MSX美股每日观察：美联储三年来首度加息！点阵图暗示年内或再加25基点，高利率再度成为美股定价焦点

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在9月16日，美联储以12票一致通过的决议，将联邦基金利率上调25个基点，目标区间调整至3.75%—4.00%。这是自2023年以来的首次加息，也是Kevin Warsh担任美联储主席后的首次政策调整。

此次加息基本符合市场预期，真正对资产价格产生影响的在于美联储对未来利率走势的判断。最新发布的点阵图显示，2026年末的联邦基金利率中位数由6月的3.8%上调至4.1%，这意味着年内可能还会再加息一次25个基点；而2027年末的利率中位数同样为4.1%，暗示按美联储当前的基准情景，明年可能不会降息。在18位决策者中，有16人预计今年至少还需加息一次。

此次会议传达出的重要信息是：美联储并非进行一次孤立的“预防性加息”，而是在重新确立偏紧的利率政策。

美股在决议公布后短暂上涨，但随着Warsh强调通胀依然过高、经济持续增强，主要指数随后回落。标准普尔500指数下跌0.44%，道琼斯指数跌幅达1.21%，纳斯达克指数则基本持平。两年期美债收益率升至约4.73%，十年期收益率仍在5%附近，美元也升至七周以来的高点。

要注意的是，美联储的加息并非源于经济突然恶化，而是由于经济增长和通胀都超出了之前的预期。美联储将2026年的实际GDP增速预测从2.2%上调至2.3%，失业率预期则从4.3%下调至4.1%；与此同时，PCE通胀预测也由3.6%上调至3.7%，核心PCE预期由3.3%上调至3.4%。

这对美股构成了复杂的局面：经济增长及企业盈利仍有支撑，但通胀使得利率难以回落，股票估值将持续受到高折现率的制约。

理解此次加息，不能仅仅关注于25个基点的提升，而要分析美联储对美国经济判断的变化。

近期市场的核心假设是：通胀最终会回落，美联储即使不立即降息，也不会重回加息轨道。然而，最新的经济预测打破了这一假设。美联储同时上调经济增长预期、下调失业率和上调通胀及政策利率预测，显示决策者认为美国经济能够承受更高的利率，也相信当前的利率水平尚不足以让通胀迅速回归到2%的目标。

Warsh在新闻发布会上指出，通胀“过高的时间已经太长”，今年夏季的数据显示并未证明基础通胀趋势已实质改善。同时，他认为美国经济在年中后变得更加稳健，就业市场几乎达到充分就业的状态。

因此，此次加息并非是为了拯救经济，而是在经济依然强劲时优先压制通胀。对股票市场而言，这比在经济衰退下的紧急加息更容易被盈利增长所吸收，但也意味着估值不再能依赖降息预期的扩张。

市场的反应已体现出这一矛盾。道琼斯指数下跌超过1%，而纳斯达克几乎持平。高利率通常对科技股不利，因为未来现金流需以更高利率折现；然而大型科技公司仍受益于AI资本支出、云计算需求及强劲的盈利能力，从而暂时抵消了部分估值压力。

Warsh特别提到，超大规模云服务商正在市场上筹集资金，AI和数据中心资本支出增加了资金竞争。过去，市场主要将AI投资视为英伟达、云计算和数据中心公司的收入来源，但当资本支出达到足够规模时，它也会推高整个经济的资金需求和长期利率。

AI投资推动经济增长和生产率预期，同时增加电力、芯片、建筑和融资需求；更强的增长与资金需求推高长期收益率；而更高的收益率又会提高数据中心的融资成本，并压低高估值科技公司的合理估值。

因此，十年期美债收益率可能比联邦基金利率本身更为重要。政策利率仅提升25个基点，但十年期收益率已接近5%，逼近2007年以来的高位，直接影响住房按揭、企业债券、并购融资和股票估值，是当前金融条件真正收紧的来源。

对美股而言，此次会议并不意味着全面转向悲观。美联储预计2026年经济增长为2.3%，失业率仅为4.1%，并未将经济衰退视为基准情景。如果企业盈利能够保持增长，现金流充足、负债较低的大型科技公司依然有能力应对较高的资金成本。

真正压力可能落在那些依赖外部融资、当前尚未盈利或现金流主要集中在远期的公司。房地产、住宅建筑、高杠杆企业以及需要持续融资的数据中心项目，也会更加敏感。银行则需同时面对较高的短期利率、收益率曲线变化及潜在信用成本，不能简单地理解为“加息必然利好银行”。

政治层面同样值得关注。Warsh虽由特朗普提名，但此次加息与特朗普一贯要求降低利率的立场相悖，并且获得了FOMC全票支持。这短期内增强了美联储维护抗通胀信誉的信号，但也可能增加白宫与央行之间的政策摩擦。

接下来市场真正需要关注的不是美联储是否会机械地再次加息，而是支撑这条加息路径的三个条件是否依然存在：通胀是否保持在3%以上、劳动力市场是否稳定，以及十年期美债收益率是否持续在5%附近。

如果通胀没有显著改善、经济继续表现出韧性，年内再次加息将成为基准情景，高利率也可能延续至2027年。相反，若能源价格回落、核心通胀降温或就业市场突然疲软，美联储仍可能调整其政策路径。

因此，这次加息真正改变的并非仅是利率水平，而是市场的定价框架。过去投资者关注的是“何时降息”，现在需要重新评估的是“高利率将持续多久，以及AI带来的盈利增长能否超越融资成本和估值收缩的压力”。

经济增长依然存在，AI投资也未停止，但便宜资金的时代已经结束。下一阶段能够持续超越市场的公司，需证明在接近5%的长期利率环境中，仍能实现足够高的资本回报率。

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来源：Odaily星球日报