美银Hartnett：若民主党在中期选举中获胜，将对美股造成重大影响，AI泡沫或将破裂

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美银证券的首席投资策略师Michael Hartnett发出警告，全球债券收益率上升至二十年来的最高水平，成为AI资本支出热潮面临的主要威胁。此外，即将举行的美国中期选举可能会引发市场波动。

在最新一期的《Flow Show》周报中，Hartnett指出，若民主党在中期选举中全面胜出，美股可能会下跌超过10%，美元将走软，债券收益率也会下行，这将使得AI泡沫面临破裂的风险。他将“民主党横扫”视为当前市场最大的尾部风险之一，而投资者对此几乎没有进行定价。

根据Polymarket的数据，民主党横扫两院的概率已上升到50%，而共和党获胜的概率仅为10%。特朗普总统的支持率目前徘徊在35%至40%之间，显著低于历史上中期选举前两个月的53%的平均水平，这一政治背景进一步强化了Hartnett的警示。

Hartnett指出，上周市场最值得关注的事件并非是超预期的就业数据，而是全球债券市场的全面下滑。

10年期美债收益率已升至4.81%，接近2008年金融危机时期的水平；30年期美债收益率也突破5.31%，创下自2007年以来的新高。同时，日本10年期国债收益率首次突破3.0%，30年期国债收益率达到4.2%，约为日本央行政策利率的四倍。在欧洲，德国10年期国债收益率升至3.38%，为2011年以来的新高，法国与德国的利差扩大至88个基点，意大利与德国的利差也达到了84个基点，均触及2012年欧债危机的水平。彭博全球债券收益率指数已达2007年以来的最高点，距离本世纪的最高水平仅差1个百分点。

Hartnett总结道：“债券主导泡沫。”他认为，长端收益率——而非股票市场的叙事——才是当前AI交易的真正基准，并指出在全球30年期收益率降至5%以下之前，AI基础设施的投资方将继续落后于AI技术的应用方。

Hartnett承认，中期选举并不像1980年撒切尔/里根或2016年英国脱欧/特朗普当选那种“政权更迭”式选举，不会根本改变美国政府支出的上行轨迹，但他强调，选举结果的结构性差异对资产价格的影响不容小觑。

美银在8月的基金经理调查显示，47%的受访者预期结果为“共和党控制参院、民主党控制众院”，23%认为民主党会横扫，仅有9%认为共和党会维持两院控制权。目前共和党在参院以53比47领先，众院则以218比212领先。

在参院选情方面，若民主党要实现横扫，需在北卡罗来纳（翻转概率92%）、缅因（69%）、阿拉斯加（64%）、俄亥俄（55%）、德克萨斯（51%）、爱荷华（37%）这六个共和党脆弱席位中至少赢得四席，同时还需保住佐治亚（94%）、新罕布什尔（84%）、密歇根（65%）等自身的脆弱席位。Hartnett特别提到俄亥俄、德克萨斯、爱荷华和密歇根为投资者需重点关注的关键战场州。

值得注意的是，华尔街对德克萨斯州长选举的关注度逐渐上升——现任共和党州长Abbott（民调支持率49%）与民主党挑战者Hinojosa（45%）之间的竞争被视为AI数据中心扩张政策走向的重要指标。Abbott近期被迫宣布暂停数据中心建设，以应对民调支持率的下滑。

Hartnett清晰阐述了民主党横扫情景下的市场影响逻辑。

他认为，若选举格局从“民粹资本主义”转向“民粹社会主义”，则意味着税收和监管政策将由降转升，这将对企业盈利产生负面影响，同时伴随压低通胀、改善医疗可及性和缓解K型财富分化等政策取向，直接冲击AI资本支出热潮与“过大而不倒”的华尔街生态。此外，特朗普的政治资本流失将削弱其在AI、资源垄断及外交施压等优先议题上的执行能力。

综合以上分析，Hartnett建议在民主党获胜的情况下进行资产配置：做空金融股与美元，作为最佳对冲工具；预计股市将下跌超过10%，美元走弱，债券收益率下行；国际股市表现将优于国内，其中欧洲市场将优于亚洲市场。

反之，若共和党意外维持两院控制，则意味着全面风险偏好回升，AI泡沫获得绿灯，美元的“例外主义”叙事将再次点燃。而最可能的“共和党控参院、民主党控众院”格局，则对应温和的风险偏好——“僵局即金发女孩”。

在这一宏观框架下，Hartnett继续坚持其跨周期的核心配置建议：做多商品与黄金，以对冲通胀与地缘政治风险。他指出，各国政府的“全力以赴”的财政干预正在压制长端收益率，并支撑名义GDP的增长。在这种背景下，“任何资产都优于债券”的战略逻辑依然成立。

在AI交易方面，Hartnett的警示更加明确。他指出，超大规模云计算公司的自由现金流在资本支出压力下已转为负值，AI泡沫“随时可能破裂”。他提出“做多屈辱、做空傲慢”的后泡沫操作框架，建议投资者转向长期债券及防御性板块，包括必需消费品、矿业/原材料与医疗健康，以规避拥挤的AI基础设施建设相关投资。

从长周期的视角来看，Hartnett也注意到一个反向信号：美股在过去10年的滚动回报率为15%，大宗商品为11%，而美债则为-2%，创下近百年来的最差记录。历史数据显示，债券长期回报转为负值通常是股票（如1939年、1974年、2009年）和商品（如1933年、2018年）的良好买入时机，这为其在第四季度看多债券的战术提供了历史依据。

来源：Odaily星球日报