调至112,000美元，认为BTC短期内更可能区间震荡，等待《CLARITY法案》等立法进展。SkyBridge的Anthony Scaramucci则明确表示，BTC的显著复苏可能要等到2026年四季度。

在所有观察指标中，当前最具决定性的有两个：

第一，200日EMA能否守住。BTC刚刚收复这条均线，如果回落并在周线收盘时跌破，将被视为假突破。短期持有者成本线79,100美元和实际市场均值78,200美元将是多头的两道支撑，一旦失守74,300美元，渣打银行警告的50,000至60,000美元的极端情境将重新浮现。

第二，能否突破Glassnode活跃已实现价格85,200美元。这是Glassnode第18周报中指出的下一个重要链上阻力位，如果周线收盘高于此价位，趋势反转信号将成立。

这几项指标的组合将在接下来的两到三周内给出明确的答案。