EIP-8363量化分析：去除质押「补贴」，以太坊的意图何在？

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EIP-8363提案提出，随着质押比例的提升，将逐步销毁验证者奖励的一部分，直至当质押量达到供应的50%时实现100%的销毁。本文将对这一提案进行建模，分析其对发行量、收益率及质押均衡的影响；检验ETH的收益率是否确实可以解释其价格变动；并探讨链上经济中有多少收益率是真正依赖的，最终得出结论。

所有的计算均基于链上数据及EIP原文进行构建。我们的模型独立搭建，与已公开的第三方数据的吻合度保持在2%以内，数据更新截至2026年8月24日。

手续费销毁机制已不再有效，使得发行量成为以太坊在ETH供应量控制方面仅存的手段。在当前质押水平下，该提案将发行量减半，而非归零；而且它是自我限制的：在任何合理的质押者收益率下，系统最终将稳定在26%至34%的质押比例与0.3%至0.5%/年的发行量之间。同时，削减的收益率与ETH价格之间并未显示出明显的关联性。

EIP-1559在2022年销毁了148万枚ETH，其销毁的是基础费用（base fee），而基础费用本质上是与网络拥堵相关的定价；一旦通过blob技术将rollup数据迁移至L1，且gas限制提升，拥堵将消失：gas使用量翻倍，平均基础费用下降96%，自2022年以来的销毁量减少了98%。过去一年中总共销毁了25,660枚ETH，而最近30天的日均销毁量更低，仅为39枚ETH，年化约为14,300枚。

▲ EIP-1559每日手续费销毁量年度变化：从2021年的每天8,844枚ETH下降至2026年的每天57枚——远低于当前的发行量曲线，也远低于EIP-8363设定的最大发行量曲线。

对比约108万枚ETH/年的总发行量，当前销毁仅抵消了新增供应的2.4%。作为一种机制，「超声波货币」的效应已经结束。L2迁移与blob扩容将手续费基础从L1转移出去：同期L1的gas使用量实际上翻了一倍（每月34亿至67亿单位），而平均基础费用从4.00 gwei降至0.17 gwei，这表明是价格效应，而非需求效应。

销毁只是账本的一部分。将其与发行量结合来看，情况显得更加严峻：发行量始终在增长，而抵消项却在逐渐消失。

▲ 自合并以来每月共识层铸造的ETH与EIP-1559销毁的ETH对比。发行量稳步上升，销毁量到2025年几乎降至零。

在合并后的47个月中，只有13个月经历了通缩，而最后一次发生在2024年3月。ETH已经连续28个月处于通胀状态，且这一速率在此期间增长了约三倍，从+0.26%/年增加至+0.87%/年。原因并非在于发行量的增加（自2024年以来仅增加4%），而是抵消项几乎归零。

这一情况重塑了整个讨论。EIP-8363常被视为在质押收益与货币稀缺性之间的权衡，但更准确的理解是，它实际上是以太坊在ETH供应量控制方面唯一的选择，因为基于需求的机制现已失效。无论是否有立法，所有的供应问题现在都需通过发行曲线来解决。

在分析机制之前，需明确官方的核心动机：保障网络安全。提案的作者认为，一旦全网质押率超过50%的临界点，以太坊将失去社会层面的防御能力，面临LST寡头无法倒闭的系统性风险。因此，该提案试图通过强制性降息来限制质押上限。然而，宏伟的安全理念往往掩盖了账本上实质的经济关系。抛开关于去中心化的哲学争论，这一机制在真实链上经济中究竟意味着什么？以下是纯粹的量化推演。

真相是：目前质押量约为4,220万枚ETH，在此水平下，销毁比例为58.6%。

若要使增发量完全归零，质押量需要增加到6,025万枚（比当前高出43%）。因此，准确的说法应为：在当前阶段，该提案仅将增发量削减约一半，完全归零的目标尚远。

误解二：「收益将瞬间暴跌，提案上线第一天将导致DeFi崩盘」

真相是：官方设计了18个月的“软着陆”期，提案上线第一天几乎不会引发明显反应。

为了避免瞬时冲击，提案上线初期将奖励计算的基础参数（base reward factor）直接翻倍至128。这个翻倍操作恰好弥补了前述的58.6%的销毁量。

换言之，升级上线的第一天，全网的净增发量仍将保持在当前的83%左右。随后在接下来的18个月中，参数才会逐渐回落至正常的64，增发量也将逐渐降低至目前的41%。

总结：收益的下降是一个逐步过程，而非瞬间的暴跌。那些对“瞬间刺破DeFi泡沫”的担忧，实际上忽视了这一缓冲机制。

新增ETH完全来自质押奖励。自合并以来，新增ETH的唯一来源是共识层支付给验证者，并按照规定的权重（分母为64）分配到三类职责：验证54/64（占84.4%，911,672 ETH/年）、出块8/64（占12.5%，135,063 ETH）、同步委员会2/64（占3.1%，33,766 ETH）。

发行量模型为I(S) = 940.9 · √(S/32) ETH/年，即协议自身的奖励曲线。当S=4,220万时，对应的共识层APR为2.560%。根据实测数据，优先费用在8月前23天为2,623枚ETH，年化为41,500枚ETH，约占质押基数的0.098%。两者相加为2.658%，与公布的2.66%几乎一致。

根据实测优先费用，验证者的收入中至少96%来源于发行量，最多4%来自手续费。MEV-boost中超出优先费用的提议者付款未被计入，因此手续费占比是一个下限。无论如何，发行量占据绝对主导地位，这一比例正是整个讨论的关键。

最早的尝试是围绕“隐藏”设计整条网络，而不是为现有网络打补丁。在这条路上，有两个币领先，但下注却完全相反。第三个案例是为银行设计的，而非个人，但仍属于同一系列。

发行量削减：−58.6%。质押APR削减：−56.4%。移除的稀释：63.3万ETH/年 = 15.5亿美元/年 = 每年ETH市值的0.53%。

▲ 年度ETH发行量占供应量比例与质押率的关系。当前曲线稳步上升；EIP-8363上线后，曲线在20%质押率附近达到约1.0%的峰值；永久曲线峰值约为0.5%。两条曲线在质押率达到50%时都降至零。

发行量在约2,500万枚质押量附近达到峰值，约占供应量的0.505%，之后开始下降——这与EIP自身的陈述一致。

质押者并非被动的。如果收益率低于他们的预期回报，他们会选择退出，这既会推高毛APR，也会降低b值。求解不动点：

▲ 在现行规则与EIP-8363下，质押

来源：Odaily星球日报