美国首次批准股票永续合约，华尔街反应激烈

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原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

美国投资者即将迎来一个新机遇，能够在本土合规交易与美股挂钩的永续合约。

11月3日，美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Michael S. Selig宣布，正式批准在监管下的美国交易所上市与美国个股相关的永续期货合约（Equity Perpetual Futures）。

永续合约（Perpetual Futures）长期以来是加密市场的创新亮点，因其无到期日、不需频繁展期并通过资金费率与现货价格挂钩而备受青睐。随着CFTC的批准，这种起源于加密离岸市场的交易工具将正式进入美国传统美股市场，受到严格监管。这意味着，未来美国投资者将能通过永续合约对苹果、英伟达、特斯拉等公司的股价进行多空交易，而无需直接持有这些股票。

对于一直希望将链上衍生品市场引入美国的交易平台来说，这无疑是一次里程碑式的突破。然而，华尔街对此的反应却是高度警惕——在CFTC的批准消息刚刚公布后，以Citadel Securities和芝加哥期权交易所（Cboe）为首的华尔街金融机构迅速向联邦法院提起诉讼，意在暂停这一进程。

根据Selig的声明，此次个股永续合约依据《商品期货现代化法案》（CFMA）被归类为证券期货产品（Security Futures Products），并按照CFTC Regulation 40.3程序被批准。这意味着这些合约不单由CFTC监管，同时也受到CFTC和美国证券交易委员会（SEC）的法律框架约束。

Selig指出，由于CFTC与SEC之间缺乏协调，证券期货等创新产品长期处于监管灰色地带。今年，两家机构已经签署了谅解备忘录（MOU），此次批准也是双方推动监管协调的成果之一。

尽管监管方向已定，然而并非所有平台都能立即上线美股永续合约。根据Bankless创始人David Hoffman的分析，能够迅速挂牌交易的平台必须满足四个基本条件。

目前，全美仅有四家平台完成了全部申请流程，有望获得首批放行资格。

值得注意的是，获得入场券并不意味着可以无限制上市任何股票。交易所仍需遵循先前提交的上市标准，包括标的股票的流通量、交易活动、定价可靠性及市场抵御操纵的能力等。简单来说，监管部门已打开了一扇门，而哪些股票将成为永续合约的标的，则由交易所根据规则进行筛选。

除了上述四家中心化持牌机构，加密原生的去中心化永续合约交易所（Perp DEX）也在积极推进合规化，争取在这一万亿市场中占得一席之地。

在10月21日的第三季度投资者电话会议上，Lighter创始人Vladimir Novakovski表示，团队计划在11月向CFTC申请指定合约市场（DCM）资格，并申请衍生品清算组织（DCO）注册。前者对应交易场所，后者负责交易后的清算及风险管理。

Vladimir当时提到：“提交申请后，监管机构有最长180天的法定期限来进行审查。由于我们之前已与CFTC进行了充分的沟通，并完成了所有准备工作，预计后续审查进程将会相对顺利。”

Hyperliquid同样在加紧布局，不过其路径似乎有所不同。

今年8月，特朗普曾公开表示，CFTC主席Selig正在推动Hyperliquid以完全合规的方式进入美国市场。与Hyperliquid相关的政策游说组织Hyperliquid Policy Center随后也向SEC和CFTC提交了意见，主张符合期货特征的永续合约应被归类为证券期货，从而使受两机构监管的交易所都能参与这一市场。

10月29日，纽交所母公司洲际交易所（ICE）宣布与Hyperliquid的HIP-3市场TradeXYZ达成合作，计划在美国建立一个基于Hyperliquid的合规永续合约市场及清算体系。该方案仍需监管批准，但提供了一种新的可能性——Hyperliquid不必将现有DEX直接转变为美国持牌交易所，而是可以通过合作伙伴建立独立的合规市场，继续提供基础设施。

然而，CFTC刚刚批准个股永续合约，华尔街的反击便随之而来。

11月3日，由Cboe Global Markets、Citadel Securities和Healthy Markets Association等机构支持的游说组织Capital Markets Alliance（CMA）向纽约南区联邦地区法院提起诉讼，要求撤销CFTC对个股永续合约的相关批准。

CMA的核心论点是，由于永续合约没有到期日，它不符合传统“证券期货”的法律定义，实际上应归类为“基于证券的互换合约”。根据美国法律，基于单一股票的互换产品属于SEC的专属监管范围，CFTC无权单方面批准。

此外，CMA还指控CFTC的决定违反了《行政程序法》（APA），认为CFTC绕过了正式立法和全面审查程序，通过45天的滞后自动生效方式急于推出这一产品。CMA秘书Adam Ford对此表示：“急于推出规避成熟监管框架的金融产品，会削弱投资者保护，损害美国金融体系的完整性和韧性。”

除了发起诉讼的CMA外，美国证券业与金融市场协会（SIFMA）和纳斯达克（Nasdaq）近期也纷纷向SEC递交反对信，警告个股永续合约在夜间交易时段可能导致流动性不足，易引发价格操纵和散户爆仓风险，并呼吁SEC在CFTC批准后的60天窗口期内迅速废止这四家交易所的规则变更。

华尔街对此如此敏感的原因不言而喻，Cboe等传统期权与期货巨头的核心利润来源正是末日轮期权（0DTE）和传统股票期权。一旦“个股永续合约”在Coinbase、Kraken和Kalshi等平台上普及，传统期权市场和做市商的订单流将受到严重冲击。

11月3日的这场对抗势必将载入美国金融监管史册。一方面是监管层的历史性开闸，试图将加密市场成功验证的“永续合约”机制引入美股，拉回流动性；另一方面则是Citadel与Cboe等华尔街既得利益者在联邦法院坚守防线。

接下来60天内，CFTC和SEC能否承受华尔街的压力，以及联邦法院是否会签发临时禁令，将直接影响Coinbase、Kalshi等平台是否能顺利敲响美股永续合约的开市钟，并决定Lighter、Hyperliquid等新兴平台能否真正迎来它们的“华尔街时刻”。