10月8日，链上单日已实现利润约为10.3亿美元，成为2026年以来的第二高记录，略低于全年10.4亿美元的峰值。根据DailyCoin引用Santiment的分析，这一利润的集中兑现出现在比特币价格上涨至约87,000美元后，随后回落至81,000美元附近，当周价格下跌约5%，同时约5.2亿美元的多头头寸被清算，美国现货比特币ETF净流出超过7.02亿美元。根据Fortune在10月13日的市场记录，BTC报价为83,408.20美元，较一个月前上涨约7.95%，但同比下跌约27.64%，仍远低于2025年10月6日的历史高点126,198.07美元。
当前价格的停滞与兑现的放量正是“持有者是否在出售”这一问题需要量化回答的时刻。链上数据能够提供答案，因为每一笔被花费的比特币同时携带两个价格：其上一次交易的价格和本次交易的价格。将这两个价格相除可以得到SOPR，而将它们相减后再乘以数量则得出已实现利润或已实现亏损。前者衡量的是兑现行为的性质，后者则衡量其规模，两者共同反映的是现实中已发生的事实，而非账面浮盈浮亏。
SOPR的分界线为1。根据Glassnode的指标文档，SOPR等于当前被花费输出在花费时点的美元价值除以其创建时点的美元价值，若大于1则表示当前移动的币平均以盈利状态出售，若小于1则表示平均以亏损状态出售。
155天的时间跨度将持有者分为两类。同一文档指出，STH-SOPR只统计存续时间短于155天的被花费输出，而LTH-SOPR则只统计存续时间超过155天的部分，两者所反映的行为截然不同。
已实现盈亏是SOPR的美元版本。Glassnode对净已实现盈亏的定义给出了换算关系：净已实现盈亏等于已实现利润减去已实现亏损，也可表示为1减去SOPR的倒数再乘以当期美元转账量。
SOPR关注的是行为，而MVRV则关注估值。MVRV的定义是市值除以已实现市值，衡量的是全市场相对成本基准的浮盈水平；而SOPR则衡量的是已经动手的那部分币究竟是赚是亏。
2026年提供了两端的样本。6月初，长期持有者在48小时内集中实现了约24亿美元的亏损，LTH-SOPR跌破1；而在8月中旬之后，SOPR重新站上1并持续了三周，成为当年最长的一段盈利兑现期。
比率和金额必须结合来看。SOPR可以告诉你卖出者的平均盈利倍数，而已实现利润则告知这些兑现的金额规模，只关注其中一个很容易将小额恐慌误判为大规模出逃。
Santiment记录的那笔10.3亿美元的单日已实现利润本身并不构成看空结论，该机构也明确表示这组数据并不保证出现重大反转。其真正价值在于确认了一件事：10月间比特币从81,000美元附近向87,000美元的上涨，遭遇了实际的卖方供给，而这部分供给源自账面浮盈的持币者，而非被动的恐慌抛售。价格的回落表明，这部分兑现并未得到相应规模的买盘吸收。
这一情况与同期资金面的方向相符。在那一周，现货比特币ETF净流出超过7.02亿美元，意味着增量配置资金在缩减，而链上的兑现则在放大。关于ETF资金流的持续跟踪方法，可以参考比特币ETF资金流追踪。
从更长的时间来看，目前价格距离126,198.07美元的历史高点仍低约34%，较一年前下跌约27.64%，但较一个月前上涨约7.95%。这一位置的特殊性在于，不同成本基准的持币者处境截然相反：2025年四季度高位接盘的筹码仍在水下，而2026年年中低位买入的筹码已经实现了可观的浮盈。仅凭价格无法区分这两类持有者的卖出情况，而SOPR和已实现盈亏的作用则在于将“谁在行动、行动时是赚是亏”这一问题从总量数据中剥离出来。关于当前周期位置的判断框架，可以参考比特币市场周期的系统梳理与历次牛市回撤幅度的分布。
比特币每一笔未花费输出都记录了其创建时的区块时间，因此也对应一个当时的美元价格。当这笔输出被花费时，又对应一个新的价格。Glassnode的指标文档将当前所有被花费输出的花费时点美元价值相加作为分子，而这些输出创建时点的美元价值相加作为分母，两者相除即为SOPR。
因此，读法非常直接。若SOPR大于1，则当期动过的币平均处于盈利状态被卖出；若小于1，则平均处于亏损状态被卖出，这种情况通常伴随恐慌或投降式抛售；等于1则表示平均成本价出货。该指标由Renato Shirakashi提出，Glassnode在2019年6月24日的上线说明中同时给出了一个经验观察：牛市中SOPR跌破1往往很快被修复，因为持币者预期价格继续上涨，不愿认亏离场；而在熊市中，SOPR突破1同样很快被修复，因为卖方担心进一步下跌，选择保本出局。因此，1这条线不仅是会计意义上的盈亏分界，也常常是行为意义上的支撑或阻力。
原始SOPR会将所有被花费的输出纳入统计，其中包含大量存续时间极短的找零、内部归集和重组交易，这些移动并不代表真实的买卖决策。Glassnode文档说明，aSOPR（调整后SOPR）剔除存续时间短于一小时的输出，以更清晰地反映实际的买入与卖出行为。在日度分析中，aSOPR通常比原始SOPR更为干净，尤其是在交易所进行大规模钱包整理的日子里。
Glassnode文档的定义指出，STH-SOPR仅纳入存续时间短于155天的被花费输出，LTH-SOPR则仅纳入存续时间长于155天的部分。CryptoQuant的指标说明对短期持有者的口径描述更为具体，统计范围为存续超过一小时且不足155天的输出，其读法同样以1为界。
155天这一数字并非随意选取，它对应的是历史上持币行为发生显著改变的时间窗口，超过该期限的持币者在统计上更倾向于长期持有而非短线交易。将这两条曲线分开分析，其含义差异显著：短期持有者的兑现往往反映交易情绪与杠杆松紧，而长期持有者的兑现则更接近结构性的供给释放。
今年的行情恰好提供了两端的样本。6月初，Coinspeaker通过Yahoo Finance转载的分析表明，长期持有者在截至6月5日的48小时内合计实现约24亿美元亏损，LTH-SOPR跌破1，意味着持有超过155天的筹码在亏损状态下被出售。该分析将这一形态与2015年1月、2018年12月和2022年11月的低点相类比。随后，价格在6月25日触及58,035美元的年内低点，是2024年9月以来的最低水平。长期持有者的认亏，历史上往往出现在周期的底部区域而非顶部。
另一端是夏季之后的修复。据COINOTAG引用CryptoQuant的数据报道，截至9月初SOPR读数为
来源：Odaily星球日报
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评论列表（8条）
比特币巨鲸的动作真让人关注，这波利润了结后，市场会有什么变化呢？
SOPR指标看起来很有意思，能否进一步解释一下它的具体意义？
哇，10.3亿美元的已实现利润，说明市场还是很活跃啊！
这些巨鲸的操作总是让我好奇，他们是怎么判断买卖时机的？
感觉现在的市场波动比较大，巨鲸获利了结是否意味着熊市来临？
这种数据真是关键，投资者们应该更关注这些细节，才能做好决策！
从长期来看，比特币的潜力仍然很大，短期利润了结不一定是坏事。
有趣的分析！希望能看到更多关于巨鲸动向的报道，帮助我们投资。