稳定币与真实资产上链：构建下一代金融基础设施

正文：

在过去几年的发展中，真实资产（RWA）和稳定币无疑是加密行业中最具吸引力的领域之一。

一方面，RWA致力于将美国国债、股票、基金及私人信贷等传统资产转移到区块链上，从而赋予这些资产可编程性、可组合性和全球流通的潜力；另一方面，稳定币则旨在将法定货币如美元和欧元转变为可全天候流通的链上现金。

尽管这一叙述已经被广泛讨论，甚至让人感到审美疲劳，但如果将近期传统机构与加密平台的动态结合起来分析，就会发现这些行动并非孤立实验，而是正在相互交织，形成一个完整的金融生态链（延伸阅读《从「投机资产」到「下一代金融底层」，Crypto 正长出一套新的 TradFi 世界？》）。

在最初讨论RWA时，大家的想法往往很简单，就是将资产代币化。

例如，一个美债基金本存在传统金融账户中，现在则将其份额转化为Token；一块黄金本需要通过基金、仓单或经纪商进行交易，如今可以生成链上的数字凭证。

尽管这确实实现了资产的“数字化表达”，但在现实金融领域，仅有Token并不足以解决所有问题。

举例来说，一只股票如果仅仅是链上的代币映射，往往无法赋予持有者真实的股东权利；若脱离了监管和现有交易结算规则，机构往往不敢参与。

必须明确一系列繁琐但关键的制度问题，例如底层股票的托管、公司分红的发放、过户的记账以及盘后的交割等。

今年1月，纽约证券交易所（NYSE）宣布将开发自己的代币化证券平台。根据其公开计划，该平台并非仅仅发行几个“股票映射Token”，而是希望让代币化股票真正具备传统证券的股东权利，同时支持全天候交易、碎股交易、即时结算以及稳定币的资金交割。

随后，NYSE还引入了Securitize和tZERO，继续完善数字过户代理、经纪商、证券登记和链上结算等基础设施，这与过去Crypto原生平台单纯发行代币化股票的模式截然不同。

传统金融所面临的挑战，是如何在不放弃证券法、投资者权益和现有金融市场规则的前提下，将区块链技术转变为证券市场的新基础设施。

与此同时，加密平台也在逐步向传统金融靠拢。

主要交易所纷纷推出美股、ETF及期权交易产品，过去用户需要在加密交易所购买比特币、在证券账户中购买英伟达股票，再到另一个账户进行黄金交易，而如今越来越多的加密平台试图将这些资产整合到同一账户和资金体系中。

例如，Bitfinex Securities最近上线的五款产品，允许合格投资者通过Token化证券获得Strategy、Metaplanet等上市公司的经济敞口，并以美元、USDT和BTC等进行交易。

归根结底，RWA的竞争正在从“谁能将资产代币化”升级为“谁能建立一套真正可发行、交易、托管、结算并持续运作的链上资本市场”。

而在结算环节，稳定币自然成为了关键组成部分。

有了可上链的资产，紧接着要解决的问题就是如何进行结算。

在过去相当长的一段时间里，稳定币更像是加密市场中的“法币代币”。用户购买USDT或USDC，主要是为了在交易所进行数字货币交易，资金流转几乎完全局限于行业内部。

然而，当资产能够全天候运作时，传统银行系统的不足便暴露无遗。

传统证券市场为何在周末不开放？很大程度上是因为背后的银行、托管、清算及资金系统有其自身的营业时间。

今年9月初，包括高盛、美国银行、花旗和德意志银行在内的21家金融机构宣布，计划共同成立一家公司，并在2027年上半年推出美元稳定币，未来还有可能扩展至其他G7货币如欧元。

这意味着稳定币的发行正逐渐从加密公司之间的竞争，转向银行体系本身。Circle首席执行官Jeremy Allaire用一个有趣的比喻描述了当前市场，认为当前的链上金融和稳定币大致相当于2002年的互联网。

他所指的不仅是稳定币的规模可能会增长多少倍，而是基础设施已经逐渐跨越了临界点——技术日益成熟、监管逐步接受，机构也终于具备了大规模接入的条件。

Circle在最新报告中也将稳定币定义为正在进入受监管金融体系的工具，而不再只是独立于银行体系之外运作的加密产品，这也解释了为何RWA和稳定币越来越难以分开讨论。

假设未来某只美国股票能够真正实现24小时链上交易，仅仅将“股票”代币化并未真正解决传统市场的问题，而稳定币所提供的正是一种与证券Token对称的资金形式，毕竟资产可以24小时流动，资金也应如此。

一方面是代币化证券，另一方面是稳定币现金形式，通过区块链几乎实时完成交割与支付，过去需要多个机构、多个账户甚至几天才能完成的证券交割流程，有望被压缩到同一系统中。

从这个角度来看，当证券、基金、债券及其他RWA逐步上链后，稳定币有机会从加密市场的计价货币，进一步演变为整个链上资本市场的现金层。

在某种程度上，监管并非是稳定币扩展的障碍，恰恰是在监管边界逐渐明确后，它才有可能从Crypto原生资产走入更大规模的金融体系。

然而，即便完成了资产上链、合规发行和链上结算，稳定币距离真正成为“货币”仍需迈出最后一步：在现实世界中进行消费。

今年8月，HashPort与罗森便利店在东京高轮Gateway City门店成功实现了一次线下日元稳定币支付。顾客在付款时，商户直接连接到便利店现有的POS终端，整个过程不再是Web3活动现场摆放二维码让两个钱包互相转账，而是尝试将稳定币真正融入普通零售系统。

来源：Odaily星球日报