美股周报 09.12-09.17 | 美联储加息25个基点，高盛认为「经济上并无必要」，年底标普目标依然设定为8,000

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8月份ADP私营就业人数增加仅为3.8万，远低于市场预期的4.8万；同时，ISM制造业PMI和JOLTS职位空缺数据也显示出疲软的迹象。随着劳动市场持续释放降温信号，联储理事Waller表示，如果通胀压力减轻，他愿意维持利率不变——9月份加息的概率从约66%迅速回落，暂时让压在风险资产上的利空因素得以缓解。

市场反应迅速且剧烈。9月3日，三大股指全线反弹，道指创下近一个月来的最佳单日表现；比特币在盘中一度冲至$81,379，达到近四个月的新高。而涨势最为明显的并不是AI龙头股，而是加密资产相关的美股标的：罗宾汉（HOOD）单周上涨19.7%，Strategy（MSTR）上涨14.3%。

同一周，博通（AVGO）发布的AI半导体财报显示同比增长221%，然而股价却下跌3.1%。将这两者结合来看，才是本周值得深入分析的重点。

·ADP 8月私营就业人数仅增加3.8万（预期为4.8万），ISM制造业PMI与JOLTS职位空缺数据同步走软，劳动市场降温信号频现。

·联储理事Waller表示如果通胀压力减轻愿意维持利率不变，9月份加息概率从约66%迅速回落；9月3日三大股指全线反弹，道指创下近一个月最佳单日表现。

·比特币最高涨至$81,379，创下近四个月新高，黄金价格同步上涨；长端收益率和美元同时回落，风险资产与避险资产罕见齐涨。

博通（AVGO）｜本周 -3.1% · 今年 +3.4%

博通（AVGO）第三季度营收为$29.59亿，同比增长86%；调整后每股收益为$3.32，超出市场预期的$3.24。其中AI半导体营收为$16.7亿，同比增长221%、环比增长54%，公司特别提到与Anthropic和OpenAI的合作持续扩大。第四季度AI半导体的指引进一步加速至$21.7亿，同比增长236%。

尽管财报数据几乎完美，股价却在财报发布后下滑3.1%。原因在于AI业务以外的因素：第四季度总营收指引为$34.8亿，略低于市场预期的$35.03亿，而非AI业务的复苏速度低于预期。

Zscaler（ZS）｜本周 -3.0% · 今年 -19.3%

Zscaler（ZS）第四季度营收为$8.98亿，同比增长25%，超出市场预期的$8.77亿；调整后每股收益为$1.19，超出预期的$1.09；年度经常性收入（ARR）达到$37.7亿，同比增长25%，单季净新增ARR为$2.46亿。新财年的首季度指引同样高于市场预期。

尽管财报表现出色，股价仍在这一周下跌3.0%，今年累计下滑19.3%。基本面与股价的背离，成为接下来需要观察的焦点。

罗宾汉（HOOD）｜本周 +19.7% · 今年 +9.7%

本周，美股中最强劲的多头之一。比特币突破$81,000引发交易量激增，罗宾汉（HOOD）单周上涨19.7%。更值得注意的是链上数据：9月2日，Robinhood Chain的真实世界资产（RWA）代币日成交量达到$3.9亿，其中memecoin与股票交易对达$2.17亿、代币化股票交易量为$1.27亿，均创下历史新高；24小时内用户付费达到$375万，同样是历史最高值。

散户不仅回归了，而且正在使用新的产品进行交易。

Strategy（MSTR）｜本周 +14.3% · 今年 -7.4%

本周涨幅明显超出比特币本身的表现，表明在加息预期减退时，比特币持仓公司的贝塔效应得到了充分放大。但需注意的是，MSTR今年仍下跌7.4%——同样的杠杆在市场反转时也会双向放大。

特斯拉（TSLA）｜本周 +7.6% · 今年 -14.0%

9月3日，特斯拉（TSLA）在奥斯汀发布了量产版Cybercab——一款无方向盘、无踏板的双座自动驾驶汽车，目标售价低于$3万。市场反应积极，当日股价大涨，创下近三个月的最佳单日表现，近一个月累计上涨18%。

然而，特斯拉今年以来仍下跌14.0%，如何将叙述转化为实际交付和收入，仍然是未来的关键。

比特币突破$81,000，罗宾汉（HOOD）单周涨幅超出比特币本身——这并非偶然，而是商业模式的杠杆效应。

Robinhood的收入直接与交易量挂钩，而在牛市中，交易量呈非线性放大。本周Robinhood Chain的代币化资产成交量达到$3.9亿，用户付费为$375万，双双创下历史新高，显示散户不仅回归，还在利用新产品进行交易。随着加息警报解除，这一链上的每一笔交易都转化为利润。

需要进一步关注的是代币化股票这一市场。$1.27亿的单日成交在传统券商中并不算大，但它代表了一条全新的收入曲线，监管框架尚在形成之中。如果这一部分持续扩张，HOOD的估值逻辑将不再仅仅依赖“加密行情的贝塔”。

AI半导体在单季度达到$16.7亿，同比增长221%，而第四季度的指引进一步加速至$21.7亿——尽管数据几乎完美，股价却下滑。

问题不在于AI，而是在AI之外。第四季度总营收指引为$34.8亿，略低于市场预期的$35.03亿，非AI业务（如VMware、宽带、企业存储）的复苏速度慢于预期。当一家公司关于AI的叙述已被充分定价时，市场将开始质疑其余部分的业务表现。

这是所有AI受益股迟早都将面临的第二道考题：AI的增长足够快，但是否能够抵消非AI业务的疲软？下周甲骨文（ORCL）的财报将成为另一例证。

·政策背景不同：Warsh领导的联储正在讨论加息而非降息，9月加息的概率一度升至约66%，利率仍处于3.50%–3.75%区间。在此背景下，压制股市的风险并非衰退，而是紧缩。

·因此，坏消息成为好消息：就业数据疲软，加息的利空因素得以暂时搁置。ADP仅增加3.8万，Waller发言后，市场迅速补回风险敞口，9月3日道指创下近一个月以来最佳单日表现。

·接下来我们需要关注的：理解这一反应函数，才能明白为何坏消息会导致股市上涨。下周的9/10 PPI和9/11 CPI将是决定9/16 FOMC的重要变量——如果通胀数据反弹，这一逻辑可能立即发生反转。

比特币突破$81,000，罗宾汉（HOOD）单周上涨19.7%、Strategy（MSTR）上涨14.3%，其涨幅远超

来源：Odaily星球日报